【美國股市】
隨著時序逐漸進入第四季,市場對於感恩節、聖誕節等消費旺季的期待,以及企業Q3財報狀況將逐漸主導股市動向。根據NPD在PC銷售的狀況調查顯示,8月PC銷售年成長率達22%,成長幅度持續增加,且從分項來看,零售部分因返校需求良好而持續增加,且值得注意的是,商用PC需求在8月份出現15%的年成長率,是2008年1月以來最大增幅。由此觀之,不僅基本消費狀況(需求彈性較低的返校需求)有回穩的情形,企業也出現增加資本支出傾向,未來就業市場可望持續轉好,因此假期消費狀況十分有機會出現令人意外的好表現。
再就企業Q3財報來看,根據券商調查顯示,科技族群近期多半透露獲利將接近預估上緣、甚至超越預期,另在金融族群部分,Q3的交易等收入預料亦將不俗,因此我們認為此將對美股後市有正面影響。不過,我們必須點出美國政府許多補貼政策將在11月告終,我們認同這些政策已發揮支撐經濟效果,但補貼到期短期會影響到民眾耐久財消費意願;另外市場對Fed何時、如何退場的討論漸增;美國暫時雖未面臨實質通膨風險,但長線此部份存在許多不確定性,亦值得投資人關注。
【歐洲股市】
歐股大盤維持偏多格局,然而由於經濟成長由負轉正的利多已陸續發酵,整體漲勢已明顯較先前緩和,短時間甚至不排除有暫時休息的可能性。我們認為未來歐股的表現可以分為三個面項作觀察,首先是美股整體的續航力道。其次為經濟成長率實際值的公佈,因為目前投資人信心全繫於未來幾季經濟正成長的預期,不過目前歐洲執委會或OECD最新預期之成長數值都很小(0.1%-0.2%),隨時可能發生單季落空、小於零的情況,屆時可能引發大幅度的失望性賣壓急速湧出。最後一項觀察點是歐洲出口數值能否持續攀升,由於歐洲失業率未見改善,整體內需力道回復仍需一段時日,目前出口對歐元區經濟成長貢獻程度高,其中新興市場約佔五成,因此未來新興市場成長力道將大幅左右歐元區成長趨勢。
【亞太股市】
歐洲和美國 8 月份工業生產勁揚,加上石油輸出國組織 (OPEC)發布月度報告增加今明兩年全球石油需求預估量,將2010年每日原油需求預估增加到15萬桶,近期公佈的訊息充分表達世界經濟恢復成長,加上美元貶值讓商品價格紛紛走揚,連日本鋼鐵業都開始恢復閒置產能,這一連串的利多消息,使得亞洲股市在上週內衝高至一年來的新高點。
ING投顧認為,第四季一向都是電子終端消費的熱門銷售旺季,在(1)美國企業現階段庫存水位低落,企業有回補存貨的動能,(2)美國消費情況比原先預料好,即便是先前美國返校購物(back-to-school)的平均支出較去年減少7.6%,但其中只有電子消費金額呈現上升10.1%,因此預料第四季亞洲的電子消費下游產品在感恩節和聖誕節折扣效應下,也將隨之受惠,品牌知名度高的亞洲廠商將有機會參與表現,投資人不妨留心相關基金。
繼泰國本土券商Kim Eng和KT Zmico於前週上調SET指數年底目標價後,ING泰國基金團隊於上週四接受專訪時表示:泰國經濟已見觸底回升跡象,景氣復甦力道優異有助大盤後續漲勢;此外,在亞洲區域各國中,泰國本益比僅高於巴基斯坦,價值面亦見顯著優勢,該團隊預計未來12個月SET指數有機會挑戰千點大關,能源和銀行股將是領漲主軸。除了基本面和價值面的肯定外,源源不斷的金流更是力挺SET指數持續走高的主因,外資繼前週淨買超3.69億美元後,上週續買2.16億美元,此外,最新出爐的9月份美林基金經理人報告亦顯示,泰國仍是未來12個月新興市場經理人最想加碼的市場之一,買氣維持於高檔不墜,有利指數持續上攻。
【新興歐洲】
繼多家券商看好新興歐股展望後,上週瑞士信貸亦調高東歐的波、捷、匈三國投資評等,主要基於CE3為歐元區經濟復甦主要受惠者,且當地企業ROE相對穩健,而外資持續流入亦將逐步平衡其經常帳赤字, 其中波蘭幣幣值更是大幅低估,且共同基金對當地股市相對參考指標減碼幅度更達50%。此外,歐盟也調升今年波蘭的GDP成長預估值至1.1% ,也使得波蘭成為今年歐洲區域中,唯一可以維持經濟正成長的國家,新興歐洲投資價值日益受到青睞。 雖短線股市在大漲後仍面臨震盪風險,但在國際投資人信心持續加持下,新興歐洲股市未來應仍有表現空間。中東非洲總結近一個月齋戒月的市場表現,因投資者風險偏好提升,加上國際股市走揚,近一個月MSCI阿拉伯指數上揚5.82%,也呼應先前週報所提到的齋戒月的歷史表現。
展望後勢,近期值得觀察的焦點是資本市場自由化程度最高的阿聯獲富時FTSE納入次級新興市場指數(與中國、 印度、埃及等國並列),科威特也列入次級新興市場觀察名單,投資能見度得到提升。另外阿聯當局也宣布未來幾個月內將把通過調高外資持股上限至100%的法令送交國會,持續開放資本市場的動作料將助益該國未來升等至MSCI新興市場成國的機會。綜上,加以油價與企業獲利基本面逐步改善,可望支撐阿聯乃至整個區域股市未來續航的力道。
