重點摘要/投資建議

主要產地美國生長狀況良好，美國農業部預估2009/10年度全球玉米產量將擴大到7.96億噸，全球玉米期末庫存量將擴大到1.41億噸，加上近期出現資金自農產品市場流出的現象，預估玉米期貨上漲的動能將受到壓抑，IBTS將飼料相關業者大成(1210)、福壽(1219)的投資建議由買進調整為區間操作。

雖受到阿根廷等地旱災影響，08/2009美國農業部將2009/10年度全球黃豆期末庫存量下調至5,032萬噸，預估庫存消費比將下調到21.75%，低於07/2009時22.35%的預估值，然而，目前報價已明顯高於過去供需狀況接近時水準，加上近期出現資金自農產品市場流出的現象，預估黃豆期貨報價將維持在每英斗10~12.5美元區間震盪整理的趨勢，IBTS並維持福懋油(1225)、大統益(1232)等油脂相關業者區間操作的投資建議。

2008/09年度全球小麥豐收，而且，美國農業部預估2009/10年度全球期末庫存量仍將再擴大到1.84億噸(2008/09年度為1.70億噸)，將不利於小麥期貨報價上漲，IBTS維持對聯華(1229)等麵粉相關業者區間操作的投資建議。

產業分析

玉米、小麥結束反彈，黃豆報價靠近前波高點：

農產品期貨報價在前一波長多走勢時均創下歷史新高(玉米、黃豆、小麥分別為每英斗7.55美元、16.58美元、12.80美元，出現的時間點分別為06/2008、07/2008、02/2008)，不過，其後迄今玉米、小麥報價持續走低，最新報價分別為每英斗3.27美元、4.70美元，跌幅分別為56.69%、63.28%，而且，目前仍處波段低點附近：至於黃豆報價則雖然在07/2008~12/2008期間，出現52.71%的跌幅，不過，04/2009迄今報價則在每英斗10~12.5美元的區間內震盪整理，最新報價為每英斗10.75美元。

圖一：CBOT近月玉米期貨日報價

資料來源：Bloomberg、IBTS彙整

圖二：CBOT近月小麥期貨日報價

資料來源：Bloomberg、IBTS彙整

圖三：CBOT近月黃豆期貨日報價

資料來源：Bloomberg、IBTS彙整

主要產地美國天候良好，2009/10年度全球玉米供給預估值上修：

由於玉米的主要產地美國(2008/09年度佔全球出貨比重38.93%)，2009年夏季期間幾乎未曾出現高溫的天氣，玉米生長狀況良好，主要生產玉米的18個州(2008/09年度佔美國92%的種植面積)，玉米作物生長良好比率為68%，08/2009美國農業部將每英畝的單位收成量預估值由153.4英斗提高到159.5英斗，2009/10年度美國的玉米產量由3.12億噸提高到3.24億噸， 2009/10年度全球玉米產量由7.90億噸提高到7.96億噸。

在供給增加下，預估2009/10年度的全球庫存消費比將由17.52%提高到17.71%，供需狀況獲得舒緩，玉米期貨報價上漲的動能也將受到壓抑，IBTS將飼料相關業者大成(1210)、福壽(1219)的投資建議由買進調整為區間操作。

表一：全球玉米市場概況

註：玉米的年度由9月1日開始，例如2008/09年度係從09/01/2008到08/31/2009

資料來源：美國農業部，08/2009

表二：飼料相關業者投資建議

資料來源：IBTS彙整預估

預估黃豆期貨報價將維持每英斗10~12.5美元區間震盪整理的走勢：

受到阿根廷、巴西等重要產地發生旱災影響，美國農業部接連數月持續調降2008/09年度全球黃豆產量的預估值，08/2009再將全球黃豆產量預估值由2.44億噸調降到2.42億噸，全球黃豆庫存消費比也由22.35%降低到21.75%，通常較有利於推升黃豆期貨報價。不過，與過去庫存消費比接近時期相較，目前黃豆期貨報價仍屬偏高水準，加上近期陸續出現資金自農產品期貨市場退出的跡象，預估黃豆期貨報價將維持在每英斗10~12.5美元區間震盪整理的走勢，IBTS並維持福懋油(1225)、大統益(1232)等油脂相關業者區間操作的投資建議。

表三：全球黃豆市場概況

註：黃豆的年度由9月1日開始，例如2008/09年度係從09/01/2008到08/31/2009

資料來源：美國農業部，08/2009

圖四：CBOT近月黃豆期貨報價暨全球黃豆庫存消費比

資料來源：美國農業部、Bloomberg

表四：油脂相關業者投資建議

資料來源：IBTS彙整預估

2008/09年度豐收墊高庫存水位，2009/10年度全球小麥供過於求壓力仍大：

2007/08年度小麥報價大漲，造成2008/09年度農民搶種，包括印度、俄羅斯等地的產量均創歷史新高，全球小麥產量擴大到6.82噸，期末庫存量擴大到1.70億噸，庫存消費比26.71%。

根據美國農業部的預估，2009/10年度全球小麥產量雖將較2008/09年度減少，但仍將達6.59億噸的相對高水準，期末庫存將再提高到1.84億噸，庫存消費比28.45%，供過於求壓力仍大，也將不利於小麥期貨報價上漲，IBTS維持聯華(1229)等麵粉相關業者區間操作的投資建議。

表五：全球小麥市場概況

註：小麥的年度由6月1日開始，例如2008/09年度係從06/01/2008到05/31/2009

資料來源：美國農業部，08/2009

表六：麵粉相關業者投資建議

資料來源：IBTS彙整預估

投資評等說明