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美國股市
- 過去一週表現回顧：消息面錯綜，惟投資人傾向逢高獲利了結，美股週線下挫
過去一週，製造業與房市數據均傳出利多消息，不過投資人憂心金融股信貸損失擴大，且油價走低拖累能源股走勢，加以投資人傾向逢高獲利了結的心態明顯，大盤週線下挫。過去一週，市場不乏有利多消息，包括八月ISM製造業指數上升至52.9，製造業景氣重返擴張為19個月以來首見；七月成屋待完成銷售月比上升3.2%，優於預估；八月ISM服務業指數上升至48.4，較七月的46.4擴張。然而，在波段走勢達50%以上之後，投資人開始憂心經濟成長的腳步可能落後股市的漲幅，如失業情況改善速度遲緩，上周初次申領失業金人數為57萬人，高於預估的56.4萬人，且市場選擇負面解讀上月舉行的利率決策會議記錄，加以聯準會會議記錄同時指出，銀行業信貸損失擴大的風險依然不小，在獲利了結賣壓的衝擊下，大盤週線下挫。
十大類股週線全數下挫。金融股跌幅最大，週線下挫4.41%。主要利空包括：美國銀行分析師調降摩根士丹利投資評等至中性原因為薪酬成本上升，且股價已不再被低估；RBC Capital Markets警告，美國西岸銀行仍面臨信貸惡化及貸款違約增加的危機，且有券商調降大都會保險的投資評等，認為近期漲勢過猛。能源股跌幅次之，為擔心中國官方開始進行緊縮政策，中國股市一度表現不佳，引發油價跌勢，衝擊能源股下滑3.46%。另外，消費耐久財股跌幅亦重，由美國最大營建商D.R. Horton股價領跌，原因為瑞士銀行指出，該股股價漲幅已超出基本面。另一方面，核心消費股跌勢較輕，主要受到好市多股價大漲支撐，好市多公布八月營收狀況優於預期，主要受惠於國際銷售增長，且可口可樂與威名百貨等股價多逆勢上揚，類股僅下挫0.15%。
終場道瓊工業指數週線下跌2.04%至9344.61點，史坦普500指數下跌2.46%至1003.24點，那斯達克指數下跌2.24%至1983.20點，費城半導體指數下跌3.06%至301.65點，那斯達克生技指數下跌1.10%至810.80點。(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間8/28-9/3)。
- 中長線投資展望：ISM數據顯示美國製造業重返擴張，景氣復甦可期，建議逢低進場美股
富蘭克林證券投顧表示，如同市場所預期的，美國ISM製造業指數在八月重返擴張點50之上，為去年一月以來首見增長，且小幅優於預期地來到52.9，顯示美國經濟復甦的腳步至少踏出了成功的第一步，今年的第二季應是美國經濟呈現負成長的最終一季，在下半年，受到企業庫存、房屋市場與貿易狀況均可回穩的帶動下，美國經濟將重現增長。另外，不僅美國製造業回春，全球各國也同步呈現一樣的榮景，以涵蓋全球重要國家的全球採購經理人指數來看，也如同美國出現V型反彈，亦回到擴張點50之上，顯示這股經濟回春浪潮為全球性的，因此未來全球經濟可望受惠於「自我增強的迴圈」效應，在穩定中求發展。
展望美國經濟前景，下半年受惠於基期與低利率效應，可能會有極佳的表現，顯示美國經濟最差情況已過，高盛證券更表示美國經濟可能已在六月脫離衰退，顯示以目前資訊，投資美股僅具有可能漲多拉回的風險，而非破底風險，建議投資人可以較長線的心態介入美股。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧：經濟數據大致傾向正面，惟不敵逢高調節賣壓，歐股週線收黑
景氣面數據頻傳佳音，但利多消息仍不足以抵消漲高後的調節賣壓，歐股震盪收黑。主要利多包括八月歐元區經濟信心指標上升至80.6之十月高位；歐元區第二季經濟成長率因政府支出與民間消費分別成長0.4% 與0.2%、初值較前季僅萎縮0.1%；英國房市轉趨穩定，Hometrack機構表示八月房價較前月上漲0.1%，乃兩年來首度上揚；英國八月營建業採購經理人指數上升至47.7之18個月最高水位；德國七月零售銷售出現三個月來首度成長。由於消費及房市數據均見增長，顯示歐洲景氣衰退趨於緩和，惟七月歐元區失業率增至十年來高點9.5%，投資人居高思危氣氛轉濃，賣壓湧現，衝擊歐股震盪走跌。總結過去一週英國富時100指數下跌2.22%至4796.75點、法國CAC指數下跌3.78%至3553.51點、德國DAX指數下跌3.91%至5301.42點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間8/28-9/03)。
