2010年初以來,美元持續走強,而黃金由2009年底觸碰$1,200美元後即維持區間整理。目前市場上預期美元走強的理由主要是美國的經濟確實呈現復甦跡象,也因此美國升息的雜音不斷。但根據歷史資料顯示,美國聯準會並不會在就業市場呈現稍微轉佳時立即升息,資料顯示(圖一),在過去30年的三次經驗中,升息約在失業率達到高點後的1至1.5年才會發生。此外,自1995年後美元強弱與聯準會升降息的相關性便不是那麼明顯,圖中也顯示出過去25年,美元仍呈現下跌趨勢。
美元走強一定表示黃金走弱?
由於國際黃金交易主要以美元計價,因此美元的強弱不可避免的將會對金價造成影響。然而歷史資料顯示,在市場偏向風險規避(risk
aversion)時,黃金與美元是同步走強的。這個現象在過去發生的次數並不多,但在2008年底開始持續了一季。自2010年開始,美元已走強一個多月,倘若我們大膽假設,美元就此長期走強,黃金受到波及會有多大?
近期美元長時間走強有兩個時期,分別是1995年至2002年,以及2008年7月至2009年間。歷史數據顯示(圖二),當美元走強時,黃金不一定走弱;但當美元走弱時,黃金一定走強。另一個特別的現象則是當美元走強時,黃金跌幅越來越小,因為近幾年新興市場與ETF黃金需求不斷增加。
目前黃金類股股價是否仍被低估?
根據JP
Morgan報告中出,目前黃金類股股價反映出的現貨價約在1,000美元左右,但今年平均金價是否有跌破1,000美元的可能性?過去九年以來,黃金皆為正報酬,每年年底皆優於年初,JP
Morgan預估2010年平均金價約落在1,140美元左右,黃金類股到2010年底還有平均約40%的成長空間(圖三)。而由黃金公司的股價/資產淨值比(P/NAV)來看,目前仍低於2008年中以來的平均值,顯示股價仍被低估。
雖然短期金價仍會受到美元走勢而所波動,然而類股價值偏低且供給面仍處長線吃緊的情況下,貝萊德建議尚未持有黃金基金的長線投資人仍可藉市場波動時逢低加碼,為長期獲利成長佈局,保守的投資人則建議以定期定額的方式長期參與。
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