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美國股市
- 過去一週表現回顧： 聯準會激勵措施 加深經濟復甦前景擔憂 指數收至三週低點
過去一週股市拉回整理。美國聯準會於(8/10)利率決策會議後指出，鑒於美國經濟復甦動能逐漸減弱，除決議將基準利率維持在0%~0.25%的歷史低點外，同時宣佈將到期的抵押貸款證券本金重新投資長期公債，此一政策的轉變，雖展現推升經濟復甦的決心，但也突顯對經濟局勢轉趨悲觀的訊號。近期中美經濟數據相對疲弱，包括美國第二季非農業生產力意外下滑0.9%、乃2008年底以來首度下滑，六月貿易逆差擴大至499億美元、創2008年10月最高，上週初次請領失業救濟金人數攀升至48.4萬人、創今年二月來新高，中國七月進口、工業生產與零售銷售均不如預期，風險趨避心理升溫，科技、工業、金融股重挫逾4%，拖累史坦普500指數收至三週以來低點。
十大類股除防禦性色彩的通訊服務股週線逆勢收高0.67%、消費物資、公用事業與健康醫療股跌幅收在2%以內，其餘循環性類股跌幅介於3.03%~4.97%。聯準會釋出的激勵措施加深市場對於經濟復甦前景擔憂，上週初次請領失業救濟金人數意外上升至48.4萬人，連續兩週維持48萬人次以上高位，反映出企業端對經濟復甦逐漸失去信心，遞延人員增聘活動，消費支出恐有進一步下滑風險，開拓重工、波音領跌工業股收黑4.72%，資金轉進防禦性的；以庫存增加且需求下滑為由，券商BMO資本市場調降半導體產業評等至「遜於大盤」，遭券商調降投資評等的英特爾週線收黑5.90%，網路設備大廠思科上季營收低於預期，股價收低11.25%，因捲入醜聞案的執行長赫德(Mark
Hurd)下台，惠普重挫13.40%、乃道瓊工業成分股中跌勢最深，並拖累資訊科技股下跌4.97%；美國能源署公佈上週汽油庫存意外揚升40萬桶、蒸餾油庫存增加350萬桶，國際能源署(IEA)警告若經濟復甦有所放緩，需求將有下滑風險，加上中國七月進口增幅創去年11月來最低，恐削減能源與商品的需求，能源與原物料股連袂收低3.64%與3.43%；財報與企業利多消息加持，包括麥當勞公布七月同店銷售增長7%、高於預期，梅西百貨財報優於預期並調升今年每股盈餘目標，華特迪士尼上季獲利增長40%，拜Skype申請首次公開發行股票籌資1億美元與花旗集團調升投資等級至「買入」，EBay逆勢收高2.33%，使消費耐久財股跌幅縮減至3.03%。
商品市場表現：美國非農生產力下降，領取失業救濟金人數則意外上升，加以聯準會重啟購買公債計劃，透露聯準會承認景氣趨緩的事實。另外，中國七月進口成長率下滑，顯示對商品需求減速，且同期零售銷售成長未如預期，亦令市場擔憂中國經濟已面臨放緩的調整期，CRB商品指數因此下跌2.11%。中國七月新增貸款5328億元人民幣，低於上月6034億元的增量，由於該貸款數量為金屬進口的領先指標，加以美國經濟數據欠佳，倫敦交易所三個月期銅價格週線下跌1.56%，而倫敦交易所基本金屬指數下跌1.71%。原油方面，美國能源資訊署(EIA)公佈資料顯示上週原油庫存意外下滑300萬桶，不過中美兩大國雙雙透露景氣趨緩現實，紐約近月原油期貨價格下跌6.15%。另一方面，由於資金從股市流出，出現轉進黃金的跡象，倫敦金價週線因此漲升0.70%。
終場道瓊工業指數週線下跌3.05%至10319.95點，史坦普500指數下跌3.32%至1083.61點，那斯達克指數下跌4.28%至2190.27點，費城半導體指數上漲7.30%至325.75點，那斯達克生技指數下跌2.22%至848.65點(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間8/6~8/12)
