光碟片產業是國內少數產業中，技術能力與日本迅速拉近、量產能力讓韓國不敢切入的獨佔產業。產品線中，CD-R技術成熟，一旦報價上漲，供給容易失控，以價格競爭為主；DVD空白碟片目前仍處於倍數轉換階段，高倍數產品僅有少數一線廠有能力量產，今年由於DVD燒錄機降價幅度近年來少見，有助於刺激需求，判斷高倍數碟片最快第四季會出現供不應求的榮景，具有量產16倍數DVD空白片的一線廠中，以2323中環技術能力最佳，本業獲利成長可期，建議買進。

一、產品介紹

光儲存媒體

光儲存媒體從1978年開始發展至今，以透過雷射光束存取資料的方式，具有高容量、壽命長、體積小、易攜帶等優點，為當今主要儲存媒體，主要應用領域集中於消費性影音市場以及資訊用電腦市場。

CD系列

過去光碟片市場是以CD系列為主，產品包括了預錄型的CD、CD-ROM、VCD、以及燒錄型的CD-R、CD-RW等，分別執掌不同的唯讀功能與記錄功能。CD剛發明時已擁有高記錄容量，其可攜帶性，兼具硬碟和軟碟的優點。

就可燒錄式光碟產品而言，CD-R擁有很長的生命週期，分析原因，具有與悠久歷史和大規模市場的音樂CD、CD-ROM相容，以及低廉的價格，應是CD-R成為市場上最成功的光儲存媒體主因。故未來不論光碟片如何演變，相容性與價格將是決定產品是否受歡迎的兩項主要因素。

CD-R與CD-RW最大差別，在於CD-R僅能記錄一次，CD-RW則具有重複記錄的優勢，下表歸納出兩者優缺點。

表一、CD-R與CD-RW優缺點

資料來源：元大京華投顧整理

在市場反應上，發展之初被視為將取代CD-R，成為儲存主流的CD-RW，推出後市場反應出乎意料的冷淡，目前CD-RW一年的需求約3億多片，較遠低於CD-R一年超過76億片的需求。

DVD系列

DVD原本命名為Digital Video Disc(數位影音光碟)，是以影像播放為主的儲存媒體，後來演變和衍生為可儲存電腦資料和多種音樂格式的多功能用途，因此又改稱為Digital Versatile Disc(多用途數位光碟)。整體來說，DVD不僅可用於家電視聽設備，更橫跨包括Computer、Communication、Consumer市場，同時DVD　的播放設備具有與CD和VCD相容的特性。

五大功能規格

DVD依照功能用途有下列五種規格：DVD-ROM、DVD-Video、DVD-Audio、DVD-R、DVD+R(W)：

• DVD-ROM(唯讀型數位多媒體光碟)

DVD-ROM是供電腦使用的資料儲存光碟，儲存容量是CD-ROM的7倍以上。DVD-ROM的潛力在於結合DVD-Video和遊戲程式後，可製作成極為逼真的遊戲軟體，是娛樂軟體極具潛力的消費市場。

• DVD-Video(數位影音光碟)

DVD-Video集DVD所擁有的影音效果於一身，具有MPEG-2的高畫質格式、杜比音效等，其音效可達5.1音頻，並支援32種語系。較為特別的是同為標準制定的電影業者，為了維持本身龐大利益，對DVD-Video的發行設計了區碼，藉此降低平行輸入的機會。

表二、全球八大區碼

資料來源：元大京華投顧整理

• DVD Audio(數位音樂光碟)

DVD-Audio用以取代CD Audio。在取樣頻率上，DVD-Audio最高可到192KHz，CD Audio只能到44.1KHz，兩者相差4.4倍；聲道方面，DVD-Audio最高可到6聲道，CD-Audio最多只有2聲道。

• DVD-R(一次寫入型數位多功能光碟)

DVD-R屬於一次燒錄，只要燒錄過就無法再寫入，與CD-R最大的差別在於容量，CD-R只有640MB，而DVD-R有4700MB，兩者相差7.4倍。

• DVD+RW/DVD-RW/DVD-RAM (可重複讀寫數位多功能光碟)