【拉丁美洲】
由於巴西第二季GDP表現亮麗,配合國際經濟復甦力道近來益發走強,看來多位先前看衰巴西今年經濟展望的分析師們,修改投資報告的內容只是時間早晚的問題。上週最先「識大體」的券商是Credit Suisse,原本該券商估計今明兩年巴西GDP成長率分別是-1%及4%,不過上週已將數字上調至0.2%及5%;調高預測值的理由便是巴西家計消費力道已明顯復甦。其實,巴西財長已公開喊話,巴西今年經濟成長率將是正值,這種近乎公開「洩題」的方式,若還有哪家券商不買單而繼續看衰巴西經濟,恐怕到年底檢驗時會大敗虧輸。雖然我們認為巴西價值面已偏貴,但是券商陸續上調巴西經濟及投資展望的動作,可望成為近期推動股市持續上揚的最佳動能。
【國際債市】
成熟市場:本周市場焦點將放在星期三的FOMC例行會議上,ING投顧認為,聯準會(Fed)將秉持近期的鴿派論調,繼續強調通膨壓力仍不大,目前沒有升息急迫性,但Fed可能就量化寬鬆貨幣政策的退場機制作進一步的說明,讓市場有所心理準備,以便日後實際執行時,達到減低對市場衝擊的效果,讓景氣復甦能夠安然的持續下去。除此之外,雖然本周市場需要吸收1,120億美元的公債標售,但如果外國政府能夠秉持近期積極捧場美債的意願,繼續強力認購,標售狀況依然有機會超出市場預期,因此不排除美債短期能有所表現。
其他債市:觀察近期風險性債券市場的動態,可發現在風險偏好明顯提升之下,資金毫不手軟的繼續捧場風險性債券,因此如果投資人信心能夠維持在目前的水準,高收益債及新興市場債有望延續其多頭走勢。
【原物料】
能源:上週油價持續在70元上下波動,綜合近期各項經濟數據及原油庫存報告進行分析,短期內仍難以脫離70元的盤整價格。因為油價已領先經濟基本面上漲了一大波段,上漲理由建構於投資人對全球經濟快速復甦的預期,因此除非經濟康復的腳步加快甚至強度超過所有專家預估值(也就是V型反轉),否則油價沒有理由在此時持續創新高。至於CME發表「能源衍生性商品市場過度投機限制」白皮書,已招來ICE交易所反對,此事後續如何發展亦值得投資人留意。
貴金屬:現階段金價在位於價格歷史高點且面臨反壓下,短期不免出現技術性整理,然觀察全球央行仍將延續超低利率政策、不敢輕舉妄動以便用時間換取景氣復甦的思維, 我們相信充沛的流動性將支撐金價未來走勢。ING投顧認為若接下來的景氣指標持續至少符合預期,最好是更多優於預期的指標,則可能令金價再出現突破性發展,不排除在短期內有機會站上去年3月貝爾斯登被收購時的歷史新高。
【生技醫療】
美國國會預算處(Congressional Budget Office)指出,參議院財政委員會主席Max Baucus所提的健保改革草案可在未來10年降低預算赤字490億美元。Baucus所提的版本,可符合歐巴馬總統要求在不增加預算赤字情況下通過健保法案的指示。
CBO表示,該計畫讓未納保的美國民眾減少2,900萬人,最後只剩下2,500萬人未納保,這群人當中有三分之一是無簽證的移民。納保的美國人民將由83%增為94%。Baucus草案的成本雖比掌控國會的民主黨眾議員所提的要低,但能納保的民眾也較少。另一方面,除了專利藥物之外,參議院還打算提高醫療輔助計劃(Medicaid)中學名藥的回餽金折扣比例,由現行的11%調高至13%,當然這項提案面臨學名藥廠強力反對,美國健保改革草案仍然面臨各方意見折衝整合。整體而言,我們對生醫產業還是維持中性看法不變。
【全球REITs】
投資REIT最大的風險來自於總體經濟環境,以日本為例,高失業率加上負成長的平均薪資,導致國內消費疲弱不振,日圓近期升值更使出口商面臨壓力,這些負面因素導致日本商用地產類股表現落後於其他國家之商用地產類股。
上週日本政府公布的7月份東京市中心商用地價較去年下跌14%(2008年為+6%),市中心住宅用地價格下跌11.8%(2008年為+0.9%),市中心地價跌幅高於整體東京地區平均跌幅,其他主要城市跌幅多數比東京更為嚴重,展望未來一年,日本商用地產前景仍無法令人樂觀。亞洲除日本以外地區、美國及歐洲總體經濟數據則持續透露正面訊息,相信第四季全球商用不動產指數有機會挑戰雷曼破產時之水準,維持目前正是加碼商用不動產的良好機會之看法不變。
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