近來受歐洲債信事件影響,投資市場波動風險升高,部份資金流入公債避險,但是天達投顧提醒,從近年來升息循環時各種債券表現觀察,公債在升息後報酬率落後,反而新興市場債、高收益債均有二成以上報酬,尤其現階段公司債與新興市場債存在違約率風險降低、與升息敏感度低、較高殖利率等二低一高優勢,投資人可透過複合債券基金佈局債市,將有助拉高報酬率,還可降低風險與波動度。
天達環球策略收益基金經理人冼聰智(John
Stopford)指出,其實面對市場貨幣政策緊縮趨勢,在升息期間,資金躲入公債市場是不智之舉。根據Bloomberg統計1984年至2010年間的升息循環,美國10年期公債無論是在升息前,或升息後,平均報酬率均為負數,尤其升息前3個月平均-4.47%,升息後6個月表現更差,達-7.59%。
因應各國央行陸續升息風潮,天達投顧認為,投資人可從美國聯準會(FED)最近二次升息循環,投資等級公司債、高收益債、新興市場債的表現,看出資金該如何佈局端倪,其中在1999年6月25日至2000年5月17日第一次升息循環期間,利率由4.75%拉高至6.5%,以JPM新興市場債券指數漲幅最大達15.75%、巴克萊全球高收益債指數漲5.08%次之、巴克萊投資評級公司債券指數漲0.33%;在2004年6月29日至2006年6月30日第二次升息循環期間,利率由1%拉高至5.25%,仍以JPM新興市場債券指數漲幅最大達26.33%、巴克萊全球高收益債指數漲21.26%緊追在後、巴克萊投資評級公司債券指數漲6.22%,顯示公司債與新興市場債受美國升息影響較低。
最近雖有南歐債信危機事件,但從希臘政府三月初標售公債,認購金額超乎市場預期,天達投顧認為,意味希臘債務事件已度過最艱難階段,尤其希臘、葡萄牙、西班牙等三國的CDS(信用違約交割利率)分別下降3~4成,希臘由最高1月的700點,到3月初下降至350點,顯示保守的避險必要性降低,投資人資產佈局應有更進取的思考。
在新興市場債方面,洗聰智說,其實根據IMF(國際貨幣基金)統計顯示,新興國家政府負債佔GDP比重,預估在2010達到40%後會逐年下降至2014年35%,反觀已開發國家卻債臺高築,將從2010年的106%,飆高至114%,顯示新興市場國家財政體質優於已開發國家;而且佈局新興市場政府公債,其殖利率亦高於美國10年期公債。
此外,高收益債信用評等也出現明顯改善,天達投顧指出,根據Bloomberg統計顯示,美國高收益債信調升/債信調降比率,已由2009年第一季不到20%,大幅拉高至今年第一季的120%,在債信評等調高情勢下,違約率風險也跟著下降許多。
|