近期全球股市及債市同步走跌，金價及金礦類股走勢表現相對突出，今年6月以來美國標準普爾500指數下跌近8%，但金價近一個月上漲近5%，金礦類股漲幅也超過6%，成為全球資金主要避風港之一。展望第三季，在油價高檔整理、全球通膨升溫及股債市持續高波動環境下，黃金及金礦類股是投資組合中重要投資標的之一。

油價高檔加上通膨升溫 黃金投資價值提升

從過去歷史經驗來看，在油價大幅上漲、物價成為投資人關切問題，但各國央行升息幅度落後物價上漲速度的環境下，有利於黃金投資價值提升。如1970年~1980年期間，隨著油價由每桶5美元上漲至40美元以上，當時美國消費者物價指數年增率由最低4%上漲至14%，也帶動金價由每盎司100美元以下，一度上漲至800美元以上。

目前同樣處於對黃金投資有利環境。原油供給不易大幅成長，加上期貨凈多頭部位處於相對低檔，第三季油價將易漲難跌；美國聯準會維持基準利率2%不變，顯示美國利率政策已轉向抗通膨，而亞洲各國減少油價補貼金額，也將加深全球通膨壓力。油價高檔整理加上物價上漲預期心理增加，配合黃金進入下半年需求旺季，都增加黃金投資價值。

近6年金價較大修正後走勢

資料來源:Bloomberg、2008/7

股債波動環境下 黃金提供分散風險效益

在近期股票及債券市場波動增加情況下，也增加黃金投資吸引力及重要性。根據歷史經驗顯示，當股票市場表現不佳時，金價多逆勢上漲或相對抗跌，如1973年石油危機期間、2001年~2002年科技泡沫期間，金價表現都相對領先股市表現，分散股市投資風險，增加黃金投資需求。

對於債券投資人而言，現階段面臨最大風險為物價上漲帶來的升息風險，而根據1970年代歷史經驗觀察，當公債殖利率因為物價上漲及央行升息而走高時，金價也同步出現走升趨勢，可抵銷利率上漲對債券投資部位的潛在風險，也有助於黃金投資需求增加。

金價與美國公債殖利率走勢(1970年~1980年)

資料來源:Bloomberg、2008/7

利多發酵但風險有限 第三季黃金站上攻擊線

展望第三季，由於油價大幅下滑機率有限、通膨成為各國央行關切重點，加上接近黃金下半年傳統需求旺季，各項黃金利多題材持續發酵，帶動金價近期站上半年線及季線支撐，第三季金價走勢易漲難跌。

另一方面美國聯準會維持利率水準不變，美元對其他貨幣近期不易走強，加上主要產金國黃金開採數量持續下滑，投資黃金類股風險相對有限，是第三季重要投資主軸。