美公債殖利率高檔震盪，反應聯準會下週升息預期濃厚　

美國聯準會下週二升息預期濃，加上近期油價高漲引發通膨隱憂，美國10年期公債殖利率上週大幅彈升逾4.5%後高檔震盪，彭博社調查預期年底殖利率上看5%成真機會高。由於美公債殖利率長線看升，歐債則面臨匯率震盪，美歐債市皆面臨雙率(匯率與殖利率)搖擺風險，唯債券仍是法人佈局之必要穩健部位，多數法人正以調整區域配置策略因應，對於升息腳步較緩和，且貨幣強勢之亞洲固定產品需求因此漸增。

而根據統計，過去聯準會調整利率期間，亞洲國家對Fed利率反應較緩慢，除香港持續跟進外，多數國家利率政策不全然跟進，因此，在歐美債券投資風險上升之際，亞債之重要性將快速提升。摩根富林明全球平衡基金經理人陳敏智表示，著眼今年債市變數增加，「分散佈局」為最佳策略，建議可將部分歐美債券部位轉入亞債或亞洲平衡型產品，提高組合之多元性。

兩次緊縮利率期間，亞洲國家多數對Fed利率政策持不變看法

美國聯準會下週二(22日)將再次召開FOMC會議，在美國長線利率看升之際，美國公債殖利率近期持續高檔震盪，加上匯率劇烈波動，美國債市獲利空間相對受到壓抑，投資風險也相對增加，惟固定收益投資工具為法人不可或缺的資金避風港，預料將迫使資金加速移往亞洲，特別是根據過去經驗，亞洲國家利率政策並不全然跟進Fed，升息幅度與速度也都較為和緩，使亞洲固定收益產品吸引力明顯增加、需求也持續提增。

根據統計，1999年至2004年間，Fed共祭出兩次緊縮利率政策與一次寬鬆利率政策，期間聯準會調整利率次數超過五次，而亞洲國家利率政策卻不全然跟進(見附表)，多數甚至維持政策不變，除了2004年香港、泰國與台灣市場跟進升息幅度較大以外，其餘國家調整幅度亦有限，使亞債市場吸引力大增；加上亞洲國家債信經過這幾年持續整治，且政治穩定度提高，投資風險降低後，紛紛受到國際機構調升投資評等，亞債市場可望持續獲得資金青睞。除此之外，國際市場普遍預期中國人民幣看升，於此同時美元相對疲弱，資金快速移往亞洲市場，使亞洲債市相對於歐美債市更有發揮空間。

除香港以外亞洲國家利率政策不全然跟進FED

資料來源：JPMorgan, 2005/1/27

資料整理﹕摩根富林明投顧

資料統計之亞洲央行來源為：中國、印度、南韓、菲律賓、台灣和泰國；2004年除香港外，以泰國及台灣跟進升息幅度較大

受惠貨幣升值，亞洲資金行情熱度不減，亞債表現空間大

儘管預期美國今年將採取逐步升息的動作，亞洲各國今年應仍可維持相對偏低的利率水準，且在亞洲國家普遍採取相對緩慢、溫和的升息動作下，資金面對於亞洲經濟與股市將具有正面助益。陳敏智表示，亞洲市場另一值得注意的焦點為匯率變化，受惠亞洲貨幣持續升值，亞洲股匯市同步走揚，加上亞洲匯率升值降低了油價高檔的衝擊，更讓資金行情熱度不墜。

而根據彭博社統計，各券商法人普遍認為美國利率維持每季調升一碼的基調不變下，亞洲政府利率政策的調整速度較緩和的情況下，將使亞洲債券受到更多市場法人持續青睞。

由於亞洲債券投資吸引力逐步提高，法人也陸續增加對亞債投資比重，摩根富林明投顧強調，債市佈局也應強調「分散佈局」策略，將亞債投資比重提升至一定水位，以降低集中佈局歐美債市之波動風險，特別在歐美市場雙率方向仍待進一步釐清之際，佈局亞債有利於提升整體獲利空間、降低投資風險。