前言
日本央行最近考慮將以“擴張”的字眼來形容其經濟的情況,為14年來首次,顯示日本的經濟逐漸脫離了泡沬的困境,日經225指數維持在六年的新高,連連的創下新高的超強走勢,東證指數近日也創下十六年來的新高,外資不斷匯入資金,對其他地區也造成了廣大的吸金效應,國際貨幣基金(IMF)預估今年日本經濟成長率大幅由2.0%的預估值上升至2.8%,OECD也認為其經濟表現較預期為佳,預估今年經濟成長率可望達到1.9%,金融壞帳逐漸改善,而房地產也出現15年來首次的回升,日本央行總裁福井俊彥也表示日本經濟正處於正軌,由於核心物價指數連月回升,升息的時機己逐步提前。
房地產價格15年來首次走揚,金融品質回升
日本央行公佈了去年平均地價為15年來首度回升,顯示經濟持續穩健擴張,2005年日本地價平均上揚1.4%,而上次地價上揚在1990年,漲幅為6.8%。其房地產在歷經多年不景氣後開始回升,商用地價去年上漲4.0%,但住宅地價仍下跌0.9%,為連續15年下滑,但趨勢己減緩,而東京地價去年上漲5.5%為第二年上升。此外,去年第三季度金融機構向不動產業提供的新貸款比上年同期增長了44%,為1987年以來的最大增幅。而東證REIT指數也頻頻創下新高,大都市的房價己連年出現回升1980年代日本經濟泡沫破裂時,地產價格暴跌逾80%,削弱了企業的財務狀況,使許多家庭的財富化為烏有,並促使日本經濟陷入長達13年的停滯,房地產回升所帶動資產品質的回升也帶動了日本內需的明顯上揚。
資產縮水的情況大幅改善,這不但有助於銀行地產擔保品價值提升,有利銀行資產改善,亦提高大眾的財富。除了銀行擔保品價值回升之外,在多年打消呆帳及重整下,目前日本大型金的資本適足率平均己達到10%以上,不良放款降低,主要銀行2005年底不良放款(NPL)比重已降至2.1%,為2003年的一半,而銀行獲利表現良好,經常性利潤預估在2005年更將成長22.6%。銀行體質獲得改善,由其由出口帶動的內需增加,投資回升,使得日本的銀行股成為帶動此波日本股市大漲的重要功臣。
消費者信心創15年來新高
由於就業信心增加,日本第一季的消費者對未來經濟的信心指數創下15年來的新高,由47.9上升48.2,消費信心佳,市場認為4月份日本經可望呈現連續51個月的擴張。日本第一季就業指數較前一季增長1.6,達53.7,日本第一季生活品質指數持平,與前一季同為45.5,兩指數皆反映出日本就業景況持續穩定進步。日本日本3月失業率為4.1%,停留在逾7年半來新低,就業持續好轉。雖然近幾個月此外,包括豐田汽車、松下電器、日立等三家公司出現五年來首度調高基本薪資,就業回升,薪資所得也出現上揚。
日本經濟目前不但出口支撐,消費和企業投資持續成長,形成所謂的自發性復甦。麥格里證券 (Macquarie
Securities)與巴克萊資本 (Barclays
Capital),認為日本今明兩年經濟成長將優於先前預估。麥格里由原先預估的3%上修到3.6%,而巴克萊則將日本的經濟成長率由2.4%上修至2.7%。2005年日本的經濟股價攀升,失業率下滑,帶動了消費活動,外銷大陸及印度,出口暢旺下,帶動了工業生產活動,由於生產活動起色,薪資水準及就業狀況也見起色,民間消費由0.3%上升到0.8%,而民間資本支出更由第三季0.7%大幅上揚至第四季的1.7%,顯示內需的活動持續攀升,其經濟仍持續維持成長態勢,雖然第四季油價攀升,日本經濟由泡沫化後復甦情況越趨明顯。
投資加速回升,日本2003年設備投資成長率為8.2%,而2001、2002年的設備投資率為-6.2%和-18.5%。2004年便出現為5.1%的成長,而2005
