自日本3/11發生大地震以來，MSCI新興市場指數上揚0.15%，較全球或是歐美股市更快回到漲升趨勢(見下表)，保德信新興趨勢組合基金經理人馮士耀表示，短期上，日本311大地震對新興市場經濟成長所帶來的正負向影響尚難以正確評估。如單純以股市在1995年阪神大地震時之反應為參考，當時日本東証一部指數重挫21%後觸底反彈，同期間MSCI新興市場指數亦下跌15%後觸底反彈；當時MSCI全球新興市場股價指數雖在阪神地震之後隨之下跌，但依據CSFB股票價值模型評估，當年MSCI全球新興市場股價指數價值高估約87%，而目前該股價指數價值卻低估約8%的水準(資料來源：MSCI，Credit Suisse estimates，2011/3)，因此，在價值面支撐下，預期新興市場面臨的壓力可望較工業國家和緩。

馮士耀進一步指出，從去年11月份以來，新興市場受到通膨升高、緊縮貨幣政策以及連續多起地緣政治風險的影響，導致資金流往通膨較低、成長穩健的工業國家，造成新興股市表現連續四個月較工業國家股市為疲弱；然而，中長期而言，從2000年以來的多頭時期，新興市場股價表現弱於工業國家股市為短期現象，且落後幅度約在10~18%之間，目前新興市場落後工業國家約12~14% (資料來源：Citi Investment Research and Analysis，MSCI，2011/3/4)，幅度已接近過去四次平均幅度，預期新興市場股市表現較工業國家股市疲弱的期間可能已經結束，後續表現再度優於工業國家股市的機會大幅提高。事實上，自2011/2/18以來，新興市場股市表現已開始優於工業國家股市(見下表)，因此，建議投資人不妨可逐步提高新興市場的投資比重。

新興市場與主要工業國家的表現

股市	3/11日本大地震以來(%)	2/18以來(%)
MSCI新興市場指數	0.15	-1.06
美國道瓊指數	-0.70	-2.86
美國S&P500指數	-0.45	-3.22
MSCI世界指數	-0.58	-4.05
英國FTSE指數	-0.73	-4.88
法國CAC指數	-0.62	-6.08
德國DAX指數	-2.37	-8.22

資料來源：Bloomberg，2011/2/18~2011/3/21，原幣別計價。

油價飆升衝擊小 中、俄有看頭

從歷史經驗來看，新興國家的經濟成長往往推動油價上漲，惟原油價格每上漲一個標準差(約15%)，平均對全球新興市場經濟成長率僅微幅減緩0.13% (資料來源：BofA Merrill Lynch Global Research，2011/3)，因此推估第一季原油價格雖受到地緣政治風險大幅上漲，對新興經濟體的成長衝擊仍屬輕微，馮士耀預期，今年的新興市場中，原油輸出國的經濟成長表現將優於進口國家，也看好受油價上漲影響較小的市場，前者如俄羅斯，後者則以中國較顯著。