可重複讀寫數位多功能光碟是一種可以重複抹寫資料的光碟片，作用與CD-RW類似，但容量遠大於CD-RW，主要用來備份資料。

儲存容量規格

DVD在儲存容量規格上與CD不同，由於DVD具有雙面黏合的結構，依照單面和雙面可分為四種規格，其中，單面單層與CD相似，單面雙層則是以膠合的方式，在透明基板上塗兩種不同層級(Layer 0 和 1)的染料，相關規格與容量整理如(表三)。

表三、儲存容量規格

資料來源：元大京華投顧整理

二、供需狀況

圖一、Fujiwara光碟片需求量預估 單位：百萬片

資料來源： Fujiwara

DVD與CD產品交替，2004年光碟片總產值成長超過需求量成長

就Fujiwara以及PIDA對於光碟片需求預測，2004年光碟片總需求估計在155億片至157億片之間，較2003年需求量成長超過3成。以成長幅度來看，2004年碟片需求量3成2的成長較2003年6成5的成長幅度縮小，分析造成2004年光碟片需求量成長趨緩原因，主要受到2003年碟機市場達到成長高峰，以及DVD與CD產品交替影響。依據TSR的資料，PC用碟機市場於2003年達到2.2億台、YoY 9.7%的成長高峰後，預估今年碟機YoY成長幅度將下降至4.5%。此外，表四列出個別產品需求量變化，以DVD碟片的成長幅度最大，就容量而言，DVD-R與CD-R兩者之間有7.4倍的容量差距，DVD光碟片需求量增加，勢必取代部分CD-R需求量。但就表五產值的角度觀察，預估2004年光碟片總產值41.35億美金，較2003年29.29億美金仍有高達41%的成長。

個別產品上，估計CD-R至2007年之前仍佔有7成以上的光碟使用量，顯示近三年來隨著CD-R/RW、COMBO燒錄機的普及，對於使用CD-R光碟片存取資料或影音的需求仍然龐大。有別於CD-R佔整體光碟片的比重逐年降低，DVD碟片則呈現逐年成長的趨勢，隨著DVD燒錄機價格快速下滑以及終極16倍數的產品進入量產，DVD光碟片的需求將大幅增加，估計今年DVD碟片的需求量達23.5億，與去年比較有超過2倍的成長。

表四、個別產品需求量成長率

資料來源： PIDA、元京投顧整理

圖二、PIDA光碟片需求量預估 單位：百萬片

資料來源：PIDA

圖三、個別產品比重

資料來源：PIDA

表五、個別產品產值成長率

資料來源： PIDA、元京投顧整理

CD-R供給控制不如預期

近幾年CD-R價格在業者積極擴廠下價格一路下滑，經歷碟片廠流血競爭後，廠商彼此協商控制產能，依據對台灣碟片廠的調查，一線碟片廠CD-R月產能已至1.5億片以上，二線廠也有每月5千萬片左右的產出。去年部分CD-R生產線轉換為生產DVD碟片，整體市場供給受到控制，產品報價呈現逐季上揚的榮景。有鑒於報價上漲以及台灣CD-R產能擴充停頓，上游設備商及材料商轉進大陸，扶植當地鄉鎮企業光碟片廠迅速崛起，新增產能於去年第四季陸續開出，今年第1季時，國內一線廠商CD-R價格還有0.18~0.2美元左右，但是隨著產能開出，加上進入產業傳統淡季，使得光碟片價格跌幅加劇，CD-R價格下滑至0.14美元。由於第二季CD-R價格大幅滑落，顯示市場先前對於CD-R整體供給受到控制的看法過於樂觀，以下將針對造成此次供給失控的可能原因分析

小廠逃避權利金，削弱大型廠商經濟規模優勢

就CD-R成本結構分析，一線大廠每片生產成本約為0.12美元，而權利金理論上為0.083美元，但以目前實際繳交金額0.047美元計算，合計成本約0.167美元。對於刻意逃避權利金的小廠而言，雖然沒有經濟規模的優勢，但只要生產總成本低於0.167美元，就會對市場價格造成壓力。

替代材料增加，小廠生存空間擴大

CD-R主要材料包括PC塑膠料、染料等，　隨著CD-R光碟片製程逐漸成熟，碟片廠不再僅倚賴外商提供的材料為唯一供應來源。就市場區隔的角度來看，一線大廠主要著墨於品牌代工市場，對於品質的要求高，尋找替代供應商除了價格因素外，尚會考量穩定度與品質。小廠著墨於拷貝與零售市場，售價低廉為主要訴求，對品質較不重視，對於價格較為低廉的替代材料勇於嘗試。以染料為例，替代染料廠商可以已低於半價的方式搶攻市場。由於替代材料增加，小廠生存空間擴大。

