此刻投資者似乎更加認為美國經濟恢復較預期來得更快更強

自6月份股市表現持平後，股票市場於7月份進一步擴大漲幅，其中標準普爾500指數上漲7.4%，而道瓊歐盟50指數更是上漲了9.8%。此刻投資者似乎更加認為美國經濟恢復較預期來得更快更強。兩個月前，經濟復甦的觀點主要是基於總經數據的改善，特別是在亞洲。而今年7月對於經濟復甦的信心更加增強，主要是因為第二季企業獲利優於預期，金融產業尤其如此。至於新興歐洲市場，則沒有什麼消息更新。該地區充分受益於全球股市的樂觀情緒。

7月份KBC新興歐洲債券基金上漲6.95%，也是今年度表現最佳的月份

7月份KBC新興歐洲債券基金上漲6.95%，也是今年度表現最佳的月份。貨幣表現方面，波蘭茲羅堤是至今為止表現最好的該地區貨幣(兌歐元上漲6.83%)。波蘭茲羅堤也一如所期待的開始表現。風險胃納的回溫是使得茲羅堤成為該地區最具吸引力貨幣的原因，即便上月大漲之後該貨幣仍具吸引力。請注意，該貨幣相較於2008年7月的高點仍然低估30%。至於債券部份，匈牙利債券上漲4.65%、土耳其債券上漲3.48%，為該地區表現最好的債券。

匈牙利資產主要受益於全球投資情緒以及流動性的持續改善，而土耳其債券則受益於中央銀行的降息。

新興歐洲地區的情況正在逐漸收斂

為新興歐洲地區的情況正在逐漸收斂。隨著新興歐洲市場拋售力道的減弱，就投資者而言，對於市場基本面究竟是好或壞已經不太介意。由於市場投資氣氛的改善(企業對於未來較佳的預期結果提供進一步支撐)，我們已經決定增加風險性部位。基於以上觀點，將減緩對匈牙利減碼的動作(-3.5pp)，以維持中立看法。儘管匈牙利仍然是該地區最脆弱國家，但我們認為，整體更好的投資氣氛將能支持該國貨幣。在中歐四國(CE4)中，我們較看好波蘭和土耳其，原因在之前的評論中有提及。

減碼捷克及斯洛伐克，匈牙利持中立看法，加碼波蘭和土耳其

藉由削減對匈牙利福林減碼幅度並轉為中立，來增加基金當中風險性資產部位。也增加了匈牙利債券的存續期間。如果全球的投資情緒仍能維持的話，那麼匈牙利福林兌歐元就可以保持穩定，同時中央銀行也可開始降息(如同在其他新興市場所看到的情況，如土耳其) 。在這種情況下，匈牙利債券的表現將是可以期待的。目前的主要部位立場：減碼捷克及斯洛伐克，匈牙利持中立看法，加碼波蘭和土耳其。

KBC新興歐洲債券基金成立至今基金走勢圖

資料來源:晨星資訊/截至2009.07.31/累積報酬/台幣計價