道瓊歐洲十九大類股全數收黑。投資人憂心汽車股漲幅恐超過基本面，福斯汽車與雷諾汽車領跌，汽車零組件類股收低6.80%，表現敬陪末座。愛爾蘭政府可能縮減收購銀行資產的款項，且英國壽險產業協會表示英國壽險業可能需籌資700億英鎊，衝擊金融與保險類股跌幅均逾4%。法國第三大營建商Eiffage上半年獲利衰退64%，衝擊建材類股下跌3.92%。
中國寶鋼上半年獲利下滑93%的訊息拖累原物料類股，但隨下半週國際金屬價格止跌，且美國鋁業調高全球鋁消費量預期，礦業股反彈，減緩原物料類股跌勢，不過週線仍滑落2.92%。全球最大固網業者阿爾卡特朗訊表示，計畫出售至多10億歐元可轉換債券，股價聞訊重挫，拖累通訊類股走跌2.38%。歐元區七月零售銷售與去年同期相比萎縮1.8%，表現雖優於預期，但因失業率意外升高，零售類股依然下挫，收低1.63%。國際油價跌破70美元關卡，所幸英國石油宣布在墨西哥灣發現新油源，支撐股價，緩和能源類股下滑趨勢，能源股僅下挫0.98%。另一方面，食品飲料股展現防禦特質，類股週線小幅走低0.61%。
- 中長線投資展望：經濟好轉速度優於預期，兩大題材掌握歐股補漲契機
富蘭克林證券投顧表示，最新出爐的歐洲主要國家第二季經濟成長率交出意外驚喜，尤以兩大經濟體-德國與法國經濟較前季增長0.3%、遠優於市場原先預期的0.3%與0.2%降幅，原先被認為工業國家中復甦腳步最慢的歐洲景氣好轉速度都讓市場跌破眼鏡，更加堅定市場的樂觀預期，而第三經濟體-義大利第二季萎縮0.5%、荷蘭-0.9%，衰退幅度也比第一季舒緩，基本面好轉訊號讓國際券商對歐股投資展望轉趨樂觀。包括德意志證券(8/11)調高道瓊歐洲指數年底目標價，建議加碼健康醫療、媒體、工業品服務、建材與原物料族群，摩根士丹利(8/20)認為歐洲企業獲利將在第三季落底，明年將有20%增長，企業獲利觸底回升提供歐股最大支撐，看好能源、原物料與金融股前景，摩根大通(8/25)則以類股輪動與評價面篩選，調高電信類股評等、調降原物料類股評等，對耐久財、工業與化工等循環類股維持微幅加碼建議。
整體而言，著眼歐洲漸入佳境的投資環境，富蘭克林證券投顧建議現階段前進歐股可聚焦兩大題材，一者是高股利題材的通訊服務、公用事業產業，目前股利率仍在6%以上，在全球低利環境下，預料將吸引中長期資金青睞，其二則是看好在新興市場與美國市場營收比重較高的類股群，包括健康醫療產業在美國營收比重超過四成、在新興市場比重超過25%，能源、食品飲料、能源與原物料股在海外市場的營收比重也較高，且這些類股過去一年股價並未反應獲利上揚的利多，這種價格跟真實價值不一致的脫鉤現象，提供價值投資者進場的大好機會。
富蘭克林證券投顧建議，原先對歐洲景氣悲觀疑慮消散，有助刺激歐股續演重新評價行情(re-rating)，未來將呈現大漲小回的長多行情，建議投資人採取分批佈局或定期定額策略，掌握低檔累積部位的歐股投資契機。
日本股市
- 過去一週表現回顧：券商建議出售日股加以日圓升值，壓抑日股週線收黑
日本國會眾議院大選，主張擴大支出的在野黨民主黨獲得壓倒性勝利、一度帶動日股走勢，不過亦僅曇花一現，週初中國股市表現不佳、美國就業數據不如預期，加以瑞士信貸建議投資人獲利了結日股，利空消息紛陳壓抑日股收黑，東證一部指數各類股僅通訊服務類股小漲0.22%。美國就業數據不佳加以日圓兌美元升值，衝擊出口導向的消費電子與汽車類股下挫，汽車類股下跌4.36%較深，日經新聞報導東芝、爾必達等晶片廠商九月可望轉虧為盈，主要受惠於消費電子商品需求改善，則稍收斂消費電子類股跌幅至3.59%；三菱日聯、瑞穗金融等日本金融類股則隨美國金融類股下挫，跌幅達6.32%；大和證券與三井住友金融集團將解散一家合資事業，同步衝擊證券與金融類股重挫，尤以證券類股週線跌幅達8.95%居各類股之末。總計過去一週日經225指數下跌3.29%，東證一部指數下跌3.46%。(彭博資訊截至9/4)
- 中長線投資展望：佈局可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主
富蘭克林證券投顧表示，日本六月份機械訂單較前月成長9.7%、四個月來首度上揚，不過上季扣除軟體的資本支出仍舊減少22.2%，經濟數據錯綜顯示企業對於未來看法並不明確。觀察日本七月份失業率攀升至5.7%史上新高，加以薪資成長停滯，導致同期家計支出創五個月來最大跌幅，顯示就業市場問題將使得日本民眾消費支出意願疲弱，在日本政府擴大經濟支出的影響發酵後，內需不振仍是日本經濟復甦最大的絆腳石，也是後續民主黨所面臨的最大考驗。所幸就企業而言，雖然如新力電子等企業仍未轉虧為盈，不過虧損幅度皆已縮減，本田汽車則以主要出口市場如中國、美國與德國政府祭出經濟刺激方案，刺激汽車需求為由，上調全年獲利預估至550億日圓，顯示來自海外的需求正支撐日本跨國企業的獲利表現，因此建議投資人於日股的佈局應重外輕內， 選擇可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧：市場觀望氣氛較重 新興市場漲跌互見
