身為全球最資源密集的經濟體之一,中國大陸在經過近十年的經濟擴張後,目前已躍升為全球大宗物料需求者龍頭。根據資料及市況顯示,中國大陸對主要原物料-鋼鐵、原油、鋁的需求(在此定義「需求」為:中國產量加上進口,再減去出口)仍然強勁,但是對銅的消費則有衰退的現象。遠東大聯預期,中國對鋼鐵、原油、鋁的進口在來年將有明顯的增長。
鋼鐵產能
中國對鋼鐵的實質需求在過去三年強勁增長,年成長率介於10%~30%間(圖一)。在04年第二季北京祭出宏觀調控後的一年衰退後,現已看到需求復甦。在05年中時,鋼鐵需求年成長率達到30%的高峰,之後兩季成長率下滑,但在06年第二季受惠於公共建設及不動產投資復甦,鋼鐵需求年成長率再度上揚,達23%。鋼鐵需求復甦同時也反應在鋼價上漲上。在目前中國經濟緊縮政策仍算溫和,而投資仍熱絡的情形下,我們預期06年中國對鋼鐵的需求仍將穩健。
近期鋼鐵供給在庫存大量釋出下明顯增長,但中國境內產量維持在25%的年成長率,進口則是持續衰減,今年四、五月時已降到33%~34%。遠東大聯預估中國將來對高品質的鋼鐵需求將再度上揚。
原油
03年至05年中國的原油消費年成長率約為10%~15%(圖二)。05中國對原油進口劇幅下滑(自03~04年超過30%下滑至3.5%),主要原因為中國境內汽油價格相較國際油價折價許多,大幅壓縮中國境內煉油業者毛利。在煉油業者面對政府管制的低油價環境,而不願多虧損的情形下,當然就缺乏進口原油的誘因。因此05年的原油進口情形並非真正反應了中國的實際需求。此外,05年中國境內產量僅微幅成長,不超過3%。因此,我們預估去年中國可能消耗為數不少的原油庫存,才得以滿足去年約12%預估值的消費成長率。
然而,原油進口成長率在今年一月~五月間上升至18%,光是一月份就大幅上揚近70%。此主要歸功於中國政府上半年調升境內汽油及柴油價格達15%~20%-此措施大力激勵了煉油業者進口更多原油。根據聯博資產管理預估,今年前四個月,中國原油需求成長微幅放緩至9%~10%,此反應了油價調升後,或多改善了節制能源使用的情形。
鋁及銅
中國並沒有公佈鋁及銅的庫存情形,但從當地產量及交易情形推測,鋁的需求持續穩健,但銅的消耗量則在今年明顯下滑(圖三~四)。在去年大幅衰退後,今年五月中國進口鋁的成長率已恢復至4%。而銅的進口則在今年出現緊縮,五月時年成長率緊縮幅度擴大至34%。
圖一:06年中國鋼鐵需求出現復甦現象
中國鋼鐵消費成長率
圖二:06年中國原油需求仍穩健
中國原油消費成長率
圖三:鋁的需求強勁
中國鋁產量及鋁進出口餘額成長率
圖四:銅的需求明顯衰退
中國銅產量及銅進出口餘額成長率
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