飛宏1H10合併營收68.25 億元，合併毛利30.4%，稅後EPS2.33元。2Q10合併營收為37.36億元（+20.94%QoQ，+27.7%YoY），毛利率為30.3%，稅後EPS 為1.46元。展望2H10，隨各國際大廠將訂單轉由台廠代工比例增加，以手機充電器為主要營收來源的飛宏市場滲透度也隨之提高，加上旺季來臨及新產品貢獻增加，尤其智慧手機持續暢旺可望進一步推升營收，而產品毛利部份受惠價格調整、自動化進程及產品結構調整，可望維持在三成以上。惟需注意公司原物料避險操作方向，恐有加大毛利波動效果；另手機業者將於2012年將手機充電器標準化，統一改為Micro-USB 規格，雖然導入後短期影響不大，但長期而言，待初期導入潮過後，手機充電器將改為選配，對飛宏將有負面衝擊。預估全年合併營收達165.06億元（+30.67% YoY），毛利率為30.34%，稅後淨利18.71億元，稅後EPS5.02元(以減資前股本37.17億元計算)，建議買進，目標價50元（10x PER）。

貳、財務預測

參、營運狀況

飛宏科技為全球手機電源供應器領導廠商也是全球PDA/數位相機電源供應器最大廠商。產品結構部分，飛宏以手機及網通（網通即智慧型手機）為主力產品，此外像NB、遊戲機、LCD TV、醫療及家電領域也逐步擴展。目前為手機充電器：60％（2009年約70%，因其他產品貢獻提升比重下滑）、電子安定器：10~15%、Led driver 5~6％及其他。手機主要客戶為Nokia、Motorola、HTC、RIM 及Sanyo，而家電類客戶為Sony、海爾、海信及熊貓等。

其中網通類（智慧型手機）部分黑莓機（RIM）貢獻30%左右，並為黑莓機的充電器獨家供應商，手機目前全球市占約為20%，今年以30％為目標。，目前也是Sony Bravia TV的唯一供應商。

肆、重要摘要

產能綽有餘裕、缺料問題猶存：

產能部分，目前東莞部分尚有產能未全開，蘇州亦有廠房興建，自身產線尚有餘力外，尚有許多衛星廠商合作，因此產能具有極大的彈性。唯目前尚有電容缺料問題，若此問題可以舒緩，產能可望進一步提升。

毛利率仍可維持三成水準以上：

自2008年開始及逐步投入生產自動化的投資，近年效益浮現生產效率提昇，目前仍持續進行。並配合營模式轉變，提高ODM比重，加上產品結構調整，及進行垂直整合，持續降低成本，另外亦採取避險手段因應原物料波動。未來飛宏仍將持續進行自動化，並以提昇毛利率為主要目標，預計2H10毛利率可望因稼動率改善，使毛利率表現優於上半年。

2H10智慧手機仍為主要動力：

主要客戶有Nokia、Motorola、Sanyo及智慧型手機大廠RIM、HTC，飛宏表示雖有韓系客戶訂單但貢獻尚低。其主要客戶合計占全球手機市佔率五成左右。1H10主要成長動能來自於手機市場的需求暢旺；尤其智慧型手機部分，由於單價及毛利率高，對於整體收益佔有極大的貢獻，Nokia手機charger原本由比亞迪、飛宏二家代工，但2009年比亞迪產品出狀況，Nokia訂單集中流向飛宏。預期下半年智慧型手機持續成長，市場需求引導產品結構轉變下，公司營運可望持續受惠。

LED燈具貢獻穩定上升、遊戲機產品旺季來臨：

目前美國前5大燈具公司皆為飛宏客戶，2009年營收占比約1成，出貨持續增加，目前約達15%，今年可望達到兩成，未來並計畫進軍歐洲及日本市場。飛宏目前也是SONY 供應商，受惠聖誕節拉貨效應，及無線感控產品Move刺激，可望推升產品銷售。DLP部份亦為飛宏重點發展目標，目前所開發出的大尺寸多點觸控顯示器(電子白板)，是國內首家通過Microsoft Win7 30吋以上觸控產品認證的公司，主要的客戶群鎖定在學校和政府單位。

10月進行現金減資10億元：

公司由於帳上現金充裕，負債比率也維持在34%左右的健康水準，故決議現金減資10億元並定7/26為減資基準日，10/4停止交易，屆時每股將退還2.831元。依減資後股本27.17 億元計算，每股稅後盈餘預估則調整為6.13元。公司表示將持續進行財務結構調整，預計實施庫藏股，除提供員工認股外，並不排除進一步減資使用。