過去一週美國製造業與房市數據均傳出利多消息，不過投資人居高思危觀望氣氛較重，原油及金屬價格走跌使商品題材較重的拉美及東歐股市呈現下跌，但亞洲在中國止穩反彈的帶動下，港台股市週線皆收高，泰國股市週線也上漲，亞洲整體表現相對較佳。
中國股市過去一週震盪劇烈，上週一(8/31)寶鋼及招商銀行公佈之財報表現不佳，媒體報導指出八月份銀行新增放款可能僅達2000億元人民幣且中國中冶公佈A股招股說明書，擬籌資約168億元人民幣，市場對於流動性及資金排擠效應的疑慮引發當日龐大賣壓，上証綜合指數單日下跌6.74%，惟其後包括國務院總理溫家寶及中國證監會副主席劉新華皆表達政策穩定的意向，市場解讀認為短期官方政策不致大幅緊縮，因而吸引低接買盤進駐，中港股市週線收紅。
而巴西股市除受到商品價格走跌影響外，部分企業將釋股募資的消息也形成資金排擠預期，能源大廠Petrobras表示將發行新股募資以進行深海油田開發，巴西營造商Rossi也表示將發行六億里拉的新股募資，對股價皆形成壓力。惟下半週時巴西央行決議維持基準利率不變，會後聲明表示目前利率水準適合於現階段溫和的通膨及經濟復甦背景，市場認為利率將維持低檔水準，大盤反彈縮減週線跌幅。
新興歐洲主要股市也普遍走跌，俄羅斯能源類股受到油價跌破70美元所影響，但該國最大原油生產商Rsoneft第二季財報優於預期的訊息吸引部分買盤，收斂俄羅斯大盤跌幅。總計過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌1.23%(資料來源︰彭博資訊、統計至9/3)
- 中長線投資展望：多頭格局並未改變 長期投資掌握新興市場利基
根據Factset的資料，若以漲跌幅度30%為基準，自1988年1月計算至2008年10月，MSCI新興市場指數各歷經三個多頭與空頭波段，多頭持續期間平均為69個月、漲幅平均為423%，反觀空頭持續期間平均僅12個月、跌幅平均僅56%，顯示多頭市場歷時較長且漲幅更鉅。今年以來股市漲多的回檔壓力仍在，但以新興市場為主的全球各國總體經濟回穩的力道愈趨明朗，預期企業獲利回升的態勢應會更加明顯，基本面將為股市走勢提供強大支撐。
目前新興市場本益比與股價淨值比約為12倍與2倍，相較於十年高點的18倍與3倍仍位居相對低點，因此股價並未偏貴，且多數政府主要疑慮仍在於通縮而非通膨，因此官方將繼續將流動性挹注至市場。此外，根據ICI資料顯示，今年三月中旬美國仍有高達3.86兆美元資金停泊於收益率趨近於零的貨幣市場基金，而截至8月21日，該類型基金規模已下滑至3.58兆美元，顯見資金已逐漸由貨幣基金流往較高收益金融商品的趨勢，因此預估在資金動能持續推升下，目前這股多頭氣勢仍可望延續下去。建議投資人仍應秉持逢拉回逐步建立部位的投資策略，方能分享新興國家強勁的成長利基。
區域新興股市–亞洲股市
美國經濟數據優劣互見，中國八月採購經理人指數則創下16個月來最快增速、自七月之53.3上揚至54，不過股市漲高後對於利多利空消息較為敏感，過去一週中國股市大跌後又大漲連帶影響週邊亞股走勢，新興亞股一週震盪收於平盤。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數上漲0.22%。(彭博資訊截至9/3)
中國寶鋼及招商銀行財報不佳，加以媒體報導八月份銀行新增放款可能僅達2000億元人民幣，利空消息拖累週初中國股市重挫，所幸八月份採購經理人指數持續擴張，紓緩部分市場的觀望氣氛，加以新華社報導總理溫家寶指出中國經濟正處於企穩回升的關鍵時期，政府不會改變政策方向、證監會副主席劉新華則表示將促使市場穩定健康發展，市場解讀官方可能採取措施穩定股市，吸引買盤進駐，推升中國股市收復週初跌幅收於平盤。
韓股漲跌互見週線亦收於平盤，評等機構惠譽上調11家韓國國營企業信用評等，帶動韓國天然氣、韓國電力等公用事業類股走揚，週線漲幅達2.95%，新韓金融獲匯豐證券上調投資評也激勵金融類股收高。惟投資人擔憂汽車等出口類股近期漲幅過甚，加以汽車零件製造商現代摩比斯以1.34兆韓元向現代鋼鐵買進1290萬股現代汽車股票，衝擊該股走勢，掩蓋現代汽車八月份美國銷量大增47%、總銷售成長25%的利多消息，獲利了結賣壓拖累運輸設備類股下挫2.11%。
