|
歐洲股市－美國成長疑慮增，歐股近關情怯
【股市概況】
上週表現：歐洲銀行業壓力測試結果優於預期，加上巴賽爾委員會放寬部份對銀行業的規定，激勵上週銀行股續漲，不過週間美國經濟成長放緩疑慮再度干擾市場，壓抑歐股漲勢，全週道瓊泛歐600指數小跌0.2%，收在點255.35。
政策訊息：巴賽爾銀行監管委員會27日同意放寬對銀行資本與流動性等數項規定，內容包括允許銀行在其他金融公司的少數股權列入資本、擴大流動性資產的定義，並且延後對銀行業實施融資上限的時間至2018年。
個股訊息：(1)英國石油(BP)27日公佈第二季財報，因墨西哥灣漏油事故提列322億美元準備金，上季虧損171.5億美元，該公司並宣佈現任執行長Tony
Hayward將於10/1日離職，屆時將由負責石油洩漏處理小組的執行董事Robert
Dudley接任。(2)受惠於歐元貶值以及精品需求攀升，全球精品龍頭路易威登集團(LVMH)27日公佈最新財報，上半年營收成長16%至91億歐元，淨利則飆升53%，達11億歐元，大幅優於市場分析師預期。執行長Bernard
Arnault表示對下半年表現仍深具信心。(3)歐洲最大汽車製造商福斯汽車(Volkswagen)，第二季獲利成長4倍至12.5億歐元，創兩年來最大增幅，主因來自中國與美國對Golf小車與奧迪(Audi)A5跑車需求攀升所致。(4)德意志銀行調升歐洲銀行業投資評等，由減持增至中立，認為其在槓桿比率與流動性需求正大幅改善。在歐洲銀行壓力測試之後，上週希臘阿爾法(Alpha)銀行飆漲16%、蘇格蘭皇家銀行(RBS)上揚10%、瑞士銀行(UBS)上漲15%，創09年4月以來最高漲幅。
未來展望：近期市場對美國經濟減緩的疑慮塵囂甚上，上週聯準會主席柏南克在國會證詞中，一席美國經濟前景仍然「異常地不明朗(unusually
uncertain)」的言論更增添詭譎氣氛。因此儘管近期歐洲經濟數據轉佳，在全球股市觀望的不確定氛圍中，道瓊泛歐600指數也承壓，在挑戰260點的區間盤整壓力線時明顯力不從心。然而相較於股市的近關情怯，歐洲貨幣表現卻是氣勢如虹，歐元延續前幾週的優異表現，上週間一度站上1.30。ING投顧認為，在歐盟完成銀行壓力測試以及西葡等國成功發債後，南歐國家主權債務紛擾淡化是支持近期歐元走強的主要因素，歐元自\去年11/6日1.5144的波段高點一路走滑，統計自6/7日的1.1877(近四年低點)迄今，歐元反彈幅度已達10%，以技術指標黃金切割率來看，短線上即將挑戰38.2%的中級反彈壓力點(1.3125)，我們認為，倘若美國經濟成長疑慮續增，或重要經濟數據出現明顯放緩的跡象，均有助推升歐元順利突破中期反壓點，屆時歐元有機會上看1.35、甚至是1.38。美國成長疑慮增，歐股近關情漸怯。
新興市場－國營企業私有化提振俄羅斯股市表現
【股市概況】
上週表現：全球投資信心持續轉佳，再加上歐洲部分經濟數據亮眼，均帶動MSCI新興歐洲指數一週續揚2.04%，來到461.94點，並以俄羅斯股市領漲，而東歐多國貨幣也隨著歐元反彈而大幅走升。
上週來美國經濟數字好壞參半，美股陷入整理，經濟數據抵削財報利多，拉美股市亦呈現震盪，不過全週則在巴西企業財報拉抬下，整體收高1.18%。匯市方面，巴西黑奧單週升小幅貶值0.07%，墨西哥披索也小貶0.14%。
新興歐洲未來展望：近期投資人風險偏好逐步回升有利新興歐股反彈，不過下週需留意美國密集公布的重要經濟數據，連續走高的股市或有整理壓力。不過中長期而言俄羅斯股市仍為積極型投資人首選，券商UBS最新報告指出俄羅斯為新興市場中投資首選，近期投資人風險偏好提升有利俄股展望，且政府國營企業私有化計畫更將提振相關企業投資價值，該券商並認為MSCI俄羅斯指數的本益比，應該由目前的5.6倍，回升至8.4倍的合理水準。俄羅斯政府則重申其減赤計畫，希望在2013年之前將預算赤字降至GDP
