經濟結構的改變，提供下半年亞洲續航動力

亞洲股市在歷經一個月的上揚，現在似乎隨著全球股市的表現來到了轉折點上，展望2009年下半年，亞洲會接續上半年的演出，還是由其他地區或是國家嶄露頭角，是所有投資人心中最大的疑問？

『百利達亞洲可換股債券基金』經理人鍾慧詩表示，金融風暴襲擊下成熟國家與新興市場國家皆無可倖免受到衝擊，有些分析師開始認為過去成熟國家與新興市場國家表現脫鉤的立論似乎受到考驗，但鍾慧詩認為特別是亞洲國家在經歷1997年與98年的亞洲金融風暴中已習得教訓，亞洲地區的金融系統在此次的金融風暴下相對健全。鍾慧詩舉例，根據彭博資訊，自金融風暴去年發生以來至今年第二季，美國與歐洲金融機構資本募集佔減計資產的比例分別為其70%與95%，但亞洲金融機構資本募集資額則為其減計資產的1.7倍。

除了金融體系較為穩健外，亞洲此次同步受到衝擊的主要原因在於海外需求的衰退，以中國為例，這表現在中國的出口已連續7個月負成長，但另一方面，內需消費則在今年表現亮眼，自3月以來，社會消費品零售銷售總額成長率持續上揚，約在15%左右，而中國城鄉固定資產投資成長率，也在3月以來出現明顯回溫，5月份為32.9%。

鍾慧詩在2009年下半年的投資建議在亞洲地區尤其看好中國/大中華地區與印度，就是認為這兩個地區的經濟復甦結構，將由過去對外貿易為主轉為內需消費，在全球經濟復甦步伐並不一致下，內需市場所帶動的經濟復甦，將使這些地區的復甦腳步更穩健，而這也將反應在下半年的股市表現上。

鍾慧詩進一步分析，一胎化的世代逐漸成為新的動力，這群世代的行為與過去不同，不但收入提高，消費的比重也大幅提高，鍾慧詩預期這群人將使中國的儲蓄率開始下滑，並因此帶動消費成長；另一方面，中國政府也為了刺激內需市場而不遺餘力，人民幣達4兆的經濟振興方案著重於國內市場的開發，鍾慧詩強調中國的改變不但影響其經濟結構，更帶動了鄰近亞洲地區的貿易活動。

同樣地在印度方面，鍾慧詩表示長達10年的第十一次與十二次計畫，投入金額達6750億美元，加上根據預測，印度的中產階級比重將由 2002年的27%成長至2010年的44%。

2009年下半年亞洲市場不確定性仍高，隨漲抗跌的『亞洲可轉債』為投資首選

鍾慧詩表示可轉債為一檔公司債，並附上已約定價格轉換成該公司股票的選擇權，因此可轉債的價格往往隨著該公司股票而漲跌，當股市下跌時，選擇權價值逐漸消失，最後僅剩下公司債券價值，這時可轉債價格表現會漸如債券一樣，因此公司股價越跌可轉債跌幅越小；當股市上漲時，可轉債的股票選擇權，愈具吸引力，選擇權價值隨之上揚，因此公司股價越漲可轉債漲幅越大，這就是所謂可轉債的『隨漲抗跌』特性。

鍾慧詩分析儘管看好亞洲經濟將領先全球復甦，但在復甦階段中，股市的表現往往不會就此一帆風順，而是在漲跌互見中緩步向上，因此具隨漲抗跌特性的可轉債，便在此時成為投資人優先考慮的投資工具之一。

鍾慧詩提醒由於一檔可轉債發行量較小，在初級市場購買可轉債，往往需要與券商有良好關係，一般人較難購買得到，因此建議投資人不妨考慮純粹投資可轉債的基金，同時基金經理人還可靈活使用股票指數期貨與美國公債指數期貨調整基金的股市連動值(Delta)與存續期間(Duration)，這使得經理人能更專注於選擇出具潛力的投資標的，是下半年的投資首選。