暹羅水泥獲荷銀以經濟復甦、高石化產品價差與政府增加支出為由，上調投資評等與股價目標，股價勁揚帶動原物料類股走勢，Siam City銀行則獲Phillip證券上調股價預估而上漲，帶動銀行類股走勢，兩大類股共同推升泰股收高。然國際油價一週下滑6.25%(8/27-9/3)壓抑PTT等能源類股收黑1.20%，收斂泰股漲幅。
印度政府將未來五年平均成長率由原估9%下調至7.8%，瑞士信貸則以通膨風險可能上揚為由預期印度股市恐將面臨修正，衝擊印股投資氣氛，尤以Sterlite Industries等原物料類股跌勢較重。總計過去一週上證綜合指數上漲0.04%，韓國KOSPI指數上漲0.06%，泰國SET指數上漲2.38%，印度SENSEX指數下跌1.45%。(彭博資訊截至9/4)
- 中長線投資展望：政策激勵效果顯現，亞股以相對強勁的基本面為支撐，可望續獲資金青睞
富蘭克林證券投顧表示，中國八月份採購經理人指數持續上揚至54，七月份印度採購經理人指數也連續第四個月位處擴張點之上，經濟數據與企業獲利改善愈趨明朗，新興亞洲經濟體內需獲政府支持而強韌、外需則有回溫改善跡象，內熱外溫使新興亞洲國家擁有率先全球復甦的能力。以企業面而言，上半年企業獲利成長主要來自成本下滑、毛利提高所推升，預期下半年企業獲利將受需求回升、營收增長索拉抬。
即將與中日韓三國形成東協加三自由貿易區的東協十國，八月與印度簽訂自由貿易協定(FTA)，預定於2010年生效，未來幾年內將取消多數產品關稅，東協表示其與印度的貿易額將從去年的470億美元提高至600億美元；韓國與印度也於八月簽署全面經濟夥伴協定(CEPA)，將於十年內廢除或削減大多數貿易關稅。東北亞、東南亞與南亞三大新興亞洲區塊貿易活動將更趨於活絡。
就產業別而言，消費市場無疑是新興亞洲主要成長動能，將挹注消費相關類股獲利前景，尤其受惠政策利多，汽車與家電等消費性耐久財類股將得益最深；而隨著景氣即將觸底復甦的共識逐漸成形，能源原物料價格也已開始反應需求回溫的預期而持續走揚，展望新興市場對於能源原物料商品的需求仍十分殷切，以及供給不具彈性的特質，商品價格長線仍處上揚趨勢，商品類股獲利前景也將轉趨明朗。
區域新興股市–中港股市
- 過去一週表現回顧：週一(8/31)重挫後低接買盤進場 中港股市收紅
週一(8/31)寶鋼及招商銀行公佈之財報表現不佳，媒體報導指出八月份銀行新增放款可能僅達2000億元人民幣且中國中冶公佈A股招股說明書，擬籌資約168億元人民幣，市場對於流動性及資金排擠效應的疑慮引發當日龐大賣壓，上証綜合指數單日下跌6.74%，滬深300指數則下跌7.11%。但在大盤重挫後，總體面及官方評論的正面訊息使買盤逐漸回流，中國八月份採購經理人指數自七月之53.3上揚至54，新華社報導指出國務院總理溫家寶表示中國經濟正處於企穩回升的關鍵時期，政府不會改變政策方向，另外，中國證監會副主席劉新華表示將促使市場穩定健康發展，市場解讀官方可能採取措施穩定股市，大盤呈現反彈走勢，香港貿易發展局首席經濟學家梁海國表示香港出口與經濟到明年年中有望全面復甦。
消息面部分，中國鋼鐵工業協會表示國內鋼材產量增速可能因企業支出保守而減緩，一度造成鋼鐵類股賣壓。國家發改委宣布上調燃油價格。中國鋁業連續第二個月調升氧化鋁價格，而中國石油則宣布以19億加幣投資加拿大油砂公司。總計過去一週上海證交所綜合指數上漲0.04%，恆生中國企業指數上漲2.86%，香港恆生指數則上漲1.13%。(資料來源︰彭博資訊、統計至9/4)
- 中長線投資展望：基本面及資金面優勢利基未變 積極佈局掌握中長期獲利契機
中國經濟數據顯示景氣復甦的趨勢明確，八月份製造業採購經理人指數連續六個月位於代表擴張的50以上，高盛證券估計中國今年保八目標可達成，明年經濟成長率可達11%以上。相較於歐美國家面臨高額財政赤字不易提高振興政策力度，中國仍有充分的財政政策運作空間。在政策利多陸續出台且市場游資充沛的情況下，中國股市仍是現階段投資首選。
從總體經濟數據來看，七月份消費者物價指數年增率為-1.8%，通膨風險仍低，央行並無升息的必要性，加以現階段海外需求未見轉強，七月份出口較去年同期下滑23.0%，民間消費及投資仍將是推升經濟回溫的主要動能，刺激內需將是官方政策首要重點。券商摩根士丹利及花旗皆認為中國將維持寬鬆的貨幣環境，升息的時點可能落在2010年中，短期官方政策尚不會大幅收緊。短線上官方對市場流動性的政策態度及言論為首要變數，為主要影響投資人預期及進場意願的因素，另外，包括本益比水準及目前企業陸續進行IPO可能造成的資金排擠，也是主要觀察重點。基本而言，流動性的題材並未改變，包括海外熱錢流入及居民儲蓄中活期存款的比例走高的態勢，皆有利支撐大盤，建議逢回檔分批加碼。