富蘭克林證券投顧表示，柏南克談話中對於美國經濟前景的擔憂，跟近期國際券商相繼調降成長預估有不謀而合之處，包括高盛將美國第二季經濟成長率預估值自3%下調至2%、摩根大通也從3.25%下調至2.75%，花旗集團7/21日也下修全球今明兩年成長預估各0.1個百分點，將分別成長3.7%及3.3%，其中美國今年GDP成長率預估值下調0.4個百分點至2.8%。瑞士信貸首席經濟師索斯(Neal
Soss)則表示，看好企業的設備和軟體投資將足以避免美國陷入二次衰退，根據瑞士信貸經濟模型顯示，未來6個月內再次陷入萎縮的機率是零。但高失業率、高閑置率、低產能利用率狀態，會讓經濟減緩感覺起來像是衰退，加上金融監管趨嚴，會吸引投資人傾向持有現金等低風險資產。
富蘭克林證券投顧表示，相較2008年金融海嘯爆發期間，各國政府協力救市，如今隨著各區域間成長步調差異開始擴大，造成各國政府政策走向分歧，諸如美歐日等先進國家持續寬鬆貨幣政策，甚至不排除再度實施量化寬鬆貨幣政策，而拉丁美洲與亞洲央行則在防範通膨與資產泡沫風險下而開始緊縮貨幣政策，此消彼長的發展牽動國際資金挪移迅速，自然增添市場的波動。此外，緊縮財政跟寬鬆貨幣政策間的不協調也是投資人焦慮的另一項因素，回顧當金融海嘯發生之際，主要央行紛紛降息並採取擴張性財政政策，成功地將經濟從衰退泥沼中救出來，但隨著全球經濟邁向復甦，部分財政體質較差的國家率先緊縮財政，卻突顯部分經濟活動復甦溫吞的現實，迫使央行只好延續低利率政策，資金過度氾濫可能造成部分部門生產效率不彰或過度投資，反而成為中長期景氣續航的潛在風險。富蘭克林證券投顧認為，基於經濟動能放緩程度及政策方向的不確定性，第三季美國股市仍難脫離區間震盪整理，但以美國企業強健的財務體質，第一季底自由現金流量7550億美元、創歷史新高，未來將用以增加資本支出或發放股利回饋股東，伴隨史坦普500大企業平均約有三成營收來自海外，未來的營收與獲利表現有機會勝出。建議穩健型投資人以側重藍籌股的美國股票型基金介入，積極者可加碼科技產業型基金，掌握科技產業股價偏低、獲利爆發潛力雄厚的獲利契機。
歐洲股市
美國聯準會經濟展望論調保守，英國央行下修經濟成長預估值，歐元區六月工業生產意外下滑0.1%，英國同期全國消費者信心指數降至56之15個月來低點，法國同期製造業與工業生產分別下滑1.3%及1.7%、皆不如預期，加以中美經濟數據持續透出警訊，重燃景氣復甦趨緩疑慮，衝擊歐股震盪走跌，尤以與景氣連動高的汽車零組件、原物料與建材類股跌幅較重，歐元兌美元匯價亦跌破1.30美元的價位(8/12:
1.2829美元)；所幸，歐元區八月投資者信心指數自前月的-1.3攀升至8.5、乃2007年12月以來最高水位，英國截至六月的三個月失業人口減少4.9萬人至246萬人，加以企業獲利面以及產業面捎來佳音，略為提振投資信心，收斂週線跌幅。總結過去一週道瓊歐洲指數下跌1.41%至254.93點，英國富時100指數下跌1.12%至5266.06點、法國CAC指數下跌2.56%至3621.07點、德國DAX指數下跌1.99%至6135.17點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間8/6-8/12)。
道瓊歐洲十九種類股普遍走跌，其中僅有食品飲料、健康醫療以及通訊類股收紅，其他類股跌幅介於0.15%~4.61%。週線跌幅逾5%的飛雅特以及米其林集團領跌汽車零組件股收低4.61%、表現最差；英國七月RICS房價指數意外較前月下滑8%，壓抑營建類股收黑4.49%；中國經濟趨緩恐影響商品需求，加以美國能源資訊局公佈上週原油庫存意外增加40萬桶，衝擊國際原油與金屬價格回檔，原物料與能源類股跌幅分達4.47%和1.85%；軟體業者Micro
