- 2007年以來亞太股市受美國次級房貸疑慮拖累造成兩次大幅修正,不過亞太區以中國、印度兩國為首的高經濟成長,仍使亞太股深具投資價值。
- 世界銀行調高新興東亞2007年及2008年經濟成長率,顯示今、明兩年亞太經濟體的基本面仍強健,除中、印兩國外,亞洲四小龍及東協各國內需市場未來將大幅成長。
- 美國經濟成長趨緩,未來全球資金將持續追逐高成長的亞太地區,短線上亞股雖因美國次級房貸陷入盤整,然而亞股基本面與價值面仍居三大投資區塊之首,未來待美股止穩時,資金行情可望再度回到亞太地區,為股市開創新局。
2007年全球股市波動度雖然加劇,然而亞太股市表現堪稱穩健,2007年以來至10月底止,MSCI亞太(含日本)指數上漲了12.6%、MSCI亞太(不含日本)指數上揚34.2%(Bloomberg統計,美元計價)。驅動亞股上漲主要動能來自亞洲各國平均6%以上的強勁經濟成長。其中,中國GDP年成長率在10%以上,股市表現亦是亞股中鋒頭最健者,彭博統計2007年以來至10月底,中國滬深300指數上揚178.71%;表現最差亦是經濟成長動能最弱者,則是日經225指數,年初以來至10月底已下跌2.83%(見表一)。
2007年以來全球股市震盪,美國聯準會(Fed)因應金融市場動盪,繼9月調降聯邦基金利率(Fed Fund Rate)兩碼(0.5%)後,10月底再度降息一碼(0.25%),隔日亞太股市上演慶祝行情,股市表現隨全球資金推升而水漲船高。然而美國金融股在大型金融機構如花旗銀行(CitiBank)、美林證券(Merrill Lynch)、等因次級房貸需減記資產的部位超出市場預期,金融股再度領跌美股,拖累亞太股市中金融銀行股權重較高的日本、香港、新加坡股市,亞股盤勢亦隨美股走低而呈現震盪整理。
進入11月,美國第三季財報公告進入尾聲,中國再度升息對抗高漲的通貨膨脹壓力,並調控過熱的中國股市,加上開放中國資金投資港股的「港股直通車」,官方暫時沒有確切執行時間表,均壓抑亞股漲勢。近期亞太股市多是反應個別國家消息面的變化,短期內整體盤勢將持續區間震盪,等待美國出現明顯止跌訊號之後,資金回流新興市場,亞股可望再度上攻。
亞太區域經濟與美國脫鉤 內需成長指日可待
ING投顧表示,展望2008年,亞太股市經濟成長動能雖然隨美國經濟軟著陸而放緩,然而向來以出口為主要經濟組成份子的亞洲各國,經濟結構也逐漸從仰賴出口轉型成為外部、內需市場均衡發展。另外,亞洲各國(不含中國)出口至美國比重逐年降低,出口至中國之比重卻大幅攀升(見圖一),顯示中國內需成長速度加快,也逐漸成熟。
亞洲地區隨出口和企業投資激增,中國貿易順差創新紀錄,外匯儲備規模傲視全球。接踵而來的是中國對原物料的需求以及向亞洲鄰國採購,協助亞洲渡過美國需求減緩的困境;而東協各國中如馬來西亞、泰國、菲律賓等國,當地政府均致力發展基礎建設,鼓勵內需消費,有效提振內需市場的動能。
ING投顧認為,2008年亞洲各國除了出口持續強勁之外,內需市場亦蓬勃發展,經濟結構轉型將有助於脫離美國次級房貸的影響,即便出口至美國的需求減緩,但由於內需佔GDP比重逐年提高,未來仍可創造另一波亞太地區的財富效應,激勵股市表現。
世界銀行在11月最新半年報中指出(見表二),2007年東亞經濟成長步伐是10年來最快,主要是因為受惠中國經濟成長突飛猛進,抵銷了美國對亞洲產品需求減緩。世銀表示,未包括日本和印度在內的新興東亞地區,2007年經濟成長率上修至達8.4%,優於世銀先前在4月份預估的7.3%;而2008年經濟成長率也上調至8.2%。其中,世界銀行在2007年已兩度上修中國經濟成長預估,根據11月最新半年報內容,世銀預估中國2007年經濟成長將達11.3%,明年將緩和至10.8%,並預估中國通膨將在今年稍後逐步降溫。整體而言,亞太經濟仍將在中國經濟帶領下持續起飛。
ING投顧認為,亞太各國多是以出口為導向的經濟體,在對美出口比重逐年減緩前提下,所幸出口至中國及歐盟各國的比重提高,抵銷了2008年美國經濟成長可能持續放緩的衝擊。在對GDP成長貢獻度上面,由於中國內需市場不斷擴大,進口食品及原物料需求提高,因此亞太各國出口至中國比重提升,各國內需佔GDP成長比重也逐年提高,顯示亞洲經濟體不僅可以與美國經濟脫鉤,更可因內需成長而自成一格,發展出類似歐盟的區域經濟(見圖二)。
資金行情在亞洲 熱力不減
2007下半年以來美國聯準會降息三部曲:8月調降重貼現率兩碼,9月調降聯邦基金利率及重貼現率各兩碼,10月再調降聯邦基金利率一碼。至此,聯邦基金利率已從原本的5.25%降至4.5%水準,寬鬆的貨幣政策使全球資金流動更加迅速,湧向亞洲的資金更是顯著(見圖三)。
ING投顧表示,11月以來國際資金因美國股市震盪,資金自全球新興市場抽回,轉移到美國短天期公債市場避險,亞股短線上似無表現,且陷入盤整。然而若將時間拉長,將發現亞股每回修正相對創造佈局時點,ING投顧建議,投資人在亞洲中長期總體經濟、企業獲利成長等諸多面向仍深具投資吸引力前提下,可逢回擇優佈局。不過,ING投顧也提醒,近期由於美國股市尚未止穩,亞太股市短線亦難脫整理格局,投資人介入時應留意波動風險,或藉由定期定額投資分散風險並掌握亞股成長契機。
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