重點訊息摘要

台積電(2330)：憂歐債擴大、台積電3Q12營收增幅恐腰斬。

資料來源：電子時報

評析及投資建議

評析：

1. 2Q12晶圓代工廠產能利用率普遍滿載，IC設計廠深怕此狀況持續，因此將部份下單延至3Q12，然而近期歐債問題遲遲無法解決，加上終端需求不如預期強勁，也使的晶圓代工廠產能被客戶Over Booking的問題浮現。

2. 市場普遍預估台積電3Q12晶圓出貨量QoQ+10~15%，經客戶修正訂單後，目前在8吋、12吋90nm、65nm及40nm產能利用率均有鬆動的情況，但28nm 3Q12產能利用率仍維持滿載，而觀察台積電3Q12晶圓出貨量目前已修正至QoQ+0~5%，不過目前客戶仍有增加或減單的情況，預估到06/2012中才會比較確定3Q12的實際營運概況。

3. 至於28nm擴產部份，目前整體月產能約2萬片，預估4Q12總體產能將擴增到月產能6.8萬片，但實際開出的月產能約5萬片，其中28nm新增產能大部份已被台積電大客戶Qualcomm預訂。

4. IBTSIC預估台積電3Q12合併營收1310億元，QoQ+3.15%，毛利率48.47%，稅後淨利427.85億元，稅後EPS 1.65元。

5. IBTSIC預估台積電2012年合併營收4885.07億元，YoY+14.38%，毛利率47.87%，稅後淨利1564.74億元，稅後EPS 6.04元。

投資建議：

維持買進，目標價PER 17X(以2012年稅後EPS 6.04元為計算基礎)。

重點訊息摘要

億光(2393)：抗漲效應，LED燈大賣。

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1. 電費調漲在即，民眾掀起搶購LED燈泡潮。億光銷售報捷，在統一超商推出的299元LED燈泡銷售秒殺，第一批10萬顆銷售一空，緊急追加第二批。

2. 根據LEDinside的統計，03/2012取代40W白熾燈之LED燈泡平均價格為21美元，取代60W白熾燈之LED燈泡為33美元，相較於省電燈泡仍有5倍以上的價差。再以目前替國際品牌廠代工LED燈泡之出廠價格約10美元來看，億光推出的新台幣299元LED燈泡應屬低規格，且億光以品牌行銷，扣除通路上架等費用後，毛利率不高。

3. 億光在照明的產品包含元件及模組，2011年佔營收比重約為9%，但因目前除了光源外，其他機構件都須外購，毛利率較低，未來隨出貨量持續增加，毛利率可望改善。IBTSIC預估億光2012年照明產品營收39.20億元，YoY+156.92%，佔營收比重為20.90%。

4. 展望2Q12，TV及照明需求均持續增加，產能利用率可望恢復至80%以上，IBTSIC預估億光2Q12合併營收44.46億元，QoQ+18.25%，毛利率隨產能利用率提升，預估可提高至24.39%，稅後淨利2.32億元，稅後EPS 0.55元。

5. IBTSIC預估億光2012年合併營收188.29億元，YoY+1.00%，毛利率22.86%，稅後淨利9.81億元，稅後EPS 2.34元。

投資建議：

PER 20~26X區間操作(以2012年稅後EPS 2.34元為計算基礎)。

重點訊息摘要

怡利電(2497)：大陸東風本田訂單遞延出貨，保守看待2Q12營運成長。

資料來源：公司；IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 怡利電去年泰國水災接獲東風本田訂單，短期訂單至02/2012停止出貨，原預估東風本田訂單06/2012恢復下單，但東風本田考量與舊客戶約定訂單仍未出貨完畢，延後對怡利電出貨時間。

2. 1Q12怡利電毛利率為28.26%，較4Q12毛利率下滑幅度4.29%，1Q12毛利率下滑的原因為：1.1Q12出貨給一汽豐田產品，攤提費用造成毛利下滑，估計影響到06/2012毛利可回恢正常水準；2.火災造成工廠產品外包，需付加工費及固定成本，造成毛利下滑。IBTSIC預估3Q12由於出貨正常，攤提費用及自製率提高下，毛利率可重回至三成以上水準。

3. 火災保險費已在1Q12業外沖抵約500萬元，目前僅剩存貨損失金額，認定還沒有結果，但對2Q12獲利影響性很小。

4. IBTSIC認為，2Q12原本預估有東風本田訂單挹注，因遞延出貨影響，對怡利電2Q12營收看法偏向保守，雖然目前舊客戶出貨仍屬正常，但近期中國車市狀況不明，因此，修正2Q12對怡利電營運展望，預估2Q12營收7.69億元，QoQ+11.91%。

5. 怡利電2011年合併營收20.07億元，YoY+49.7%，毛利率31.53%，稅前淨利1.69億元，稅後EPS1.58元，IBTSIC預估2012年營收31.24億元，YoY+55.66%，稅前淨利3.02億元，毛利率29.65%，稅後EPS 2.82元。

投資建議：

PER10~15X區間操作(以2012年底稅後EPS 2.82元為計算基礎)。

重點訊息摘要

華南金(2880)：華南金1Q12稅後淨利為26.94億元，YoY+32%，稅後EPS為0.33元。

資料來源：IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 華南金1Q12稅後淨利為26.94億元，YoY+32%，華南銀淨利息收入YoY+13.4%與呆帳費用YoY-35.5%為金控獲利成長主因，子公司部分，華南銀行稅後淨利為24.42億元，華南永昌證券稅後淨利1.87億元，華南產險稅後淨利1.52億元。

2. 華南銀1Q12放款成長QoQ+2.9%，存放比提高至85.19%，1Q12平均存放利差為1.34%，較12/2011下降2bps，平均淨利差則為1.04%，較12/2011上升1bp。展望2012年，IBTSIC預估華南銀放款成長YoY+5%，其中國內外幣放款與海外分行放款成長將為公司主要成長動能，由於外幣放款平均利差高於台幣放款，預估未來在外幣放款比重提升下，公司存放利差與淨利差均可望擴大，IBTSIC預估華南銀2012年平均淨利差為1.06~1.07%，較2011年上升4~5bps。

3. 華南銀1Q12各項手續費收入YoY皆呈衰退，其中以外匯手續費收入與放款相關手續費收入衰退較大，展望2012年，在歐洲景氣不佳與未來聯貸案較不明朗下，雖然公司將衝刺銀保業務，IBTSIC預估手續費收入僅能微幅成長。

4. 資產品質部分，華南銀1Q12 NPL降低至0.44%、呆帳覆蓋率提高到221.35%、放款覆蓋率達1.07%，公司目前茂德提存率達76.3%，由於茂德尚有擔保品，IBTSIC預估未來增提金額將有限，惟力晶目前提存率僅20.6%，在假設2012年提存率提高到40%下，則將再增提約7.2億元。

5. IBTSIC預估華南金2012年稅後淨利為93.4億元，YoY+9.36%，稅後EPS為1.14億元，ROE為7.12%。

6. 華南金2011年股利政策為現金股利0.5元與股票股利0.5元，隱含現金殖利率為3.12%。

投資建議：

PBR 0.9~1.2X區間操作(以2012年底淨值15.65元為計算基礎)。

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

＊本公司提供之資料力求準確無誤，但本公司對其全部或任何部分內容的準確性或完整性不承擔任何責任。客戶在進行買賣時，請自行判斷。如因此產生任何損失，概與本公司無關。