表六、成本比重

資料來源：元京投顧彙整

小結

整體來說，受到權利金等因素影響，經濟規模、大者恆大的優勢對於CD-R產業而言不如其他產業明顯。以台灣業者目前在CD-R的市場佔有率高達8成以上，面對小廠殺價競爭，仍無法完全主控市場價格的現況觀察，低估了小廠實際影響力。不過此次國內廠商隨即跟進調降價格的做法，雖然短期內將導致營收下滑，長期來看，卻有助於整體CD-R供給的控制。中國大陸實施宏觀調控後，金融機構開始緊縮銀根，以大陸光碟片0.08美元的報價評估，廠商已無獲利空間，小廠將陸續退出市場，不過為了防止小廠再度死灰復燃，可預期未來CD-R價格調漲的空間並不大，第四季的價格估計可回升到0.15美元。在CD-R微利化的情況下，台灣業者獲利重心將朝DVD碟片移動。

表七、台灣碟片廠CD-R月產能 單位：百萬片

資料來源：拓墣產業研究所

DVD光碟片

DVD燒錄機2003年大受歡迎，配合售價跌幅擴大以及倍數提昇時程縮短，進而帶動消費者買氣。有鑒於DVD燒錄機熱賣，研究機構對於2004年DVD光碟片的需求轉趨樂觀，日本Fujiwara於5月上調今年DVD光碟片全球需求量至23.6億片，較原先預估的16億片大幅增加近五成，PIDA則估計今年DVD光碟片需求為23.49憶，較去年同期倍增2.33倍。對於呈現倍數成長的DVD碟片需求，為全球碟片生產重鎮的台灣業者，則在2003年不斷擴增生產線，對於業者大幅擴產的投資動作，市場上陸續有供過於求的疑慮傳出，主要理由就是過去CD-R產能大量開出後，造成往後三年碟片產業蕭條。

為了了解DVD碟片是否有供過於求的狀況，重新以搭片量及預估產能擴充幅度的角度分析，認為DVD光碟片的供需狀況可控制在一定程度內，當年CD-R嚴重供過於求的慘況不至於重演。

2004、2005年平均26片的搭片數，顯示倍增的需求量可被消化

彙總PIDA及TSR對於2002年至2007年，DVD光碟片以及DVD燒錄機的需求預測，兩項數據相除後得出每台燒錄機所搭配的光碟片數量，考量燒錄機具延續性，故以兩年的燒錄機數量來估計總需求，得出2004年、2005年平均搭片數約26片。就一般使用者的習慣而言，每月2片左右的碟片使用量並不難消化，2004年23.5億、2005年37.8億的需求量尚屬合理。

2004年DVD產量大幅度增長但仍在控制範圍內

表八、預估光碟片需求量 單位：百萬片；百萬台

預估燒錄機需求量

資料來源： PIDA、元京投顧整理預估

受到權利金、生產良率等因素，業者大多不願提供DVD光碟片產量，要計算出台灣實際碟片供給狀況有一定的困難度，退而求其次，轉而來觀察國內幾家產能較大的一、二線廠，根據今年年終目標產量的看法，來推算產量成長幅度。一線廠中環、錸德今年產量成長幅度皆低於04年DVD碟片需求成長，雖然二線廠出現較大幅度的產量成長，相較之下整體產量不高，與去年比較基期低有關。分析當年CD-R光碟片供給失控，主要受到具高穩定度的自動化設備取得容易、染料供應無虞，大幅降低產業進入門檻，反觀今日DVD碟片一條生產線造價約1億元，較CD-R每條6千萬多出66%，進入門檻相對提高。

表九、2004年DVD光碟片擴產計劃 單位：百萬片

資料來源： 拓墣產業研究所 、元京投顧整理

表十、2003年DVD光碟片擴產狀況 單位：百萬片

04年DVD碟片成長	中環	錸德	精碟	利碟	國碩	浩瀚
233.17%	170.59%	176.6%	320.99%	358.33%	391.67%	760.67%

