第三季全球市場走過升息初期，各地股市動盪，原油價格創下歷史性新高更為市場帶來震撼，股市歷經長時間的回檔整理，第三季中市場開始出現觸底反彈跡象，年底前反彈氣勢能否延續？景順集團分析，第三季中旬以前跌深的美股，成為帶領市場反彈的主力，並使近期投資市場表現重新洗牌，年初漲勢凌厲的日本股市，在此盤整時間拉長、股價表現走入沉澱期，不過後勢在成長性看佳下，仍令投資者期待。

歐美股市及部份亞洲股市第三季表現相對優異，邁入第四季，當升息動作放緩、油價攀升影響鈍化，第四季傳統採購旺季到來，年底行情仍可期待，不過，如美國11月份舉行的總統大選，與持續不斷的攻擊事件陰影等，投資人仍宜留意其在市場所投下的影響性。

台股歷經中波段反彈，上檔風險明顯提升，儘管年底立委選舉行情可期，不過基本面並不明朗，仍宜採行防禦性操作策略。

美國－大選前後是關鍵分界

聯準會自6月底開始的升息動作，已使得利率水準來到1.75%，聯準會主席葛林斯潘於9月份國會評論指出，美國經濟已重新獲擴張動能，同時通膨風險亦有降低，但另有證據顯示企業盈餘降低，FED於9月份再度升息後，投資人認為在通膨壓力不大下，未來聯準會仍持漸進式升息態度。

總結美國各地區目前經濟發展現況，雖然七月、八月份經濟數據持續擴張，但從近期經濟數據表現看來，就業數據方面，新增就業人口一度僅及3.2萬人遠遠落後於預估值的25萬人，而貿易赤字擴增至558億美元，源自於出口的衰退，這些因素導致美國第二季GDP成長率由預估中的3.0%，降至2.8%。

景順集團指出，第四季即將面臨11月份的大選決戰，投資人雖對選前行情有所期待，不過民主黨與共和黨目前大選實力勢均力敵，也為選後投資市場埋下高度不確定性，第四季美股行情審慎樂觀。

歐洲－股價回檔深投資價值浮現

歐洲市場在過去一季裡，英國央行對通膨壓力的擔憂，而持續採行積極升息措施已使得英國利率上升至4.75%，不過隨著升息抑制通膨壓力，已使得英國央行往後的升息動作可望趨緩，股價表現上，英國股價雖見區間整理，不過表現優於歐元區國家。

歐元區股價雖一度面臨原油價格攀升壓力，加上全球經濟復甦遲滯，與企業獲利成長空間壓縮，使得股市表現處於整理，不過能源類股與健康護理等防禦性類股，表現仍較大盤為佳，科技股雖然持續處於整理趨勢中，但自8月份以來持續出現資訊支出成長與企業獲利仍處相當水準的利多消息下，也對資訊科技股出現拉抬效果，過去幾個月股價回檔幅度已深，也令歐股投資價值浮現。

儘管經濟數據呈現多空交錯情況，一方面工業生產隨消費支出成長提振，歐元區採購經理指標也見溫和揚升，不過另一方面，德國失業率持續惡化，歐洲對美國、日本的出口是否能夠持續成長，則是歐洲經濟復甦擴張過程中宜觀察的指標。

日本－拉長沉澱整理期股價續實力堅實

年初漲勢凌厲的日本股市，第三季表現隨全球市場疲弱氣氛，加上第二季經濟數據在依照日本內閣府新的經濟衡量模式下，GDP成長表現未如預期，日本第二季經濟成長率降至0.3%，較初值所公布的成長0.4%有所下降。

景順集團強調，儘管第三季日本股價反彈落後歐美與部份亞洲股市，不過投資機構一般相信，在經歷較長的整理期之後，由於日本內需消費的成長，加上外在鄰近中國市場需求依然強勁，當美股的反彈開始以後，日本市場的賣壓也將漸平息，並跟進上漲走勢，加上陸續發布的企業獲利可望呈現利多佳績，也將拉抬日本股市。