年(至2006年第一季的會計年度)設備投資率將再成長15.2%,其中汽車,原材料等製造業的設備投資將外,非製造業的投資也成長了10.3%,創下14年來首度的出現正成長。2005年日本大型企業商業投資淨增長了9.3%,其中,大型製造商資本支出增加16.2%。投資活動明顯成長。在收入增長以及勞動力市場提升的帶動下,日本消費支出正逐步穩固,各項指標顯示,日本的內需動起來使得經濟脫離谷底。
日本物價持續走揚,貨幣政策轉向將提前
日本消費者物價3月份達到0.3%,而3月不含生鮮食品在內的核心消費者物價年增率達到0.5%。原先預估3月核心物價上漲0.6%。至3月底為止的年度核心消費者物價累漲0.1%,為7年來首度上漲。日本銀行自2001年3月實施定量寬鬆政策,挹注充裕的資金,經濟獲得改善,其零利率政策近五年來不曾改變,日本央行總裁福井俊彥曾表示,隨著日本經濟復甦,但除非核心消費者物價「持穩在零以上」,否則日銀將維持對經濟抑注資金政策和利率趨近於零不變,而其核心物價指數連五月攀升,日本長達五年的通貨緊縮己結束。
雖然日本央行總裁表示將調整利率,但由於小泉多次表達不希望升息的態度,表示承擔不起一旦金融政策出錯,必須走回頭路的情形,加以2000年8月日本曾因升息而造成七個月後日本經濟再度回到原點,使得日本對升息等政策改變特別謹慎,日銀央行如預期立即升息,而如福井已公開的方式,先調整其量化的寬鬆貨幣政策,逐步減少目前對經濟挹注資金的規模30~35兆日圓(2580億美元)至20~25兆日圓。市場對於日本經濟仍看好,經濟表現佳,而物價指數攀升,日本很可能在年中即調升利率,較市場預期為早。只是近日日圓快速升值,若在此時升息無疑對日本出口是重大打擊,因此,研究員認為6月份升息的可能性仍低,可能需等到亞洲貨幣此波快速升值情況止穩後才做打算。且核心物價指數雖然連月上揚,但未達到通膨的情況,似乎不急於升息。
另一方面,大和總和研究所日前預測,日本前300大非金融企業本會計年度的營業利益平均將以9.2%的幅度成長,為連續4年呈現成長,且未來兩年成長幅度還會加快。企業的獲利提升,自然利息成本的上揚影響度可望減弱。
結論
日本的通貨緊縮狀況可望在今年結束,核心物價指數成長0.5%,連五個月正成長,物價今年回正應可確定,而日本也己經著手改變零利率政策的準備工作。惟日本曾有一次的失敗經驗,使得日本的政府官員多朝向保守看法,而日本的核心物價雖然連月上揚但未達到通膨的境界,加上小泉首相也強力表達反對升息立場,因此升息的可能時點應在第四季才會出現。
日本政府預測05年經濟成長率為1.6%,連續第四年成長,而這一波經濟擴張也創下1993年以來最長的擴張期。支撐05年日本經濟成長主要的動力,日本政府認為應是企業更新廠房設備及提高投資而推升,就業也提振收入與消費支出,根據美林證券評估,預期過去10年實質GDP平均增幅為1.2%後,預期未來5年日本平均實質GDP成長將可望提升至2.5%。日本央行
(日銀BOJ)己開始考慮提高日本經濟評估,在逾14年以來首次採用「擴張」的措辭,顯示日本的經濟成長情況確實己回升到穩定成長的軌道。
日本經濟在出口及內需都呈現回升下,使得房地產也隨著股市良性回升,日本企業重整使得企業獲利持續成長,資本支出增加,銀行壞帳下滑,土地價格回升,股息收益率終見上升,預料日本股市的多頭行情仍可望延燒,尤其以內需,汽車,金屬能源,金融等類股為主,受惠全球景氣擴張與內需消費增溫題材的中大型類股,以及資訊科技、工業、民生消費等產業仍是市場看好之標的,長多的格局不變,若中國大陸經濟持續維持強勁之成長,日本仍可望持續受惠,加上其內需之成長,日本股市目前市場己上看21000點的大關!