時序進入第四季，金融市場尚未擺脫企業會計與治理問題、潛在戰爭等不確定因素，尤其是先前少數公司爆發會計作帳問題，加深不少投資人的憂慮。然而根據美商大聯投顧的研究，舊經濟產業的基本面較佳，不像新經濟產業在1990年代經歷了過熱的資本支出並造成產能過剩，此外舊經濟產業中的許多公司嚴密控制庫存與資本支出，有較大的價格調升空間。

在投資建議上，金融市場已經過大幅度的向下調整，負面消息對於市場的影響逐漸鈍化，長期表現將是由基本面主導。在股價調整幅度相對已高之下，儘管目前的不確定環境的確需要審慎以對，但現階段卻是檢視投資組合、進一步汰弱留強的好機會。

兼顧成長型投資與價值型投資

成長的定義是一未來的概念，大聯的成長型投資方法主要投資於具有產業領導力、未來兩到三年具備較佳獲利成長前景的公司，通常這類型公司會具有優異的管理階層以及長期的競爭優勢。大聯專注於基本面的投資，致力於確認出具有成長機會的投資標的，尤其值得注意的是成長型企業並非等同於高風險的科技業或電訊業，大聯著重的是長期持續成長，以較具防禦性的金融產業為例，便是我們鎖定的成長型企業之一。大聯認為，成功的投資需兼顧基本面與價格面，我們會在公司成立初期就尋求成長性的投資機會，而隨著未來出現相對較強的獲利，便可期待較強的價格成長力。

另一方面，大聯於2000年併購以價值型投資的伯恩斯坦公司(Sanford C. Bernstein & Co.,)，伯恩斯坦投資方法以價值導向以及研究導向著稱，當投資大眾在暫時性因素或週期性因素與結構性改變之間感到混淆時，基於人性他們會對短期事件過度反應而買進或賣出金融資產。當投資人低估一旦恢復其長期獲利能力時所可能帶來的成長潛力，造成獲利下跌或股票下跌的短期問題，常常製造出絕佳的購買機會。我們依據專屬報酬模型來進行篩選，確認出最具有誘人投資價值屬性的公司。並從全球產業以及個別國家的觀點，推導出每家公司的預期報酬。該模型的投入變數包括本益比(P/E)、淨值比(P/B)、股東權益報酬率、與價格動能等。

不論是成長型或是價值型，大聯仍維持其一貫的投資策略，以擊敗大盤作為投資目標，在創造最佳投資報酬的同時，亦十分注重風險的控制。

投資策略及展望

(一)、舊經濟將優先復甦

儘管股票市場急速且漫長的下跌、以及對於軍事活動的憂慮，嚴重侵蝕投資者的信心，企業減緩投資活動，一般家庭也變得更為趨避風險。過度的風險趨避使得股票價格出現異常的下跌。然而大聯的研究顯示舊經濟產業的基本面較佳，不像新經濟產業在1990年代經歷了過熱的資本支出並造成產能過剩，因此舊經濟在經濟活動減緩時相對較為抗跌，在經濟成長加速之下，也較有回升的空間。

舊經濟目前的營運率為76%，高出新經濟10%，而過去12個月當中新的工業產能已下降大約50%，為過去40年以來最大的下滑幅度，這更將進一步導致舊經濟當中的許多公司得以調升價格，取得較佳獲利。例如通用汽車便已發布計劃要投資3000萬美元，並在其一密西根廠增加排班，同時也將投資更多的資本於密西根的卡車廠，並在2003年中增加1000名員工。

(二)、複合式美國收益型債券基金減輕公債漲幅已高的風險，同時幫助投資人做好最佳的債券分散投資

我們的結論是，經濟復甦正在發生當中，且舊經濟產業將會優先受惠於經濟復甦。投資建議上，金融市場已經過大幅度的向下調整，我們相信負面消息對於市場的影響多屬短期因素，長期表現乃是由基本面主導。在股價調整幅度相對已高之下，儘管目前的不確定環境的確需要審慎以對，但現階段是檢視投資組合、進一步汰弱留強的好機會，投資人宜理性看待金融市場的變化，在冷靜評估當中，進行理性的投資動作。除了逢低建立部分股票部位之外(但科技股投資宜保守)，投資人可加強債券基金持有部位，例如綜合政府債與高收益債的美國收益型基金，它具備保守中兼具追求有限度風險的特色，平均債信等級可維持在AA，年平均報酬率達6%。特別是在政府公債與不動產抵押債券的漲幅已高之下，投資人宜留意潛在的利率風險以及愈趨明顯的提前償債風險。不同債券類別在不同的週期當中各有所表現，但對於個別債券市場的發展投資人通常難以掌握，為解決在不同債券類別當中轉換的困擾，並且有效降低投資上的波動，建議投資人應分散債券類別的投資，以複合式美國收益型基金介入較為適當。