此外，在原油價格攀升過程中，根據瑞穗證券預估，日本相對歐美國家是最不受影響的地區，主要在於設備使用的改善，與能源使用效率的提升，這使得日股儘管在多項總體環境的負面因素影響下，隨股價歷經較長時間沉澱整理期之後，可望擺脫近期總經面信心壓力，股價續揚實力依然堅實。

亞洲地區－大中華概念投資地區潛力無窮

亞洲市場在過去一季裡處於劇烈波動，主要受到油價持續處於高檔、美國升息所帶動國際資金的重新洗牌壓力，與全球經濟擴張遲滯削減亞洲市場需求，加上延續至第二季以來，中國宏觀調控經濟政策壓力都使得亞股持續處於盤整走勢中；不過8月下旬隨全球市場觸底，亞洲市場中過去數月裡跌深的港股與韓股，與基本面持續看好、年初受制於禽流感疫情的泰股，皆出現大幅反彈走勢。

景順集團認為，港股在企業獲利佳績，其中地產股領漲，股價持續反彈，同時受益於中國市場未受制於緊縮貨幣政策，經濟依然持續擴張；東南亞市場，雖然在各地企業獲利並不一致下，市場表現疲弱，加上交易量一度萎縮，投資氣氛相對疲弱，不過，基本面表現強勁的新加坡市場，與已率先升息的泰國股市，則在擺脫年初的禽流感疫情後，外資回流，投資後勢依然強勁看漲；未來市場上除了新興市場投資仍深具吸引力外，亞股大中華投資概念地區，亦深投資潛力。

台股－經濟尚未明朗宜採防禦性操作策略

台股由5200點低檔區間反彈至6000點附近，漲幅高達一成以上，上檔風險提升，短期股價續揚面臨壓力，不過，區間整理後，股價仍具上漲實力，不過整理期是長是短仍值得留意，年底立委選舉，與MSCI即將於11月實施台股權重調高策略，油價回緩、原物料等投機資金伺機回流股市等因素，台股第四季行情雖可期待，不過大盤指數揚升空間有限，景順集團研判，市場較好的情況是於上波低點5200點與目前6000點關卡處於區間整理，較差的情況，則恐怕再回測破底，並為2005年的元月行情預先舖路，由於，近期經濟數濟所反應經濟基本面並不明朗，第四季台股操作宜採防禦性策略，於股價低檔分批承接，並拉長時間投資、追求獲利成長性。

債市－升息期間看好高收益債

儘管全球升息趨勢出現，不過債券市場於第二季底因預期升息預期而使殖利率反彈高點，不過在FED升息確立後，短期內因利空出盡，且景氣復甦不如預期強勁，美債殖利率反而呈現下滑走勢，顯示債市已走過最悲觀時期，未來債券殖利率將於合理的水準區間內呈現趨穩走勢，而依照過去的投資經驗顯示，公司債、高收益債券通常在利率趨升期間表現出色，利率趨升代表市場相對看好後勢，債券發行機構為融資增加發行高收益債券，以便為其成本較高的現有債券進行再融資，用以取代較早前發行的較高息債券，而公司債則在經濟環境仍然處於擴張趨勢中，市場需求性不退，因此公司債與高收益債券市場後勢相對看好。

核心配置投資建議：

積極投資者在第四季的投資策略，仍宜偏向以深具投資潛力的日本單一市場投資為主要核心持股，包括大型股與小型股，由於第三季沉澱回測，股價反彈成長具備實力；對於台灣市場抱有挑戰信心者，不妨著墨於金融、傳產等防禦性操作策略標的。

穩健投資者在第四季的投資策略，防禦性投資仍為主軸，如藉由健康護理類股具備穩定成長性標的，持續作為投資核心；此外，留意亞股投資者，則不妨納入大中華投資概念標的，掌握此一特定區域長足成長性；歐洲市場跌多後所蘊釀的成長實力，亦是投資者在此可以把握的標的。

保守投資者於第四季的投資核心，仍宜偏重於追求穩定收益、具備配息機會的投資標的，如公司債與高收益債券，此外，一般債券投資與貨幣存款亦是資金短期停泊不可或缺的核心資產部位。