近期美國聯準會重申「極低利率水準將持續相當一段時間」,顯示寬鬆貨幣環境可望維持,只要未來通膨可大致符合市場預期,債市回檔風險有限。寶來投信固定收益投資處策略分析師楊斯淵表示,預料2010年上半年,信評較佳的成熟市場公債、投資級公司債將具表現空間,至於下半年,擁有較高利差的高等級CMBS、高收益債及新興市場債將扮演投資主流。
2009年全球利差商品在流動性回復及熱錢湧進下利差急縮,但仍位於歷史均值之上,2010年將繼續往歷史均?移動,提振債券收益。依據歷史經驗顯示,即使美國聯準會(Fed)大幅升息初期,全球債市在FED升息後一年仍具有相對報酬空間,是景氣復甦階段相對穩健的投資標的,優質債券將可望力抗升息。
楊斯淵表示,2008年全球大降息,2009年超寬鬆貨幣政策卻提高了預期通膨,預期2010年在各國退場機制啟動以及實體通膨升溫之下,將引動升息循環來臨。而美國十年公債通常較聯邦基準利率有6~18個月的領先性,本次十年公債利率於2008年12月見到低點,配合期貨隱含觀察,FED較可能在2010年下半年啟動升息。
在各類債券資產的未來看法上,由於2009年雷曼兄弟事件後,美國財政部發債量大增,來自海外央行及法人的避險買盤,填補了短線美債籌碼面的負面因素,但2010年成熟國家公債發行量仍遠高於長期平均,長線籌碼增加的疑慮仍未改善,因此,預料2010年已開發國家財政支出占GDP比重仍屬高檔水準,將使得政府公債持續面臨籌碼壓力。另外,歐美公債10-2年利差在2007年初開始拉升迄今仍處高檔,未來3-6個月利差反轉機率大增,將可視為升息的先行指標。
投資級公司債在2008年真金不怕火煉,且在歷經金融海嘯壓力測試碩果僅存的資優生,預期2010年投資級公司債將扮演穩固的債券核心資產。至於新興市場債,在金融海嘯扭轉了世界經濟生態之下,長線新興市場利差與匯率將帶領新興債市突破過去歷史區間。
至於MBS(房貸抵押債券)及Agency
Bond(機構債),因利差受惠美國政府多項政策支持而縮窄,在價值已凌駕基本面及政府支持政策將在10年後陸續到期,2010年表現可能較趨於平淡。而在2008~2009年上演雲霄飛車驚魂記的高收益債券,2010年將會是動盪的一年,報酬將比不上今年。在CMBS(商業不動產抵押貸款證券)方面,雖然商業不動產價格仍在滑落且空置率仍高,但AAA等級利差遠高於歷史平均水準,可視為2010危機入市的投資機會。
楊斯淵表示,2010年上半年由於美國主要貨幣政策多在第一季到期退場,第二季經濟成長可能趨緩的影響下,風險性較高的債券資產包括高收益債、新興市場債及評等較差的ABS,可能短線回檔整理,而成熟市場的公債、投資級公司債較有短期表現空間。到了2010年下半年,高風險債券資產的籌碼在經過整理沉澱後,可望繼續反應新興市場的長多議題與高收益市場的復甦趨勢,擁有較高利差的高等級CMBS、高收益債及新興市場債將重回投資主流;而美歐公債因反映升息及籌碼因素會轉趨黯淡。
2010年全球債市投資策略
資料來源:寶來投信
2004年FED升息後一年內各項債券資產表現
註:1.2004年Fed升息期間為2004/06~2006/08,利率變化為1.0%→5.25%。資料來源:MorningStar。2.各期別計算期間:三個月2004/7/01~2004/9/30,六個月2004/7/01~2004/12/31,一年2004/7/01~2005/6/30,資料整理:寶來投信。
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