區域新興股市–台灣股市
中國與美國多空消息紛陳，不過台股在企業財報利多帶動下，相較國際股市走勢強勁，過去一週除塑膠類股小幅收黑0.08%外，其餘各類股全數收紅。遠雄建設上季獲利4.29億台幣優於預期，激勵該股率營建類股週線大漲11.16%，居各類股指數之冠；鴻海公佈第二季財報為五個季度以來首見獲利成長，經濟日報報導鴻海可能取得日本新力400萬台LCD電視訂單，該股又獲券商上調投資評等，推升所屬其他電子業類股指數週線大漲9.76%；經濟日報另報導中國移動與聯發科擬於中國成立合資公司，以開發第三代行動通訊規格的零組件，也帶動聯發科漲勢凌厲，半導體類股週線上揚5.21%；美國晶片大廠英特爾調高第三季業績展望，也帶動NB、IC設計等相關概念股走揚。惟市場傳言中國為「控污維安」而下令塑化業停產、減產，台灣塑化類股股價也受此衝擊因而週線逆勢下挫0.08%。總計台灣加權股價指數過去一週上漲5.06%作收。(彭博資訊，統計至9/4)
- 中長線投資展望：景氣觸底、兩岸經貿正常化，台股長線走勢仍大有可為
第一富蘭克林投信表示，台灣第二季經濟成長率為-7.5%，改善原因主要受惠出口衰退減緩、庫存調整壓力減輕，以及物價下跌，使得實質民間消費年比轉為正成長0.4%等因素。此外，台灣七月景氣領先指標綜合指數較前月上揚2.3%，為連續第六個月出現月比回升，六個月平滑化年變動率為11.3%，較六月增加5.7個百分點，反映金融面及SEMI半導體接單出貨比、外銷訂單等實質面指標改善。就基本面的角度看，多數電子公司第二季獲利表現均不差，加上歐美景氣復甦對電子類股第三季的旺季效應提供需求面的支撐，出口外銷訂單持續好轉，只是今年能見度較高的將會落在NB、觸控面板、LED受惠LCD TV背光模組、遊戲軟體、IC等產業。尤其NB產業又有英特爾調高第三季的營收與獲利預估背書，晶圓雙雄產能利用率居高不下，中國家電下鄉維繫液晶電視強勁需求，電子類股將繼續扮演第三季台股的主流類股角色。在國內與兩岸政治干擾因素降低時，金融、營建、中國收成股也將表態。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧：金屬及原油價格回檔壓抑相關類股走勢 拉美股市週線收低
中國股市於週一(8/31)呈現重挫，對商品題材買氣形成衝擊，原油期貨價格跌破70美元關卡且倫敦金屬交易所指數週線也收低，拉美商品及能源類股同步下跌拖累盤勢。過去一週部分企業將釋股募資的消息影響股價表現，能源大廠Petrobras表示將發行新股募資以進行深海油田開發，巴西營造商Rossi也表示將發行六億里拉的新股募資，對股價皆形成壓力，惟其後英國石油表示在墨西哥灣發現可能超過30億桶的原油蘊藏，能源大廠Petrobras持有該油田20%的股權也同步受惠，縮減個股跌幅。投資銀行Itau建議投資人獲利了結巴西最大住宅營造商Cyrela，同業Gafisa也遭美國銀行調降投資評等，營造族群表現不佳。
下半週時巴西央行決議維持基準利率不變，會後聲明表示目前利率水準適合於現階段溫和的通膨及經濟復甦背景，市場認為利率將維持低檔水準，買氣隨之增溫，大盤反彈。鐵礦砂大廠Vale表示因日本及歐洲需求增加，因此將重啟部分閒置產能，該公司並指出中國地區需求良好，個股週線跌幅也呈現收斂。墨西哥反托拉斯管理當局對通訊業者在每次頻寬標購中能取得的數目設下限制，行動通訊服務商America Movil週線跌幅較大，惟信評機構穆迪表示墨西哥住宅營造商受惠於低收入戶運用政府補貼所帶動的買氣，營建族群對盤勢形成支撐。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數下跌3.46%。(資料來源︰彭博資訊、統計至9/3)
- 中長線投資展望：巴西內需維持成長動能 佈局巴西應著重消費性類股配置