2.9%以下(2009年為5.9%)，而近期在MET調升計畫定案後，未來原物料產業也可能有增稅可能，不過普丁也指出雖然減赤計畫將持續，但政府不至於大幅打壓企業發展，因此包括能源產業新探勘計畫仍將給予稅賦優惠，此外，出售部份國營事業持股也可挹注財政收入，相關消息也暫時消弭了近期投資人對俄羅斯政策面的疑慮，也有助未來俄股Re-rating的走勢。
中東非洲未來展望：MSCI阿拉伯指數這次7月反彈幅度小於其他市場。但中東市場本週開始有跟漲的態勢出現，埃及上漲超過4%，如果歐美股市能夠維持在目前水準，甚至進一步上漲的話，預計中東市場下週的漲幅將可擴散到其他國家。過去經驗顯示，可能由卡達及杜拜領漲，尤其是杜拜，在3月後表現就不佳，因杜拜是中東最投機的市場，當全球投資人風險胃納增加時，有
機會有一波上漲行情。但是因為這波的經濟正面消息不若3月時多，預料幅度可能也較為收斂。以色列市場目前看來也是樂觀氣氛略勝一籌，且醫藥股以及高殖利率的電信股股價已經相當便宜，長期買點浮現。至於南非，因為原物料仍是權重最大的類股，因此後續表現還是要看全球股市臉色。不過，南非股市這波反彈已經到達10%，類股輪動快速，且不排除拉回整理。從上週南非市場表現來看，本週應該是整理的機會較大。
拉丁美洲未來展望：上周巴西股市在前週大漲後，多頭格局並未中斷，全週平穩發展，週五更不畏美國GDP數字低於預期而走升，最重要的原因是第三季以來的財報業績公布多數優於預期，確認企業良好的基本面，再者央行升息速度放緩，更是激勵了投資信心，也印證ING投顧七月初對巴西股市上調的樂觀看法。整體而言巴西股市的氣勢逐步轉強，下半年的行情欲小不易。觀察資金流向，今年以來沉寂的外資與共同資金在七月份逐步回籠，根據EPFR截至7月30日的資金流量顯示，拉丁美洲的股票基金呈現連續四週流入的現象，另根據巴西聖保羅交易所資料，外資七月份截至7月27日為止單月強勁買超16億美元，扭轉今年以來流出局面，累計2010年以來小幅買超0.8億美元，投資者的風險偏好顯然正在改善中。儘管七月以來大漲10.79%動能強勁，但今年以來巴西聖保羅指數仍是下跌1.6%(當地計價)，匯率部份也是下滑1.1%，在新興市場各區域漲幅仍相對和緩，並未有超漲疑慮。展望後市，以銀行信貸數據良好成長，物價也趨於和緩下，內需景氣可望持續優於預期，加上財報季節逐步進入中段，個股可望盡情發揮業績題材，也將迫使先前觀望的外資持續回補，巴西第三季末有機會挑戰72,000點的今年最高點，綜上，投資人宜伺機入市，參與下半年即將啟動的上漲行情。
能源與貴金屬＿原油上攻力道有限；金價盤整醞釀下一波漲勢
能源回顧：上週市場氣氛偏多、股市普遍上揚，惟資料來源：Bloomberg；資料日期：至2010/7/30油價受自身3大利空數據影響而表現持平：1)首先，OPEC自4月以來(截至7月)已增產3次，近一個月更增加8萬桶(MoM約0.3%)、來到每日2,924萬桶的較高水位；2)再者，7月19日至7月23日美國原油進口量為4年來單週最高，週增11%來到1,110萬桶，進口量激增但需求面卻無能跟上、一週僅上揚50萬桶，主要是美國夏季用油旺季已過、需求將從高峰逐步下滑，使得3)美國能源部公佈最新原油總庫存一週增加731萬桶，來到7月最高水位(約3.6億桶)，可見基本面數據仍難以支撐油價站上每桶80美元價位，並以70至80美元震盪機會高。
能源展望：由於本週(8月首週)美國即將公佈許多關鍵經濟數據，目前市場對於包括ISM指數、個人消費支出、到失業率均呈現較負面的預期，顯見投資人對於未來景氣走勢充滿高度不確定性，預料短期油價將隨數據公佈波動。就基本面而言，目前美國用油需求確實有限，另一方面，若觀察原油產出佔全球近4成的OPEC舉動可見，只要油價走揚趨近每桶80元、OPEC就有增產舉動，其欲抑制油價在70至80美元的決心不言而喻，直接影響到原油上攻力道。ING投顧認為短期之內油市難以走出區間，檢視目前價格(78.95美元)又已相當趨近80美元，因此面臨較高的上方壓力。
