- 短線上市場風險趨避情緒高漲,資金暫泊於安全資產,美國公債將有波段表現。
- 在投資組合中加入體質較優之高收益債券與新興市場債等較高風險固定收益資產,在未來投資氣氛回溫後,可望提供投資組合較優渥報酬,目前修正築底後將提供介入投資機會。
- 藉複合式債券基金將較高風險債券納入投資組合,掌握債市獲利契機並有效分散風險。
近期債券市場波動甚劇,7月份次級房貸風暴延燒整體信用市場,避險買盤介入使美債殖利率一度大幅滑落至4.7%;另一方面,在市場對信用市場信心受創、承接風險資產意願降低下,高收益與新興市場債券等風險較高之固定收益資產亦面臨較大修正,里曼高收益公司債券指數7月份下挫4%以上,JPMorgan新興市場債券指數亦挫跌約0.9%。
ING投顧認為,現階段投資人如欲進行債券投資,可以複合式債券方式介入,除以穩健的美國公債提供投資組合避險外,並搭配目前跌幅較鉅、但體質尚佳之較高風險債券,如較高評級之高收益與新興市場債券等,近期雖因市場投資氣氛較弱有所修正,但跌深整理後可望提供較成熟市場政府公債更優渥報酬。投資複合式債券多元投資,投資人可更有效掌握各種債券投資契機、分散個別債券風險,提升整體投資組合增值空間。
近期金融市場修正使投資情緒偏向風險趨避,政府公債短線有波段表現
過往當金融市場遭逢突發事件,如2001年911事件、2002年恩隆案等信心衝擊之時,投資人對風險資產承接意願轉弱,資金總是進駐安全資產,支撐政府公債走強。近期次級房貸風波引發信用市場信心危機、金融市場波動度大增,8月初VIX指數來到2004年以來高點26點以上(圖一),市場風險趨避程度大增下,美國公債與歐元區公債等皆成短線上的資金避風港,美國10年期公債殖利率下落至4.7%附近,德國10年期公債亦滑落至4.3%左右。
另一方面,近期次級房貸風波不斷,甚至影響到市場流動性,市場對美國經濟疑慮再起,Fed本年度降息預期升高,亦將推低殖利率於低檔盤整。短期間,這些偏空金融市場因素仍將困擾金融市場,美債可望因此有買盤介入,而出現波段上走強,投資人可選擇殖利率回升時機進場,為投資組合進行避險。
圖一、VIX指數與美長債殖利率走勢
資料來源:Bloomberg 資料日期:2007/8/6
但未來體質優異之較高風險債券可望提供較優渥報酬
短線上風險性資產因次級房貸等利空因素出現全面性修正,高收益債券與新興市場債券利差皆有所擴大(圖二),但事實上較高風險債券市場中,仍有體質較優、展望仍佳之證券,其基本面並無轉壞,僅係市場氣氛偏空而遭到錯殺。
ING投顧指出,雖在高收益債券投資方面,近期不排除因公司債市場整體流動性問題,與未來信用進一步緊縮,使違約率上升等因素而有所修正,但觀察目前公司違約狀況,較優評級如B級以上公司債券違約率並無明顯上升。另外觀察公司獲利狀況,根據Morgan Stanley調查顯示,S&P500大公司中,BBB級以下之公司於2007年上半年獲利幾乎皆有二位數以上成長,在企業獲利仍然亮眼下,違約率應暫不致大幅攀升。
未來如第三季金融機構財報損失情況有所縮小,市場認定次級房貸風波利空出盡時,優質公司債價值將浮現,可為投資人介入時點。而新興市場債券方面,近期受市場對風險性資產承接意願較低的影響,有所修正,但ING投顧認為,就新興國家之經濟基本面觀察,原物料價格的高檔與資金的流入仍提供良好支撐,在市場短線情緒性賣壓逐漸消化後,新興債市投資焦點仍將回歸基本面,中長線上仍將有所表現。
圖二、高收益債市與新興債市利差
資料來源:ING IM 資料日期:2002/02-2007/07
投資較高風險債券,以複合式債券投資,掌握較高報酬並有效分散風險
近期較高風險固定收益資產修正幅度較大,未來當投資氣氛回溫、利空消息漸少後,投資價值浮現,將提供投資介入時點。ING投顧認為,在固定收益投資方面,投資人不必侷限於投資美國公債,如僅以美政府公債為重,投資組合報酬將大部受限於美國經濟現況與利率政策,並且報酬率偏低。
如能在投資組合中,加入偏積極型的高收益債券基金,或新興市場債券之基金,其與政府公債相關性較低,不僅有助於分散風險,並具較高的收益率,對整體報酬將有所幫助。如投資人欲以中長期角度參與債券投資,ING投顧建議投資人,藉由複合式債券投資,將體質較優之較高風險債券納入投資組合,透過分散且彈性的配置,當能有效分散風險,並兼顧較優渥之報酬。
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