巴西失業率數據連續兩個月出乎預期下跌，反應國內就業市場的穩定，對於民間消費動能將有正面推升效果，截至七月份，巴西消費者信心指數連續三個月呈現上揚，汽車銷售在六月份創下30萬輛的歷史新高後，七月份銷售量依然維持在28.5萬輛的高點。信評機構穆迪於7/6宣布將巴西列入調升主權信用評等的觀察名單，穆迪指出這次金融風暴及經濟衰退突顯出拉美最大經濟體巴西的結構性優勢，巴西財長表示信評機構穆迪最快於下個月即會將巴西主權信評調升至投資等級。巴西今年以來優於預期的經濟復甦動能使市場對其後勢依然持正向看法，近期花旗及摩根大通皆有上修巴西股市目標價位的動作，美林證券則認為未來一年拉美股市報酬率可達20%，並重申「加碼」巴西股市。建議於拉回時分批建立拉丁美洲投資部位。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧：油價及歐洲股市走勢偏弱 新興歐洲股市同步走跌
過去一週原油期貨價格跌破70美元之關卡，引發俄羅斯及中歐能源類股賣壓，因此雖俄羅斯最大能源公司Rosneft第二季獲利優於預期，且德意志銀行調升俄羅斯最大銀行Sberbank投資評等及個股目標價，但俄羅斯股市週線依然收低。
花旗銀行表示俄羅斯八月份通膨可望降溫，且九月份有降息可能性，配合油價止穩使下半週俄羅斯股市反彈。近期表現強勁的中歐市場隨著歐洲股市回檔湧現較大的調節賣壓，波蘭銅礦大廠KGHM因銅價修正而回檔，銀行類股也表現不佳，波蘭股市週線跌幅較深。標準普爾表示匈牙利最大銀行OTP將持續受到資產品質及獲利惡化的影響，匈牙利最大煉油商Mol表示可能發行新股募資的訊息也引發個股賣壓。總計過去一週俄羅斯股市下跌1.41%、波蘭WIG指數下跌5.81%、匈牙利BUX指數下跌2.80%、土耳其XU指數下跌2.97%。(資料來源︰彭博資訊、統計至9/3)
- 中長線投資展望：能源及金融類股各具利基 分散新興歐洲國家及產業配置
油價的反彈改善市場對於俄羅斯財政及經貿收支的預期，帶動俄羅斯股市強勁的漲勢，若油價觸底態勢成形，配合國際金融市場已明顯止穩，俄羅斯總體面風險也隨之降低，若政府能進行更多協助銀行充實資本的動作，則銀行不良資產攀高的風險應可有效控制。中歐國家對外償債能力的不確定性隨著金融市場回歸正常運作及國際機構的援助而明顯降低，匈牙利總理致力達到控制赤字目標的方向獲得正面評價，法國興業銀行認為此有助於該國於2014至2015年間達成加入歐元區的目標。
高盛證券則認為利率走低且匯率趨穩有利該國違約風險降低。先前中歐國家因通膨及匯率考量致使降息動作受到限制，近期總體情勢回穩創造降息空間，因此在多數成熟及新興國家降息趨勢已至尾聲的情況下，中歐及土耳其依然有調降利率的彈性，波蘭貨幣政策官員Filar表示不排除降息的可能性，而匈牙利央行副總裁Karvalits則指出市場對於中歐及匈牙利的風險評估觀感已明顯改善，有利於央行進一步調降利率，預期在景氣觸底及降息題材仍可望持續發酵下，中歐市場依然有補漲空間。建議在東歐佈局時，除了能源類股以外，銀行類股也是值得留意的標的。
全球債市
- 過去一週表現回顧：股市持續震盪，全球政府債券指數力爭上游
花旗全球債券指數週線收小紅0.08%(彭博資訊，截至9/3)，儘管各地經濟數字仍偏向樂觀，但投資人信心仍顯不足，尤其重量級的歐洲央行利率會議雖然決議維持利率不變於1%，但總裁特里榭表示歐元區經濟的復甦路途恐將顛簸，暗示不會急於收回經濟振興措施。另外，美國聯準會也公佈上次利率會議紀錄，指出經濟復甦力道仍面臨極大不確定性，銀行業信貸損失擴大風險依然不小，加上就業數據疲弱，推升成熟型政府債券的買氣，花旗美國30年期公債指數週線再揚1.40%表現領先。
利率動態上，除歐洲央行外，本週舉行利率會議的澳洲、印尼、巴西、瑞典等央行均決議維持利率不變，由於欠缺降息題材的支撐，因此也無法有效刺激全球政府債市有較強勁的表現。另一方面，與股市較有正向關連的高收益公司債市及新興債市表現兩樣情，高收益公司債市持續展現吸金魅力而反彈0.27%，至於新興債市則稍受股市及商品市場回檔波及而使週線回落0.18%。(花旗債券指數，原幣計價)
- 中長線投資展望：以新興債及高收益公司債分享全球經濟復甦契機
富蘭克林證券投顧表示，隨著越來越多央行宣佈暫停降息，全球債市的投資題材也將自降息轉移至償債能力提升及匯兌收益上，其中並以新興債市及高收益公司債市的多頭趨勢最為明顯。雖然通膨是債市的天敵，但根據摩根士丹利證券8/20報告中，所揭露對專業讀者的調查結果，其問題為：「您認為全球經濟未來6個月較大的風險為？」，結果有近六成回答通貨緊縮、近四成回答通貨膨脹，再加上考量目前全球失業率仍高，恐將拖累消費面的成長力道，因此至少在今年底前，全球應將繼續處於低利率環境中，有助全球債市多頭行情的延續。因此，建議較穩健保守型的投資人可選擇有加碼新興債市的全球債券型基金，至於較積極點的投資人則可再多加配置新興市場債券型基金或高收益公司債券型基金，以分享全球經濟準備起航回升的榮景。