貴金屬回顧：7/23歐洲銀行壓力測試公布結果無虞之後，上週一全球股市(MSCI世界指數)單日揚升1.1%，投資資金開始追捧各類風險資產，造成身為短期投資人避險天堂的黃金，一度因資金流出而跌至每盎司1,161美元價位，從持有實體黃金之ETF
(street TRACKS Gold
Shares)發行股數減幅較大(週減1.52%)可見，短期投資者確實有縮手傾向，但也因此帶給長期投資者進場持有的機會。上週五，黃金在美國公布第2季經濟成長力道大幅減緩(GDP為2.4%)、及中國成長恐將造成通膨的疑慮下，再度受投資人逢低買進，支撐金價單日強勢回彈1.09%，換言之，第三季經濟數據仍將分歧，預計金價仍有一定支撐。
貴金屬展望：根據彭博社調查本週金價展望，22名商品交易員中9名認為黃金將上漲(佔41%)、8名認為價格將修正、5名認為將持平，顯見交易員(市場短期炒手)對金價看好程度持續下降，投機資金也因此被大幅洗出，
使金價於6/18高點至今已修正6.03%。惟長期買盤仍持續看好，商品分析師不約而同表示長線買家依舊支持著當前價位，由於許多投資人以分散資產配罝的心態購買黃金，並非追求短線價差，更別忘了實體黃金於第四季才正式進入傳統需求旺季，屆時往往呈現拉抬走勢，因此我們維持當前金價向下走緩便可進場佈局的基調不變。
國際債市－復甦趨緩加計通縮陰霾，全球債市收紅
【上週回顧】
投資級公司債：上週美國企業財報公佈時程依舊緊鑼密鼓，包括聯邦快遞、杜邦、康寧、殼牌石油、可口可樂及大都會人壽等，獲利表現普遍優於預期，甚至大幅調高財測，根據Thomson
Reuters數據顯示，截至7月底至，已公佈財報的336家企業當中，約75%的業績超出分析師的預期，投資級公司債受到財報利多鼓舞而持續走高。此外，已經纏訴5年的戴爾財務虛報案亦追隨高盛案模式，以一億美元罰金與美國證監會達成柔性和解，加上經濟數據錯綜，避險資金持續流入債市，帶動投資級公司債上揚。通週巴克萊美國信貸指數上揚0.88%，週五收在2044.42點。
高收益債市：雖然上週美國企業財報公佈結果多數優於預期，但由於經濟數據表現較為疲弱，壓抑股市上漲動能，美高收盤勢也因而受到影響，利差僅收斂1個基本點。不過，所幸美國第2季經濟成長率(2.4%)略低於預期，造成公債殖利率下滑，Barclays美國高收益債券指數一週仍能上漲0.67%；歐高收方面，市場持續沉溺在銀行壓力測試結果優於預期的喜悅當中，歐高收表現格外亮眼，Barclays泛歐高收益債券指數一週上漲1.30%，利差更是收斂了22個基本點。
新興市場債市：即便上週美國經濟數據表現不佳，利差僅收斂1個基本點，不過，拜公債殖利率大幅滑落所賜，新興市場債仍能續創歷史新高，JPMorgan新興市場債券指數一週上漲0.76%。就區域而言，拉美債持續扮演領頭羊的角色，在高貝它的阿根廷及委內瑞拉主權債漲幅皆高於2.5%的帶領下，JPMorgan拉丁美洲債券指數一週上漲1.03%；在亞洲方面，整體表現相對落後大盤，JPMorgan新興亞洲債券指數一週僅漲0.46%，個別國家表現則無明顯差異；在新興歐洲方面，由於國際貨幣基金(IMF)
答應提供烏克蘭高達152億美元的金援，且標準普爾(S&P)隨後將烏克蘭的信評調升至B+級，推升JPMorgan新興歐洲債券指數一週上漲0.62%。
【未來展望】
歐美公債展望：儘管二次衰退機率降低，然近期褐皮書內容仍透露景氣有放緩跡象，且美國經濟通縮風險亦較年初略有上升，預期公債殖利率短期受企業財報影響而略顯盤整，但本季仍有機會向下突破前波低點。