Focus與英國旅遊業者Tui
Travel調降全年財測，壓抑科技及旅遊休閒股分別滑落2.93%和4.38%。另一方面，受惠於世界盃帶動啤酒暢銷，全球最大的啤酒商百威英博上季淨利大幅增長，以及義大利電信獲巴克萊調高投資評等至「加碼」等利多消息帶動，食品飲料與電信類股逆勢走揚，漲幅分為3.62%及0.37%。
- 中長線投資展望：各國經濟與股市走勢兩樣情，「選股不選市」策略趨吉避凶
富蘭克林證券投顧指出，國際貨幣基金7月份最新經濟展望報告，預估歐元區今明年經濟分別成長1%及1.3%，英國也有1.2%及2.1%增幅。再者，由於核心歐洲國家多為出口導向經濟體，只要美國與新興國家經濟能夠持續復甦，歐洲不至於陷入衰退。美銀美林證券(7/19)指出，2011年外在經濟環境對歐元區極為有利，預估2011年歐元區以外的全球經濟成長率可達4.8%、優於長期趨勢成長率的4.5%；而且預期在美國與中國2011年維持2.6%及9%的成長率之下，即使歐元區在2010年下半年成長動能可能暫時放緩，2011年經濟成長率預計可達到長期成長率的1.8%。
此外，歐股目前評價面亦具相當吸引力，瑞士信貸(7/29)調高歐洲投資評等至「中性」，並指出歐洲股利率高於美國與全球股市，且未來12個月預估股利率達4.1%、高於20年歷史平均的3.0%，意味著歐洲本益比處於相對低擋；同時，美銀美林證券(7/30)在歐洲第二季財報亮麗表現下調高道瓊歐洲指數年底目標價10%至275點，顯示歐股後勢表現仍具成長空間。而且歐洲各國經濟發展與股市表現皆呈現差異化，例如美銀美林證券將德國2010年成長率自1.9%上修至2.0%，但卻將西班牙成長率自0.5%調降至0%；而統計今年以來德國DAX指數仍有2.98%正報酬、優於英國金融時報指數0.19%及法國 CAC指數-5.18%表現(彭博資訊，原幣計價迄8/12)，股市差異化的表現顯示市場不再一味的恐慌性拋售歐元資產，建議投資人可藉由側重財政體質較佳且企業競爭力高的德國、法國、荷蘭等核心歐洲國家，並藉由選股不選市的主動式管理策略，掌握歐股低檔佈局契機。
區域新興股市–新興亞洲股市
- 過去一週表現回顧：對於全球經濟復甦力道的擔憂，衝擊亞股週線收黑
美國聯準會表示該國經濟復甦力道放緩、就業等各項經濟數據亦多不如預期，中國進口數據、日本機械訂單數據亦均不如預期，投資人對於全球經濟成長力道放緩的擔憂加重，衝擊亞股一度重挫，惟市場大跌後吸引逢低承接買盤進場，帶動股市跌幅收斂。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數下跌3.39%。（彭博資訊截至8/12）
中國七月份經濟數據左右盤勢，出口成長38.1%、優於市場預期，然進口僅成長22.7%、不如預期，工業生產成長創11個月來最低增速，銀行新增貸款金額也不如預期，投資人對於中國經濟趨緩將拖累全球經濟復甦的擔憂，衝擊陸股走跌，惟中國經濟數據放緩反而引發投資人對於官方放鬆貨幣政策的預期，激勵保利地產、金地集團等地產類股逆勢收紅，中國嚴重洪患導致食品價格上漲，北大荒、冠農股份等食品農業類股也延續近期漲勢。港股部份以金融類股跌勢最重，原因在於市場傳言中國可能要求銀行業者上調壞帳準備提列比重，加以中信銀行宣佈將配股籌資以改善資本適足率與支撐企業擴張，引發資金排擠效應，另一方面，新鴻基地產表示8/7釋出的公寓已售出95%，引發投資人對於香港本地房地產市場的樂觀看法，帶動地產類股相對抗跌。台股部份，觀光類股受兩岸旅展即將登場題材激勵、營建類股受惠台北車站商圈大樓標售再創下高價題材鼓舞，金融類股則受惠政策面利多以及多家銀行業者獲國際券商調升投資評等，金融傳產漲勢一度推升台股突破8000點大關，惟隨後獲利了結賣壓湧現加以國際股市表現不佳影響，拖累台股回測8000點之下，週線小幅收黑。
