投資建議

第一1Q12自結稅後淨利為29.95億元，YoY+48.56%，稅後EPS為0.39元。

一銀1Q12放款成長YTD+1.9%，預估2012年放款成長YoY+5%~6%。

一銀1Q12在外幣存放利差擴大10bps與存放比達86%下，帶動公司1Q12NIM達1.18%，較4Q11增加4bps。

1Q12一銀力晶提存率達60%，奇美電提存率4%，扣除政府放款覆蓋率1.07%。

IBTSIC預估第一金2012年稅後淨利為95.1億元，YoY+25.8%，稅後EPS 為1.24元，ROE為7.23%。

投資建議:買進，目標價PBR1.2X (以2012年底淨值17.68元為計算基礎)。

營運分析

公司簡介：

第一銀行為第一金主要獲利主體，佔金控獲利約9 成左右。一銀為台灣歷史較久之銀行，與華南銀、彰銀合稱為『三商銀』。第一銀行擁有眾多分行，目前在國內分行數189 家，國外分支數17 家，以及美國第一銀行子公司。除了第一銀行，第一金旗下尚有第一金證券、第一金投信與第一金保險等子公司。

第一1Q12 自結稅後淨利為29.95 億元，YoY+48.56%，稅後EPS 為0.39 元

第一金1Q12 自結稅後淨利為29.95 億元，YoY+48.56%，其中一銀仍為主要獲利來源，其獲利為29.09 億元、第一金證券獲利為0.87 億元、第一金投信獲利0.28 億元、第一金人壽獲利0.46 億元。

一銀1Q12 放款成長YTD+1.9%，預估2012 年放款成長YoY+5%~6%

受惠於大型企業放款與海外分行外幣放款成長性佳，一銀1Q12 放款成長YTD+1.9%，展望2012 年，企金放款方面，企業營運資金需求已看到復甦跡象，預估未來企業資本支出之資金需求亦會慢慢顯現，加上2012 年聯貸案較多，故預估企金放款在大型企業方面成長性較強；另外，外幣放款部分，非大中華區之海外分行放款動能佳，IBTSIC 預估大型企業放款與外幣放款將為一銀主要放款成長動能，並預估一銀2012 年放款成長YoY+5%~6%。

一銀1Q12在外幣存放利差擴大10bps與存放比達86%下，帶動公司1Q12NIM達1.18%，較4Q11增加4bps

一銀1Q12外幣存放利差受惠於(1)2012年初因外幣資金漸為寬鬆，故資金成本下降5bps(2) 過去一銀外幣放款以LIBOR為基準利率，然因2H11外幣資金成本增加，但LIBOR並未變動，故公司利差到壓縮，後來公司在反映成本下，2H12進行客戶放款重新訂價，其效果於1Q12慢慢顯現，在1Q12放款利率上升5bps下，一銀外幣放款利差擴大10bps；另外，在一銀存放比達86%，閒置資金降低下，資金應用更具效率，故帶動公司1Q12 NIM達1.18%，較4Q11增加4bps。

展望2012 年，因公司放款動能將主要來自外幣放款，而紐約、洛杉磯分行存放利差約3%、胡志明分行存放利差約3~4%、金邊分行存放利差約5~6%，均高於台幣放款利差，故IBTSIC預計在外幣放款比重提升下，一銀平均存放利差將可持續擴大，並帶動NIM回升，IMBTSIC預估一銀2012年平均NIM將可較2011年上升5bps，並預估公司2012年平均NIM約1.15 %。

1Q12力晶提存率達60%、奇美電提存率4%，扣除政府放款之放款覆蓋率達1.07%

一銀1Q12呆帳覆蓋率提升至238%，逾放比則降低至0.44%，公司扣除政府放款後之放款覆蓋率為1.07%，已達政府1%之要求。就雙D產業方面，茂德授信18億元與可轉債3.03億元，已足額提存；力晶曝險金額共27億元，目前已提列60 %呆帳費用；另外，一銀對奇美電曝險金額約154億元，其中75%為有擔放款，預估擔保品處分後，最高損失率約5成，因奇美電已進入紓困程序，故公司將開始對此提列呆帳費用，一銀1Q12奇美電提存率達4%，預估2012年提存率將達5%。由於力晶提存率已高，IBTSIC預估一銀未來對此部分將不需增提；在奇美電狀況漸趨穩定下，IBTSIC預估一銀未來雙D產業呆帳提存疑慮可望下降，在預估正常放款提存1%與2012年呆帳回收金額將低於2011年下，預估一銀2012年淨信用成本將略高於2011年，預估為0.26%。

增資計畫與用途

為配合業務成長與大陸發展，第一金增資8億股共164億元，已於10/2011 募集完畢，其中資金將提撥150億元挹注一銀、10億元提供第一創投擴展業務，增資後一銀BIS已達11%、02/2012 Tier 1已達8.44%。

分行與租賃並進，2012年大陸經營績效進入佳境

一銀上海分行2011年獲利150萬美金，因首年度獲利，故2012年將可申請台商人民幣業務，為大陸布局主要利基所在；另外，公司成都租賃已成立，成都分行亦已獲台灣金管會同意，2012年大陸銀監會可望核准，故一銀2012年在大陸將分別有兩分行與兩租賃營業。

2012年獲利預估與投資建議

IBTSIC預估第一金2012年稅後淨利為95.1億元，YoY+25.8%，稅後EPS為1.24元，ROE為7.23%。因公司目前評價偏低，考量一銀兩岸布局之利基轉佳下，給予買進投資建議，目標價PBR 1.2X(以2012年底淨值17.68為計算基礎)。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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