重點訊息摘要

矽品(2325)：金價回跌，矽品2Q12毛利率小幅回升。

資料來源：IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 金價在1Q12維持在1600美元之上游走，近期受到國際美元走強，美元指數突破82，金價呈現下跌近100美元，由於封測廠2Q12普遍預估金價走勢平穩，如今呈現下跌的情況，對於2Q12封測廠毛利率具有提升的效果。

2. 金價每下跌100美元對於封測廠的毛利率具有提升0.5~1%的效果，不過值得留意封測廠過去幾季均提升銅打線製程比重，已降低金價對於毛利率的影響，但金價下跌仍對封測廠毛利率有正面幫助。

3. 矽品1Q12銅打線製程佔營收比重33.4%，預估2Q12銅打線製程比重上升至40~45%，3Q12可望突破50%，已持續降低金價走勢波動對矽品毛利率帶來的衝擊，但目前金打線製程佔營收比重仍超過五成，2Q12仍可望受惠於金價下跌對毛利率帶來的提升，假設金價維持在1560美元，2Q12矽品毛利率可望回升0.5~0.7%。

4. 此外矽品積極擴充高階封裝製程，近期高階製程封裝客戶訂單陸續回籠，預估矽品05/2012及06/2012合併營收可望微幅回升，IBTSIC預估矽品05/2012合併營收56.2億元，MoM+3.46%。

5. IBTSIC預估矽品2Q12合併營收167.5億元，QoQ+10.8%，毛利率17.94%，稅後淨利16.55億元，稅後EPS 0.53元。

6. 展望3Q12矽品營運概況：來自高階製程封裝訂單可望增加，尤其來自AMD GPU及APU訂單量可望明顯回升，IBTSIC推估矽品3Q12合併營收QoQ+5~10%。

7. 展望2012年矽品看好高階FC封裝製程的發展，因此積極擴充高階FC封裝產能，IBTSIC認為矽品2012年在高階GPU及手機晶片訂單應會有不錯的斬獲，對於整體毛利率及ASP均可獲得改善。

8. IBTSIC預估矽品2012年合併營收671.68億元，YoY+9.69%，毛利率17.71%，稅後淨利63.39，稅後EPS 2.03元。

投資建議：

維持買進，目標價PBR 2.2X(以淨值19.67元為計算基礎)。

重點訊息摘要

晶電(2448)、璨圓(3061)、東貝(2499)：LED族群05/2012發強光。

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1. 在背光和LED照明雙管齊下之下，LED廠05/2012業績比04/2012更旺，LED兩大磊晶廠晶電、璨圓的產能滿載，下游億光、艾笛森、東貝也同步上揚，迎接LED的旺季來臨。

2. IBTSIC認為，目前LED廠的訂單能見度約為2~3個月，2Q12營收將比1Q12成長，且04/2012及05/2012應呈現逐月增溫，但2H12則有TV旺季不旺及NB訂單下修的疑慮，3Q12 LED是否有旺季出現仍有疑慮。

3. 晶電04/2012營收15.11億元，MoM+5.19%，IBTSIC預估05/2012營收16.94億元，MoM+12.11%。璨圓04/2012營收3.86億元，MoM+20.25%，預估05/2012營收4.12億元，MoM+6.74%；東貝04/2012營收4.77億元，MoM+16.91%，預估05/2012營收5.46億元，MoM+14.46%。

4. 2Q12隨產能利用率達到滿載及產品組合優化，毛利率也將較1Q12大幅改善，預估晶電2Q12毛利率回升至20.15%(1Q12為5.25%)；璨圓2Q12毛利率回升至10.30%(1Q12為1.13%)；東貝2Q12毛利率為21.44%(1Q12為14.81%)；稅後EPS分別為：0.33元、0.05元、0.42元。預估全年EPS分別為0.57元、0.15元、2.26元。

投資建議：

3Q12 LED產業可能面對旺季不旺，故對晶電、璨圓、東貝之投資建議為區間操作。

晶電，建議PBR 1.1~1.4X區間操作(以2012年年底淨值50.55元為計算基礎)。

璨圓，建議PBR 0.9~1.15X區間操作(以2012年年底淨值24.20元為計算基礎)。

東貝，建議PER 12~15X區間操作(以2012年稅後EPS 2.26元為計算基礎)。

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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