重點摘要/投資建議
上週美元匯率走弱,美元現貨指數跌破85的前波低點,以美元計價的玉米、黃豆、小麥等農產品期貨則均出現反彈走勢,玉米期貨報價收在3.60美元,WoW+22.49%,黃豆期貨報價收在8.54美元,WoW+9.00%,小麥期貨收在每英斗5.07美元,WoW+10.70%。
受到全球金融風暴影響,農產品需求存在持續減少的隱憂,預估玉米、黃豆、小麥期貨報價均將下跌,維持對統一(1216)、福壽(1219)、聯華(1229)觀望的投資建議。
產業分析
美元走弱,上週玉米、黃豆、小麥期貨報價均出現反彈:
玉米、黃豆、小麥等農產品期貨均以美元計價,若美元匯率貶值,通常有利於農產品期貨上漲。美元現貨指數自11/21/2008迄今均未再見到高點,12/01/2008~12/05/2008雖出現反彈,但上週(12/08/2008~12/12/2008)則再走弱,並跌破85的前波低點,美元匯率指數收在83.644。上週玉米、黃豆、小麥期貨報價均上漲,其中,供需相對吃緊的玉米期貨收在每英斗3.60美元,WoW+22.49%,黃豆期貨收在每英斗8.54美元,WoW+9.00%,小麥期貨收在每英斗5.07美元,WoW+10.70%。
圖一:美元現貨指數
資料來源:Bloomberg
圖二:CBOT近月玉米期貨日報價
資料來源:Bloomberg
圖三:CBOT近月黃豆期貨日報價
資料來源:Bloomberg
圖四:CBOT近月小麥期貨日報價
資料來源:Bloomberg
景氣低迷造成玉米需求存在持續減少隱憂,預估中長期報價將下跌:
向法院申請破產保護的美國最大可再生燃料業者VeraSun(主要以玉米生產生質酒精)取得1.966億美元的融資,公司得以繼續維持部份工廠的運作,法院同時批准VeraSun取消閒置產能的玉米供應合約,相關供應商得以將玉米銷售到市場上,IBTS認為,在需求減少下,預估相對吃緊的玉米供需狀況將獲得舒緩。
12/12/2008美國農業部將2008/09年度全球玉米的消費量由7.98億噸下調到7.90億噸,全球期末庫存則由1.10億噸提高到1.24億噸,2008/09年度全球玉米的庫存消費比提高到15.7%,雖仍高於2007/08年度的16.5%,但卻已明顯高於11/2008對2008/09年度庫存消費比的預估值(13.8%),除此之外,受到全球金融風暴影響,玉米需求仍有持續降溫的疑慮,預估中長期玉米期貨報價仍將下跌。
表一:全球玉米市場概況 單位:百萬噸
註:玉米的年度由9月1日開始,例如2008/09年度係從09/01/2008到08/31/2009
資料來源:美國農業部,12/12/2008
衡量長期供需狀況及現階段報價,預估黃豆、小麥期貨仍將有下跌空間:
12/12/2008美國農業部公布11/28/2008~12/04/2008美國的單週黃豆淨銷售量為80.98萬噸,較上一週增加2.25倍,也較先前4週的帄均值增加34%,不過,出口量為94.74萬噸,較上一週減少26%,較先前4週則的帄均值減少14%,顯示全球需求狀況仍相對低迷。
美國農業部預估,2008/09年度全球黃豆消費量2.34億噸,期末庫存0.54億噸,庫存消費比為23.1%,與2007/08年度接近,然而,現階段黃豆狀況供需與2004/05、2005/06年度接近,黃豆期貨報價卻明顯高於當時的每英斗5~7.5美元,IBTS認為,黃豆期貨長線仍將下跌。
表二:全球黃豆市場概況 單位:百萬噸
註:黃豆的年度由9月1日開始,例如2008/09年度係從09/01/2008到08/31/2009
資料來源:美國農業部,12/12/2008
雖然阿根廷、澳洲均傳出小麥產量將受氣候不佳衝擊而減少,不過,美國農業部預估,2008/09年度美國小麥的收成面積、單位收成量將分別提高到5,570萬英畝、每英畝44.9英斗,分別較2007/08年度增加9.22%、10.86%,預估全球小麥產量將達6.84噸,2008/09年度全球小麥庫存消費比為22.5%,明顯高於2007/08年度的19.3%,在豐收造成的供給增加下,IBTS預估小麥期貨報價仍將走跌。
IBTS認為,玉米、黃豆、小麥期貨報價中長期均將下跌,維持對統一(1216)、聯華(1229)觀望的投資建議。
表三:美國小麥種植概況
資料來源:美國農業部,12/12/2008
表四:全球小麥市場概況 單位:百萬噸
註:小麥的年度由6月1日開始,例如2008/09年度係從06/01/2008到05/31/2009 資料來源:美國農業部,12/12/2008
表五:穀物相關族群投資建議
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