ING投資管理(印度)投資長葛曼森：

全球人口數排名第二的印度，隨著近年來經濟起飛，內需成長即將一飛沖天！ING投資管理(印度)投資長葛曼森(Ramanathan K)今日(12/13)特地來台，為投資人分析印度股市的投資契機。葛曼森表示，過去印度人口眾多但相對貧窮，內需消費不受重視；隨著經濟逐年成長，加上政府積極提高印度農村所得，印度已進入經濟加速成長的轉型期，股市在企業獲利持續增長帶動下，價值面仍相當便宜，未來表現可期。

葛曼森表示，印度總人口數超過10億，根據馬斯洛(Maslow)的金字塔式需求理論，高達9億的印度人民位處於中低收入及低收入階層，因此仍以滿足食衣住行的生理需求為主。不少消費品在鄉村地區的普及度偏低，例如，整體而言印度家庭擁有摩托車的比例為16.1%，不過只有一成的農村地區家庭擁有(資料來源：CMIE，SIAM，IIFL Research；日期：2008)；空調設備及電腦的普及率也分別只有2%及5%，遠低於鄰近的亞洲國家(資料來源：Euromonitor，CLSA；日期：2010/04)。

葛曼森強調，雖然目前印度的所得成長及消費力道仍是以都會區較佳，但這股由10億人口轉變為10億消費者的趨勢絕不容忽視。印度政府近年來致力提高農村收入，增加食品穀物的最低支持價格(MSP)，自2003至2009年間，穀物價格年成長率是8.7%，遠高於1997至2003年間的5.2%；由於印度政府採取補貼政策維持肥料價格穩定，加上灌溉普及與種籽價格漲幅不大，從2000年至2009年之間，印度農夫獲利成長2.5倍。在政府大力推動下，預期農夫的收入將可持續成長。

此外，印度政府也透過增加支出方式刺激農村消費力，預計自2010年到2013年，全國農村就業保證行動(NREGA)將增加110億美元支出，其餘農村支出則是每年有15%的成長率，整體政府支出可望高達220億美元；若假設儲蓄率為20%，則意味農村消費將可因此增加180億美元(資料來源：Government Budget Documents， ING Internal Research， IIFL Research；日期：2010/03)。

除了驚人的消費潛力，葛曼森指出，印度的基礎建設金額節節成長，也是經濟成長中極為重要的一環。根據2008年開始到2013年的第11度5年經濟計畫，基礎建設支出平均約佔GDP的7.5%，總金額可望在2011年超過1兆美元，而在2013年開始的第12度5年經濟計畫裡，基建支出平均約佔GDP的9.8%，總金額可望在2016年超越2兆美元關卡而來到2.24兆美元(資料來源：CSO， Motilal Oswal Securities，日期：2010/03)。

葛曼森進一步指出，在消費、基礎建設以及代工三大驅動因素下，印度經濟未來幾年的經濟成長率可望在7%~9%間，比過去更強勁；雖然全球經濟在2011年屬溫和成長，但印度製造業出口比重低，外債佔GDP比重也相對較低，受到外在環境影響程度有限，而根據IMF與世界銀行統計，印度的儲蓄與投資佔GDP比例在亞洲主要經濟體中偏高(2008年為34%)，金融體系較穩定，因而能維持加速成長步調。

印度經濟的強勁表現也將反映在股市上，葛曼森表示，在2008年至2010年間，Sensex指數成分股的獲利成長呈持平狀態，但預計2011及2012年可望有高達24%的年複合成長率，與2004~2008年間的表現相近(資料來源：Motilal Oswal Securities， Bloomberg，ING 投資管理(印度)；日期：2010/11)。依據這樣的經濟成長率推估，印度Sensex指數在2011及2012年的本益比分別為18.9倍及15.7倍(註：以Sensex指數在20000點水準推估)，是相當合理的水準。