區域債市–美國政府債市
- 過去一週表現回顧：就業數據不佳，激勵政府債市週線收紅
聯準會利率決策會議記錄指出經濟復甦力道仍面臨極大不確定性，加以上週初次請領失業救濟金人數為57萬人，民間雇主機構ADP就業報告顯示八月企業裁員29.8萬人，皆高於市場預估，就業數據不佳，掩蓋七月待完成銷售成屋增加3.2%，連續六個月上揚，八月ISM製造業指數攀至52.9，同期ISM服務業指數攀至11個月以來高點48.4等亮麗經濟數據，美股逢高調節賣壓沉重，激勵資金轉進公債避險，總計過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲1.24%(截至9/3)。過去一週聯準會淨收購256.5億美元抵押貸款證券(8/27~9/3)，房地美三十年期固定房貸利率降至5.08%，有助於房市持續回穩，花旗政府債吉利美指數週線上漲0.50%(截至9/3)。
- 中長線投資展望：政府債吉利美 防禦股市漲多回檔風險
富蘭克林證券投顧表示，雖然企業於此波景氣衰退時採取緊縮成本策略奏效，企業獲利面復甦引領全球景氣逐漸擺脫衰退，然而觀察目前失業率攀至9.4%，預估整體勞動市場調整過程仍需要2~3年，才可望回到常態，因此就業市場疲弱恐不利於整體經濟復甦力道。另外，房市底部雖然逐漸浮現，但市場上取消抵押品贖回權的房屋供給量仍多，房市要回復到熱絡仍有一段路要走。因此，債券在投資組合當中仍需佔有一席。然而，相較於公債後續走勢恐將受供給壓力所羈絆，政府債吉利美則具有以下投資優勢:(1)本息受美國政府完全信用擔保；(2)具高收益率與低價格波動性；(3)無供給面壓力；(4)相較於公債到期時本金一次歸還，政府債吉利美每月配息與獲得部分本金的特性，其走勢相對於公債平穩，建議投資人在股市短線漲幅已高，市場波動較為劇烈之際，可藉由投資於政府債吉利美，穩定投資組合波動風險。
區域債市–公司債市
- 過去一週表現回顧：企業面經濟數據報喜，高收益債市週線收紅
過去一週歐美高收益債市連袂收紅，總結過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數週線上漲0.27%，美林歐洲高收益公司債指數上漲0.23%(迄9/3)，主要原因為：(1)企業經濟數據優於預期，美國八月ISM製造業指數攀至52.9，乃19個月來首度擴張，同期ISM服務業指數攀至48.4，乃11個月以來高點，歐元區八月採購經理人製造業與服務業指數分別攀至48.2、49.9；(2)融資狀況改善:信評機構穆迪公佈八月流動性壓力測試指標降至15.2%，為九個月以來低點，顯示高收益債市融資狀況已有所改善；(3)歐洲經濟前景樂觀：歐洲央行維持利率水準1%不變，同時上修明年歐元區經濟成長率預估值至0.2%，六月預估值為-0.3%；(4)資金持續湧入：根據研究機構AMG表示，最近一週資金淨流入美國高收益債市達2.84億美元(截至9/2)。產業方面，七月待完成銷售成屋增加3.2%，連續六個月上揚，營建商與建材指數分別上漲0.88%、2.66%；信評機構標準普爾調升廣播公司Clear Channel投資等級由SD升至CCC，廣播指數上漲1.54%；默克藥廠表示購併Schering整併計劃即將完成，有助於開拓新興市場與開發疫苗，保健指數上漲0.37%。
- 中長線投資展望：短線留意技術性回檔壓力，中長線投資人可伺機佈局
富蘭克林證券投顧表示，高收益債市短線急漲之後，部分景氣循環產業例如汽車、紙業、化學等，漲幅確實有過高跡象，但寬頻、通訊、科技、健康醫療的投資價值則依然具吸引力，此外，市場流動性持續增加，將有助於企業改善營運狀況，促進高收益債市的整體發展，我們預期歐洲假期過後，初級市場發行量將可望出現大幅成長，有利於資金行情的延續。另外，穆迪七月的違約率報告，年底歐洲高收益違約率的預估值首次低於全球水準、降至12%，但目前歐洲高收益債市利差卻仍高達1057個基本點(9/3)、殖利率逾12%，比全球951個基本點的利差水準高出許多，獲利空間上，歐洲佔有相對優勢。富蘭克林證券投顧建議，現階段在介入高收益債市時，投資人不妨挑選現金比重較高及有搭配防禦性產業如寬頻、通訊等的高收益債券型基金作為核心選項，除了分散回檔壓力外，現金部位較高，有充裕的資金可俟回檔時，逢低承接具有利基的產業標的，掌握長線增值空間。
區域債市–新興債市