投資級公司債展望：近期聯準會官員接連透露對美國經濟前景疑慮的擔憂，並表示放寬貨幣政策最可能的舉措是再度買入美債，或調降銀行超額準備利率等；市場預期不僅升息時程遙遙無期，中長期利率甚至可能走降，景氣前景不明更使股市震盪加大。而投資級公司債不僅債信評級優良且利息保護效果優於公債，其潛在獲利空間因企業財報表現而更加堅實，為當前投資人最佳投資選擇之ㄧ。
高收益債市展望：由於近期企業財報表現普遍不錯，繼續帶動市場投資氣氛回溫，不過，較具指標性企業的財報大多已出爐，未來市場焦點應會慢慢轉移到總體經濟面，尤其下週即將公布多項重要經濟數據，其結果將協助市場研判美國現今的經濟狀況。倘若數據公佈結果優於預期，將有助於消減市場對於景氣趨緩的聲音，進一步推升高收益債的走勢。在區域方面，由於歐債問題持續和緩，歐高收在這波反彈當中表現較為優異，利差水準也在金融海嘯爆發以來首度呈現低於美高收的現象，因此考量壓力測試的不確定性已解除，未來只要投資信心持續回籠，歐高收表現可望繼續比美高收突出。
新興市場債市展望：雖然現階段總經環境不確定性續存，不過，新興市場的狀況相對令人放心，財政及貨幣政策操作得宜，多數新興市場國家景氣復甦都已陸續步上軌道，也因而使得越來越多央行有足夠的信心開始升息，因此新興市場債後市持續看俏，且只要市場氣氛能夠持續回穩，相信新興市場債可望繼續受到投資人的追捧。
美國股市─景氣復甦疑慮未散，年線關前遇阻
【股市概況】
上週表現：上週美股陷入震盪整理，S&P500指數小跌0.1%，收在1,101.6點；道瓊工業指數則上漲0.4%，收在10,465.94點。
政府當局消息：(1)總統歐巴馬呼籲國會同意白宮提出的3千億美元小型企業救助計畫，包含減稅與增加信貸，以改善居高不下的失業率。(2)聯準會公佈褐皮書，表示過去2個月美國部份區域受到商用不動產與購房租稅優惠到期拖累，經濟擴張力道減緩，調查結果大致與先前主席柏南克“美國經濟將在充滿不確定的環境中溫和復甦”之基調符合。
重要個股訊息：(1)27日化工大廠杜邦(DuPont)發布Q2財報，受惠於銷售量大幅成長與價格上揚，營收年增25.6%至86.2億美元；本業每股盈餘(EPS)1.17美元，雙雙優於市場預期的82.7億美元與0.93美元。公司同時上調2010獲利展望，EPS預估區間自原先的2.50~2.70上修至2.90~3.05美元。(2)28日液晶玻璃基板廠康寧(Corning)發布Q2財報，受惠於全球液晶電視銷售持續穩健，營收較上季成長1成至17.1億美元、獲利成長5成至9.13億美元，表現均優於預期；不過，公司對於第3季展望略偏保守，預期獲利成長有限。可口可樂Q2淨利調整後淨利為每股79美分，優於分析師預期的70美分，而2010獲利展望為每股1.73~1.77美元，亦高於分析師預期的1.72美元。(3)29日賽門鐵克(Symantec)公佈Q2每股獲利約27~28美分、營收14.6~14.7億美元，雙雙不如預期。摩托羅拉(Motorola)受惠於Droid智慧型手機銷售策略奏效，Q2每股獲利7美分，遠優於去年同期的每股1美分，若不計一次性費用，每股獲利更可達9
美分，亦優於分析師預期。
未來展望：7月份美股整體反彈了7%，創一年來單月最大彈幅。不過，在歷經一波反彈後，上週走勢陷入震盪，而經濟數據與企業獲利出現分歧，應是近期盤勢缺乏明確方向之主因。儘管現階段景氣表現看似撲朔迷離，然而從經濟面與企業面摻雜的訊息中，仍有作為研判未來美股走向的脈絡可循：標普500大公司至今已過半數公佈Q2財報，從獲利角度來看，75.5%優於預期、僅14.7%不如預期，平均年增率近32%；然而，以營收角度來看，優於預期的比率僅65.1%，顯示目前企業主要仍透過削減成本來提高獲利，實質需求還沒有明顯跟上，也呼應了近期公佈的消費信心與消費耐久財等經濟數據表現不佳的現象。因此，在財報揭露逐步進入尾聲之下，美股的未來還是得回歸到終端需求復甦的情況，勞動市場能否持續改善將是關鍵！整體而言，企業獲利回升、且目前製造業存銷比也還維持在海嘯前後的低檔，發生二次衰退的可能性不大，美國景氣溫和復甦是可以期待的，至於有沒有可能出現驚喜，帶動美股有突破性表現？則還是要密切觀察就業市場的動向。
