逢短線拉回 可逐批承接美國高收益債、新興市場債券與股市部位

即在聯準會將召開今年第三度利率決策會議之前，墨西哥驚傳H1N1新型流感病毒，對於全球性的影響尚在評估之中，美國政府對銀行業壓力測試的初步結果，相關監管部門告知美國銀行和花旗集團可能需要進一步增資，變數分沓而至，使已反彈一波的股票市場再起波瀾。

不過以現階段的美國總體經濟狀況，與年初相比已有些微的改善，3月褐皮書報告指出，部分地區的經濟跌勢有所減緩，零售銷售與購屋狀況亦有微幅改善，加上4月消費者信心指數升至去年11月以來高點39.2，聯準會主席柏南克樂觀表示經濟活動不再明顯惡化，即邁向復甦的第一步。不過鑒於就業市場疲弱、物價持續下滑，以及今年全年經濟成長率預估仍將萎縮2.5%的水準下，券商普遍預期2010年第二季以前聯邦基金利率將維持0%-0.25%不變。

富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人羅傑．貝斯頓表示，雖然聯準會維持利率0%~0.25%區間已在預期之中，但自3/18聯準會宣布收購長天期公債以來，十年期公債殖利率反而逆勢走高，暴露市場對於財政部大幅舉債的擔憂，因此，聯準會的收購舉措能否有效去化公債的發行壓力，以及能否建立良好的退場機制，將是投資人宜密切觀察的方向。

然鑒於短期股市波段漲幅已高，且5月份尚有聯準會將公佈銀行壓力測試結果、美國通用與克萊斯勒汽車整頓計畫、商品需求淡季等變數，需慎防風險性資產漲多拉回的風險，建議投資人宜保有高債信的政府債券部位，如美國政府債吉利美，以維持投資組合價格的穩定度，防禦下檔風險。

信用市場緩解，風險性資產復甦契機乍現

富蘭克林證券投顧表示，雖然目前的總體經濟環境仍處於谷底，且即將公佈的第一季經濟成長率，券商預估將衰退4.9%，但信用市場的緊縮狀態卻有明顯改善跡象，包括代表銀行放款意願指標的3個月期倫敦銀行間拆款利率與隔夜指數交換利率利差(Libor-OIS)已降至84個基本點(4/29)，乃去年李曼證券宣布破產以來最低值，美國公司債市今年來已成功籌資4680億美元，以及過去17週來有14週資金淨回流美國高收益債市(至4/22，德意志銀行統計)，諸多數據顯示金融危機的最壞狀況已經過去，預期在聯準會維持寬鬆資金策略的引導下，去年價格大幅修正的風險性資產，包括股市、美國高收益公司債市、新興債市，均將有機會於今年上演亮麗的資金行情，誠如2003年6月美國聯準會將聯邦基金利率調降至1%之後，為期長達一年的低利環境，在期間股市與風險性債市均有不俗的報酬表現，建議投資人可趁五月市場有短線拉回機會時，逢低承接部位或是以定期定額介入，掌握中長線復甦利機。

以具防禦色彩、現金流量穩定的公用事業、通訊等 防堵違約率攀揚壓力

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人貝西．霍弗曼表示，雖然今年仍處於去槓桿的過程，但在聯準會與財政部的作多下，包括聯準會收購長天期公債舉措、財政部推出大型銀行壓力測試、短期資產抵押貸款機制、公私合營投資計畫，將有助於降低企業資金成本，提高風險性資產需求。

今年來美國高收益公司債新增發行量已達169.21億美元(德意志銀行統計至4/16)，風險貼水也由去年高峰的23%降至17%，可望逐漸擺脫去年大幅修正的陰霾，使整體利差有下滑的空間。然鑒於今年違約率仍有持續上揚的壓力，貝西．霍弗曼建議可透過防禦特性較強、違約風險較低且現金流量穩定的產業作為核心配置，如公用事業、通訊、寬頻、醫療產業，以防堵部分產業債信惡化的風險。