花旗新興債指數過去一週震盪收黑收紅0.18% (彭博資訊，截至9/3)，利多包括：(1)各地出爐的經濟數字持續偏向樂觀，尤其美國、歐元區、英國、中國等公佈的採購經理人相關指數多優於預期，支撐投資人持有風險性債券的意願。(2)債信：惠譽9/2以韓國政府的債信狀況改善為由，而將其主權債信展望從原先負向上修至穩定，主權評級則維持「A+」，花旗南韓債券指數週線上漲0.25%。不過，另一方面，新興債市也面臨利空，主要受到全球股市下跌，連帶波及商品市場回檔，拉丁及東歐債市遂跟隨股市不振，包括巴西、墨西哥、阿根廷及烏克蘭債市收黑。而且本週舉行利率會議的印尼及巴西等多央行均決議維持利率不變，債市頓時欠缺降息題材來支撐。惟新興亞洲債市則逆勢收紅0.55%，除了有韓國債信展望上修的利多外，菲律賓財政部表示將調整發債計劃，預期今年的發債金額會低於去年，激勵花旗菲債指數週線收紅0.74%。整體就平均利差而言，受到投資人的風險趨避心理稍有增強影響，美林新興債指數利差週線擴大5個基本點至361基本點(彭博資訊，截至9/3)。
- 中長線投資展望：各項利多彙集，新興債市多頭腳步更加穩健
隨著越來越多央行有暫停降息動作，市場已有聲音開始討論何時升息？富蘭克林證券投顧表示，這其實要看個別狀況而定，以彭博資訊對券商的調查，東歐地區應還存有較明顯的降息空間；至於亞洲部份，美銀美林證券(8/4及8/21報告)預期印度及韓國將領先其他亞洲國家而升息；拉丁美洲則將維持較長一段中止降息時間。摩根大通(8/26)則表示2010年下半年較有可能升息的國家為韓國、南非、中國及印度。整體而言，短期內在全球經濟復甦步調尚未走穩前，升息疑慮應不致干擾債券市場表現。
且根據EPFR統計，新興市場債券型基金截自4/15該週至8/26止已連續二十週呈現資金淨流入。富蘭克林證券投顧表示，由此可見，新興債市的投資魅力強，其投資題材包括：(1)資金行情：美元弱勢加上全球低利率環境，將催促資金持續流往基本面較優的新興國家資產。而且工業國家陷於財政困境，新興國家財政相對穩健，具吸金效果。(2)債信題材：藉由官方融資協助，已大幅減輕主權國家債信風險，債券殖利率仍有向下收斂空間。(3)商品題材：全球積極寬鬆貨幣政策後，未來通膨環境有助商品多頭，拉丁及東歐政府將因外匯收益增加而加強償債能力。(4)貨幣升值：美國大量印鈔票救市，形成美元壓力，具基本面的新興國家貨幣有升值空間可期。在層層利多下，建議較穩健積極型投資人可藉由新興國家固定收益基金來分享其多頭行情。
國際匯市
過去一週主要貨幣相對美元依舊呈現升貶互見的態勢，表現比較好的區域落在亞洲上，受惠中國股市的反彈帶動，提振投資人對亞洲資產的關愛，其中主權債信展望獲調升至穩定的韓元週線相對美元升值0.25%、日圓及星幣分別有0.80%及0.20%的升幅；澳幣則受惠第二季經濟成長率優於預期而相對美元升值0.11%。另一方面，歐洲貨幣除英鎊外表現偏弱，英鎊受惠於英國八月營建業採購經理人指數上升至18個月最高水位激勵，相對美元升值0.51%，不過歐元則受到歐洲央行總裁特里榭表示歐元區經濟的復甦路途恐將顛簸所拖累，相對美元貶值0.19%至1.4275元。另就商品貨幣部份，油價及原物料價格普遍回軟，拖累墨西哥披索、波蘭幣、印尼盾、加幣等相對美元貶值2.20%~0.51%。惟金價因市場防禦性買盤增加而一度飆高接近千元關卡，激勵產金國的南非蘭德週線相對美元勁升0.82%表現較為傑出。 (彭博資訊，截至9/4下午5:10價位)
- 中長線投資展望：美元仍有疑慮，留意新興亞洲及商品貨幣投資機會
根據美銀美林證券8月份對全球固定收益型基金經理人問券調查，基金經理人對新興國家貨幣的配置不僅維持在加碼水準，而且配置指數自7月的55躍增至8月的60，回到去年8月雷曼兄弟倒閉前的配置水準；工業國家貨幣除了英鎊、澳幣及北歐貨幣為加碼外，其餘的美元、歐元、日圓均為不及50的減碼配罝。富蘭克林證券投顧表示，次貸風暴及風暴後的重建工作已讓各貨幣地位重新洗盤，工業國家中之美國、日本及歐元區仍處於較為艱困環境，未來在財政及貨幣振興措施減少下，經濟復甦的腳步將更為緩慢，成熟國家貨幣將因彼此同樣處於困境而使相對匯價處於中性區間盤整。
相對而言，亞洲及其他新興國家極可能於此次經濟重新平衡中獲益，其中新興亞洲經濟成長雖減緩，但減緩幅度低於工業國家，而且儘管全球經濟衰退打擊出口，但此區域依然能保持經常帳盈餘及較強成長情況，進而吸引更多資金投入，形成升值題材。再者，未來隨著景氣復甦及龐大資金留存在民間結果，通膨環境恐將逐漸成型，由於商品價格可受惠通膨而上漲，而商品國家貨幣又可受惠商品出口增加而升值，因此商品國家貨幣與前述之新興亞洲貨幣乃可視為未來貨幣配置重心。
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