就景氣變化趨勢來看,美國及歐洲呈現顯著的消長,美國的ISM指數逐漸下滑,而德國的IFO卻呈現逐月攀高,為最顯著的實際例證。
德國IFO指數逐月攀高
德國IFO在過去半年來呈現逐月攀高的現象,企業及一般消費者均感受到歐元區經濟的力道,而OECD領先指標透露同樣的情況,歐元區企業信心指數從去年第三季起就呈現逐漸攀高現象,消費者信心指數也維持在一定水平。
整體來看,歐洲經濟確實逐漸轉好,德國零售數字上升,法國在經歷了八月及九月的短期振盪之後,消費已經在十月回到成長0.9%的健康水準。
只要全球經濟持續暢旺,即使歐元升值,歐洲的出口表現不會太差,國際收支有機會達到平衡
若以歐元計價的標準來看,歐洲出口在經歷2006年上半年的衝擊之後,在去年下半年已經出現反彈,未來的觀察重點是,歐元出口的獲利彈性是否比價格彈性來得高,也就是說,只要全球經濟持續暢旺,即使歐元升值,歐洲的出口就應該表現不差。
不過經常帳赤字逐漸加重,是歐洲貿易最難料的變數,歐元區對石油輸出國家組織及拉丁美洲國家的貿易赤字逐漸加重,但對美國出超仍上升對日本赤字持平,這樣就能進一步確定歐元區的國際收支會達到平衡。
隨著油價在最近跌了20%(以歐元計價),未來幾個月,歐洲貿易數字應該也能隨之改善。從2003年初以來,逐漸趨於穩定的油價,對於歐元區經濟產生有趣的影響。
通膨狀況似乎改進了不少,歐元區製造業價格指數,從八月到十月的連續三個月間,表現亮眼,歐元區整年的通膨率將從去年的6%降至4%,指標通膨數字在過去半年表現亦相當穩定,月通膨率維持在-0.1%~+0.1%區間。其中,比較有待觀察的是核心物價的變化。核心物價指數在過去三個月中,都在3%以上,雖然年物價指數成長緩慢,但未來通膨可能加速成長,服務業價格及商品價格分道揚鏢,前者經歷2%成長且成長預期將持續,但後者反倒呈現通縮狀況,而半耐久財及非耐久材,通縮情況則可能持續。這就解釋了,為何一般人都認為歐元區的物價正在高升,從2004年中以來停滯的薪資成本已經結束,其成長幅度目前介 於2.25%至2.5%之間,顯示歐洲央行會將利率提升到現實的「票面」水準。
歐元區的資金動能相當充沛,多餘的游資額度約在六千億歐元左右,對於歐股後續發展有正向助益
即使歐洲央行將利率提升至3.5%,但各國貨幣供給仍然寬鬆,經歷八月及九月的高成長之後,M3貨供額數據在十月已經下降,但過去三個月的年成長率仍有10.9%,總計去年的M3成長率將達8.5%,若比較歐元區只有4.5的GDP成長率,這些數字就相當可觀,也因此讓從2003年開始,歐元區的貨幣供給成長率與經濟成長成長率之間的差距,一直保持下去。據估計,多餘的游資額度約在六千億歐元左右,大概佔所有貨幣供給的8%,考量其他因素之後,估計游資實際比例約在4%至4.5%之間,顯示歐元區的資金動能相當充沛,對於歐股後續發展有正向助益。
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