亞太股市─亞股揚眉吐氣，指數站上年線
【股市概況】
上週表現：上週MSCI亞太(不含日本)指數上漲1.2%，美6月份耐久財MSCI
亞太不含日本指數一年期走勢圖訂單月增率趨緩，加以褐皮書顯示部分地區經濟成長趨緩，提及景氣疑慮，抵銷企業財報優異表現。
中港：中國上證指數周線上漲2.55%收在2,637點，恒生指數周線上漲1.03%收在21,030點，中國股市連揚續漲，推升上證指數至兩個月高點，恆生指數也在陸股走強下帶動，月線突破季線向上，指數也已經站上年線，並一度突破21000點整數關卡，可惜未能站穩，投資人信心似有逐漸回復跡象，不過來到重要關卡，市場戒心明顯提高，追高資金有所保留，下週開始出現中港多家大型企業公佈財報密集期，市場焦點將轉移到個股上，出現個別表現的行情。
新加坡：富時海峽時報指數週線上漲0.5%，財報佳音為盤勢最佳上漲動能：新加坡航空和雲頂國際均因第二季財報優於預期，且對後續獲利展望趨於樂觀，使該二個股股價單週分別上揚5.7%和5.0%，為盤面表現最佳之個股；新加坡海峽指數7月份總計上揚5.4%。
馬來西亞：富時大馬30指數週線上漲1.1%，公共運輸廠商PLUS
EXPRESSWAYS在眾多券商看好後續獲利前景的利多加持下，股價單週上揚5.2%，表現相對優異；該國最大移動通訊廠商AXIATA則因斯里蘭卡的子公司財報傳出佳績，股價隨之走高，累計單週漲幅達3.7%；富時大馬指數7月份總計上揚3.6%。
泰國：泰國SET指數週線上漲1.9%，上週泰股因假日僅開盤四日。市場普遍對於能源大廠PTTEP財報表現具有樂觀預期，PTTEP股價單週上揚4.9%，進而帶動能源類股週線上揚3.1%；暹羅水泥因財報傳出佳績，股價單週上揚4.7%，進而帶動原物料類股股價上揚4.2%，對大盤漲幅貢獻良多；SET指數7月份總計上揚7.3%。
未來展望：美國在7月16日通過新的金融改革法案，因為可能限縮銀行的商品發展與業務推動，此法案一通過，分析師紛紛調低對美國金融股的獲利預期；反觀亞洲地區的金融股，在近期農民銀行結束IPO後，中國銀行業的四大美女已經到齊，從募集的情況來看，外資持有農行H股有6成以上，顯示外資對中國銀行業後續成長動能中長期仍持續看好。包括瑞信、里昂和摩根大通等外資紛紛看好亞洲銀行股下半年的展望，認為亞洲經濟二次探底的機率不高，軟著陸的趨勢是比較明顯的，並且亞洲開始邁入升息初階段，對亞洲大型金融有正面貢獻；而中國銀行股又因為獲利性高、流動性強和本益比低三大優勢，成為亞洲銀行中最具吸引力的族群。另外，中國打算透過香港成立兩岸三地的人民幣離岸中心，香港的銀行也將受惠於人民幣走向國際化的重要跳板，在人民幣升值利多帶動下，資金預期湧入，金融股後續動能可觀，有助於推升亞洲市場下半年的走勢。不過短期而言市場來到重要關卡，投資人戒心明顯提高，追高資金有所保留，再加上美國GDP數據不如預期和中港大型企業財報公佈在即，短期市場投資取向受到牽動，近期投資風向球將移轉到個別財報狀況，以個股表現為主。
外資買超，向來是東南亞各國股市上漲的最佳驅動因子，截至7/29止，外資買超印度股市金額已突破百億美元大關，然SENSEX指數年初至今（截至7/30）漲幅卻僅達2.3%，錢潮的推力似乎抵不過高達二位數的通膨壓力；上週印度央行在季度例會中宣布，將例行利率決策召開頻率，自每季一次調整為每六週一次，政府打擊通膨的決心不言可喻，如此積極的利率操作是否能有效抑制通膨，效果仍待觀察，但對國內消費復甦力道的回溫必定有所衝擊。除經濟上的不確定性外，該國企業獲利似乎也有下修之虞，市場原先預期SENSEX指數成分股第二季企業獲利年增率可達18%，然就目前已公布財報的公司來看，獲利年增率僅達8%，利空頻頻使印度股市短期內欲漲不易。
•相關產業:
| 