歐元區近期公布的經濟好壞參半，12月歐元區的消費信心創下2008年6月以來的最高水準，但11月失業率上揚至11年新高點10%、零售銷售也較10月下滑1.2%(資料來源:Bloomberg,2010/01/11)，保德信歐洲組合基金經理人李宏正表示，歐元區企業為消減成本提升獲利，因此裁員、減薪的動作仍在進行，因此導致近期失業率大幅攀升，也同時打擊消費者支出意願；此外，由於歐美地區受金融風暴衝擊較深，整體金融體系仍存在去槓桿效應，恐將限縮長期消費需求的成長空間，因此，預期為了刺激歐元區景氣與消費回溫，預期歐洲央行近期仍不敢輕易升息，預期待下半年經濟復甦更加穩定後，調升利率的可能性才會升高。

盈餘復甦力道強 推升歐股表現空間

李宏正認為，股市上漲的動力來自於本益比變化與盈餘成長，由於歐元區股市平均本益比已達到相對的高點，且短期內再調升的空間頗為有限，故2010年歐股市場表現將仰賴企業盈餘成長的力道。自2009年9月起，券商分析紛紛開始調升對歐元區企業獲利的預期，其中IBES更是預估歐元區2010~2011兩年的企業獲利平均可望成長20%(資料來源: IBES,2009/12/31)。因此，隨著企業盈餘成長、資金環境仍相當寬鬆、以及市場信心好轉，預期歐股今年仍將呈現溫和上揚的格局。

新興國家升息與各國財政赤字 後市關注焦點

李宏正進一步指出，目前全球經濟主要成長動能是來自新興市場，惟觀察近期部分新興市場的金融投機活動升高，主要是以往新興市場傾向與美歐等已開發國家採於相仿的貨幣政策，以預防匯率過度強勢，但目前過低的利率推動了市場投機風氣，並已造成新興市場資產有泡沫化傾向，因此，將迫使新興市場與主要歐美國家的貨幣政策不再同調，預期部分新興國家將提前緊縮貨幣政策。

再者，過去兩年各國政策大肆推動刺激方案挽救經濟，卻也導致國家財政惡化，過去平均一年僅有5個國家的財政赤字比率超過該國GDP的10%，但2009年卻有40多國面臨此財政窘境，其中以G7的情形更為嚴重(資料來源:Citi Investment Research and Analysis,IMF,2009)，各國財政惡化的差異程度將直接影響歐美公債與新興市場債券的表現。因此，未來須觀察主要新興國家升息時間以及各國財政赤字發展，尤其是中國的緊縮措施，對國際金融市場所造成的影響。

歐股元月效應提前登場 預告2010揚升行情

李宏正指出，歐洲小型股在沉寂數月後，2009年12月下旬起再度超前大型股表現，除了有預告元月效應的期待外，也顯示法人對2010歐股行情仍相當看好，加上落後補漲及價值低估等題材，歐洲股市在經濟復甦初期的2010年，預期仍將具有一定的表現空間。