國際投資氣氛不佳的狀況下，南韓央行維持基準利率不變反加深投資人對於經濟前景的擔憂，拖累韓股挫跌，以浦項鋼鐵等基本金屬類股跌幅較重，此外，鮮京能源等南韓企業於伊拉克開採油田之礦藏不如預期，三星電子、樂金顯示器等液晶螢幕製造商，均列美國伊利諾州檢察總長起訴聯合操縱價格之名單，企業面訊息也拖累個股走勢。泰股高檔遭逢獲利了結賣壓拖累，銀行與能源兩大權值股雙雙走跌，壓抑指數週線收黑，惟泰國最大便利商店營運商CP
All上季獲利大增43%，電子零組件製造商Delta
Electronics上季獲利成長逾兩倍，企業獲利面利多帶動個股走勢。印度六月份工業生產創13個月最慢增速，印度股市也受到獲利了結賣壓影響，尤以塔塔諮詢、Infosys等軟體出口類股與Sterlite等原物料類股跌勢較為明顯，不過公佈上季財報轉虧為盈的塔塔汽車跳漲13.27%、公佈上季獲利優於預期的印度國家銀行大漲8.25%，推升印股逆勢收紅。總計過去一週上證綜合指數下跌1.94%，香港恆生指數下跌2.79%，恆生中國企業指數下跌4.28%，台灣加權股價指數下跌0.23%，韓國KOSPI指數下跌2.11%，泰國SET指數下跌1.24%，印度SENSEX指數上漲0.08%。（彭博資訊截至8/13）
- 中長線投資展望：中國官方政策態度轉變有望成為亞股漲勢的觸媒
富蘭克林證券投顧表示，中國第二季經濟成長率由第一季之11.9%放緩至10.3%，成長動能趨緩主因大部分可歸咎於中國官方的緊縮政策策略奏效。同時中國政府花費整個上半年的時間在預防房地產市場價格泡沫與抑制通膨升溫，依據六月份之70個大中城市房價與消費者物價指數來看，初步看來效應已逐步顯現。目前投資人焦點已由中國總體經濟環境過熱的擔憂，轉變為對於經濟成長動能放緩的憂慮，未來，來自政策面的正面訊息若能驅使投資人對於中國官方緊縮政策力道的擔憂消褪，則可望成為支撐深滬股市七月份以來反彈走勢的一大動力。
六月份亞洲國家中國、泰國與台灣等出口數據仍十分亮眼，目前看來美國經濟成長趨緩以及歐洲國家主權債務危機，並未減弱亞洲海外市場需求，尤其中國六月份出口產值更是來到紀錄高點，有助提振泰國與台灣地區的出口。此外，七月份除印度兩度升息之外，韓國與泰國央行也都意外升息，除了反應物價上漲壓力，也顯示各國央行對於該國經濟復甦動能具備一定程度的信心。野村證券即認為，包含中國在內的新興市場經濟成長將抵銷歐美地區的下滑，亞洲股市在下半年度將有令人驚喜的漲勢。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧：投資人擔憂全球經濟放緩，商品股領跌，拉美股市週線下挫
聯準會釋出的公債買回計劃加深市場對於經濟復甦前景的擔憂，加以中國七月進口增幅創去年11月來最低，且零售銷售與新增貸款規模均遜於預期，在投資人擔憂全球經濟放緩下，拉美股市週線下挫，其中與景氣連動最深的原物料和能源股領跌。巴西股市消息方面，六月零售銷售年比上升11.3%，且一能源大廠OGX之大股東表示，OGX可能發現巨大天然氣蘊藏，惟激勵效果有限，營建商Cyrela公布上季財報劣於預期，瑞士銀行建議賣出國營石油公司Petrobras，而鋼鐵廠Usiminas股價隨金屬價格回檔而下挫，由於該些個股回檔幅度較深，拖累大盤週線表現。墨西哥股市同步收黑，墨西哥航空表示，因財務惡化將削減班次至最低規模，墨西哥機場營運商GAP股價大跌，重要權值股水泥商Cemex股價因全球景氣擔憂亦有逾7%以上跌幅，衝擊大盤走勢。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數下跌3.17%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/12)
