周上順:伴隨市場資金持續寬鬆 高收益債漲勢可望再起

J.P.Morgan日前公布美國10月份高收益債公司倒閉家數降至5家，較9月份的7家持續減少，並創下2008年9月之後的一年來新低。復華高益策略組合基金經理人周上順指出，由於景氣持續好轉，美國高收益債公司倒閉家數已從今(2009)年3、4月間的高峰(17家)一路下滑，如今已回復至雷曼倒閉之前的一般情況，可見高收益債券市場的債信已顯著改善，未來並可望在市場資金持續寬鬆下，展開另一波債信改善行情。

對於全美最大的中小企業商貸機構CIT於11月初申請破產保護一事，周上順強調，CIT的財務危機早在2008年就已傳出，如今申請破產保護並不讓市場感到意外，事實上，CIT是申請「破產重整」，將再與債權人協商未來如何繼續營運，而非直接進入「破產清算」一途，因此其公司債仍然正常交易，價格甚至因為此舉對債權人有利而大幅上揚。

在資金面部分，周上順認為，美國聯準會4日召開會議，研判其維持寬鬆貨幣政策的可能性較大，從美國本週公布的M1貨幣乘數又創波段新低來看，大量金仍然囤積在銀行端無法進入實體經濟，美國聯準會在現階段還沒有升息的條件，因此在貨幣政策維持寬鬆下，高收益債券將勢必受惠。

周上順表示，高收益債券市場在今年前3季因資金行情而漲勢凌厲，接下來還可望有債信改善行情接棒，近期雖因獲利了結的短線賣壓出籠，加上美元走強引發投資人出脫股票、高收益債等風險性資產，但從高收益債的基本面及資金面兩大面向觀察，高收益債券將可望再掀起另一波漲勢。

就基本面來看，復華高益策略組合基金經理人周上順說，高收益債公司倒閉家數已逐月減少，代表公司營運已漸隨景氣提升而改善，在違約風險降低、市場信心增強的情況下，市場資金將可望湧入目前收益率相對較高的高收益債券。

周上順表示，從高收益債價格過去的走勢觀察，公司債衍生性商品都會領先公司債現貨上漲，而近期高收益債的衍生性商品已經止跌反彈，加上高收益債公司倒閉家數續減代表債信具體改善，聯準會並可望維持寬鬆貨幣政策等利多支撐下，高收益債市仍是當前景氣復甦階段的良好投資標的。

2008年以來美國高收益債公司之每月倒閉家數

資料來源：J.P.Morgan,2009/11