美國財長鮑爾森九月七日宣佈美國政府接管今年來股價大跌八成兩大房貸機構房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac),國際股市應聲大漲,新興貨幣對美元亦止貶回升。景順投信認為,投資人信心危機暫時解除,持有上述機構發行相關證券之金融機構和各國央行也暫時鬆一口氣,然全球經濟景氣何時復甦,仍是未定之數,投資人仍需具備風險意識,以債券基金為核心投資,成熟市場債券以歐債和英債相對看好,新興市場債券則以近期匯率急貶的當地貨幣計價債券最具投資吸引力。
美國拯救二房,給止痛藥,非萬靈丹
美國政府企圖讓聯邦住房機構融資機構(FHFA)接收管理二房,以穩定市場信心,期能穩定房價。若從七月成屋銷售戶數上漲3.1%至500萬戶來看,雖然稱房市落底稍嫌過早,但屋主降價求售、買方有意承接,透過價格機制調整房市供需,不失為另一項正面訊號,而S&P/Case-Schiller全美20大城市房價指數六月跌幅亦有縮小跡象。
美國失業率在8月竄升至近五年來最高的6.1%,就業人口連續第八個月下滑,惡化程度超出市場預期,儘管美國第二季GDP上升至3.3%,但來自淨外銷貢獻居多,內需消費也因退稅政策獲得支撐,但若失業率問題持續惡化,加上退稅效果淡化,左右美國經濟成長的消費部分走緩機率大增。
房利美、房地美過去扛著美國政府的招牌,以半官方機構之姿用較低的借貸成本,過度使用槓桿,兩者合計承作貸款總額約5.2兆美元,幾乎是美國房貸總額的一半,美國政府有不得不救的壓力,但未來仍不排除有金融機構或企業面臨資本不足危機,因拯救二房讓赤字更加嚴重的美國政府還能再伸幾次援手,令人存疑。
公債仍是資產配置必備,歐債、英債相對看好
全球經濟降溫之際,景順投信認為,債券基金仍是投資人不可或缺的核心配置。尤其在國際油價回落後,通膨壓力減輕,也反映在債券殖利率上。統計至至八月底,近三月美國和日本10年期公債殖利率分別下跌24.8和34.4個基本點,開始進入降息循環的英國10年期公債也下跌50.6個基本點。【一個基本點等於0.01%】
就成熟市場公債而言,以英債和歐債相對看好。英國房市衰退,經濟疲弱,財長達林更指出,英國經濟情勢已達60年來最嚴峻的狀況。英國央行雖已降息至5%,景順投信預期仍有進一步降息空間。
至於歐洲央行雖然利率仍維持在4. 25%,但也承認經濟惡化,歐元區第二季GDP較上季下降0.2%,為1999年來首見經濟衰退,德國Ifo企業信心指數跌幅亦超出市場預期。儘管歐元區八月預測之年化通膨率從4.1%降至3.8%,但仍遠高於歐洲央行設定的2%目標,預估再國際原物料進一步回落後,歐洲央行可望降息。
新興貨幣急貶,當地貨幣債券買點浮現
在歐洲經濟出現警訊與喬俄戰爭爆發後,以歐元為首的歐洲貨幣兌美元急貶,統計自7月15日美元走升至9月8日止,歐元貶值幅度達11.2%,期間波蘭幣貶值幅度更達17.42%,而斯洛伐克幣、匈牙利幣和捷克幣跌幅均超過11%,而新興貨幣債券常用指標JP Morgan-GBI EM Diversified(USD Unhedge)指數跌幅亦達4.12%。
觀察過去新興貨幣兌美元走勢多呈大漲小回姿態,加上美國經濟在政府出手救二房,財政赤字恐惡化,「以債養債」埋下長期不安定因素,景順投信仍認為強勢美元只是短暫現象,建議投資人逢低承接波動度介於新興市場股市和成熟市場債市的新興貨幣債券。
在經濟數據方面,捷克七月零售成長年率達14.3%,巴西六月零售成長年率亦達8.2%。此外,巴西央行行長更指出,有跡象顯示巴西通膨可望控制在4.5%的目標,景順投信認為,在通膨問題減輕後,巴西等新興國家將追隨捷克腳步,開始降息,未來一年新興貨幣債券因央行降息或預期降息心理所產生的資本利得值得期待。
內資不離不棄,韓股就等外資回流
韓圜急貶導致外資撤出,光八月一個月即賣超韓股3兆韓圜,所幸本地機構法人仍買超2.5兆韓圜。統計至8月31日,韓國股市近三個月跌幅20.4%,雖低於俄羅斯的33%和巴西的26%,但已跌至06年韓股起漲點,技術面相對具支撐。
據瑞士信貸預估,韓股本益比已達9倍左右,摩根士丹利亦認同韓股投資價值,惟需觀察匯率能否穩定,一旦韓國匯市走穩,配合經常帳若轉佳,外資不排除重返韓股。而在內資部分,韓國八月股票型基金仍有4130億韓圜淨申購,顯示當地投資人對韓股仍有信心。
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