資料來源： 拓墣產業研究所 、元京投顧整理

小結

整體來看，投顧認為今年DVD光碟片供給不至於失控，主要理由除了一線大廠擴產幅度小於市場需求外，今、明兩年DVD碟片的競爭將以倍數(研發能力)競爭為主，受到8倍數以上DVD碟片存在染料與製程的技術瓶頸，今年DVD燒錄機倍速提昇速度遠超過DVD碟片業者，以目前一般小廠多停留在2倍數4倍數產品的情況，可預期未來一、二線以及小廠之間的市場區隔將更為明顯。觀察重點應以碟片廠商的技術能力是否能即時跟上碟機倍數提昇為主，以往小廠殺價從事價格競爭的現象僅會出現在低階產品。

價格變化

DVD碟片價格第三季持穩，不至於再出現崩跌的狀況，CD-R雖有下跌空間，但與第一季相較跌幅相對縮小碟片價格於第二季出現大幅度滑落後，目前市場上對於第三季價格再出現跌價的傳聞不斷。投顧綜合各家廠商看法，判斷DVD碟片價格可持穩，CD-R雖有下跌空間，但與第一季相較跌幅相對縮小。

首先在DVD方面，由於倍數不同，價格差異頗大，4倍數DVD碟片價格0.3美元、8倍數0.5-0.6美元、16倍數則在0.8美元。就過去經驗，產品倍數轉換時，必定將造成低倍數產品價格下滑，目前市場主流碟片為8倍數，轉換過程中勢必壓縮4倍數碟片價格，故近期4倍數以下產品仍有下跌壓力。就廠商而言，由於DVD碟片生產技術難度高，每次產品倍數轉換就是一道關卡，今年短短一年中，光碟機倍數由年初8倍數演進至12倍數，8月底16倍數即將進入量產，對碟片業者來說，轉換進度跟不上，隨即將面臨現有產品價格崩跌的慘況。反觀，技術領先的一線廠商如中環、錸德，產品倍數提昇速度快，可享受高毛利的期間將拉長。第四季隨著16倍數碟片出貨增加，技術領先的一線廠，DVD碟片均價可望開始回升。

CD-R發展至今技術已十分成熟，去年因價格上漲帶動大陸小廠新一波投資潮，而後大陸實施宏觀調控，廠商被迫於市場倒貨求現，導致價格崩跌。據了解，大陸目前一半以上的CD-R小廠已停產甚至關廠，預計供給受到限制，產品報價不會再出現類似第二季的跌幅，但考量市場仍需約一季的時間消化庫存，以及防止停工的小廠死灰復燃，判斷下半年CD-R報價回升的機會不大。

三、投資建議

第二季起，光碟片族群受到報價調降及傳統淡季影響，股價跌幅頗深。就產品供需狀況而言，市場對於CD-R以及低階DVD碟片目前仍有供過於求的疑慮，故建議避開CD-R比重高以及倍數轉換能力差的二線廠。由於高倍數DVD碟片技術門檻相當高，以16倍數DVD+R而言，目前全球通過飛利浦認證可量產的廠商僅有包括三菱、中環、TPK等3至4家廠商，一線廠與二線廠倍數轉換時間差距有拉長的現象，預計第四季左右16倍數DVD燒錄機推出後，16倍數DVD碟片將轉變為供不應求的狀況，具備生產16倍數DVD碟片的廠商，享有報價蜜月期的期間將同步拉長，就基本面的角度，一線廠中環、錸德，最快第四季最遲明年第一季，獲利將出現明顯好轉。

就中環、錸德與台股大盤表現來看，兩家龍頭廠股價，提前大盤於4月先行反轉，近幾日台股跌幅擴大，中環、錸德股價跌幅相對較輕，已有觸底的跡象。

圖四、一線廠股價與大盤比較

資料來源：Bloomger

表十一、與產業龍頭股比較

資料來源：元大京華投顧整理

現階段台股表現欠佳，投資人選股依據，逐漸由過去看成長性轉變為價值性。此波光碟類股跌幅又急又重，以龍頭股中環、錸德為例，與其他產業龍頭股相較，股價已跌破淨值來到超跌價位。其中，中環目前本益比7倍，與其他龍頭股相當，但股價淨值比卻遠低於其他龍頭，投資價值浮現，為光碟片族群首選。