隨著市場焦點議題由企業獲利重回經濟基本面，由於目前經濟數據顯示第三季初景氣動能將繼續全面偏弱，促使市場擔憂二次衰退的預期擴大，造成8月中旬以來全球股市震盪走跌。保德信投信固定收益組主管李秀賢分析，目前成熟經濟體中，歐洲、日本、美國各分別因財政支出縮減、通縮疑慮以及就業與房市不佳等因素，造成民間消費持續轉弱，恐使需求面臨瓶頸，導致經濟趨緩程度將更加明顯；新興市場雖有強勁需求支撐，但升息與壓抑房市等緊縮政策是否造成衝擊，成為未來全球經濟走向的觀察重點。

Fed再推量化寬鬆 有利風險性資產表現

上周五(8/27)美國公布第二季GDP終值下修至1.6%，雖較市場預期1.4%佳，但仍難掩飾較第一季3.7%大幅下滑的事實(資料來源：Bloomberg，2010/08/30)。李秀賢指出，2010上半年美國就業增長減緩，多少將衝擊到薪資總收入及消費信心，尤其本次復甦以來，失業率雖開始下滑，但與過去1973~2001年四次景氣循環相比仍然偏高(資料來源：Haver Analysis, 2010/6)。房市部分，由於房貸利率創下歷史新低，房貸負擔/所得比降至低檔水準，因而有築底的初步條件；但要令房市穩定，美國政府勢必要推出新的房市支持措施，否則偏高的餘屋供給，可能令房市的復甦產生變數。整體而言，美國景氣走向軟著陸，所幸目前企業獲利表現不俗，現金豐沛，設備投資可望支撐經濟成長，再配合充裕的資金動能、以及年底前美國Fed量化寬鬆措施、房市救助政策料將陸續推出，預期美元將可能再度轉弱，屆時將有利股市、信用市場債等風險性資產的表現。

短期風險意識升溫 高評等債券受青睞

保德信全球債券組合基金經理人李欣展表示，目前全球企業產能利用率偏低、通膨亦持續維持低水位，而美國在就業與房市短期難大幅好轉下，預期基準利率在一年內將不會調升，因此債市，特別是信用市場債的表現空間可期。

李欣展指出，8月份的信用市場債中，以投資等級公司債、新興市場債表現較佳，主因是投資風險意識提高，市場資金轉入評等較高的債券所致。投資前景上，今年美國企業獲利達6000億美元為，現金占總資產比重超過6%，亦創下45年新高，公司債的短期違約機率大幅降低(資料來源：AMG、JPMorgan、FED、Fidelity，2010/8)，加上資金追求較高收益的趨勢不變，投資等級公司債依舊具有投資價值；新興市場債則因信評的上修/下修比率達到10倍，為10年來最佳狀況(資料來源：Bloomberg，2010/8)，以及主要成分國如巴西、印尼、土耳其等仍有再調升的潛力，因此中長期展望持續看好，惟近日資金流入幅度略有減緩、以及股市偏向震盪，預期短期內波動度將提高。