- 中長線投資展望：巴西選後行情看俏，建議投資人可趁第三季中末提前佈局
富蘭克林證券投顧表示，巴西即將於10月3日進行總統選舉，依過去經驗，巴西股市每逢總統選舉年前，由於政策可能帶來不確定性，表現大致不佳或持平，而且現任巴西總統盧拉八年任期已滿，無法續任，使得未來政策是否能夠延續的憂慮更為加深，而且目前兩位主要參選人前聖保羅州長賽拉(Jose
Serra)和前總統府文官廳長羅賽芙(Dilma
Rou-seff)，民調接近，不確定性更大，巴西股市今年表現略顯黯淡，一部份原來可能即來自政治因素。不過，統計過去三次總統選舉經驗，每當選舉後一個月至三個月間，巴西股市往往有選後行情，有突出漲勢。於1998、2002和2006年的十月份當月，巴西股市的漲幅分別可達6.19%、24.24%和8.99%，如果計算當年10至12月表現，漲幅也可達0.96%、41.1%和23.8%(彭博資訊，美元計價)。其中於1998年漲幅較低的原因為於1998年12月，巴西出現小型的金融危機，若截至當年的11月底，漲幅達29.25%。由上述統計，反應巴西於選舉年的第四季行情頗可期待，建議投資人可在八月和九月份時，提前佈局拉丁美洲股市，以分享巴西股市選後行情的漲升機會，以及墨西哥經濟復甦前景依然穩健的投資契機。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧：歐洲經濟數據與財報利多加持，東歐股市週線多數收紅
週去一週，東歐股市受到中國進出口和房市數據利空、美國聯準會保守看待景氣復甦、英國央行下修經濟成長預估值和歐元區六月工業生產意外較前月下滑等因素拖累，各國大盤指數均有不小跌幅，類股部份則由能源、原物料、消費耐久財和金融股領跌。來自中國的數據利空頻發，如中國七月原油進口下滑15%、中國主要城市房價在七月份漲幅降至六個月來最低，且新增貸款規模均遜於預期，俄羅斯最大礦業公司Norilsk和天然氣大廠Gazprom等商品股應聲走跌，拖累俄羅斯股市表現。波蘭股市下跌，捷克、波蘭和德國地區發生嚴重水患，波蘭保險公司PZU將面臨水災賠償，股價大跌，而銅礦大廠KGHM和煉油股PKN在商品價格下滑下，股價相繼重挫，電視台TVN公布上季財報未達預期，股價亦走低，連袂衝擊大盤表現。匈牙利股市表現欠佳，主要因為匈牙利銀行股OTP公布上季獲利衰退，原因為貸款違約率正在上揚，該股週線大跌。另外，土耳其股市持續回檔，由AKbank和ISbank等銀行股領跌，不過土耳其總參謀長易人，意謂政府與軍方權力鬥爭有望結束，對大盤稍有支撐。總計過去一週俄羅斯RTS美元指數下跌4.12%、波蘭WIG指數下跌2.51%、土耳其XU指數下跌2.78%，匈牙利BUX指數下跌2.29%。(資料來源︰彭博資訊、統計至8/12，原幣計價)
- 未來一週市場展望與觀察指標：土耳其消費者信心指數/利率決策、俄羅斯工業生產/實質零售額
富蘭克林證券投顧表示，未來一週東歐地區即將公布的重要經濟數據，包括土耳其七月消費者信心指數/五月失業率/央行公布基準附買回利率、俄羅斯七月工業生產(年比)/俄羅斯七月實質零售額(年比)。在市場預期方面，預期經濟數據可能稍有回落，不過尚維持在高檔，至於土耳其央行可能保持利率水準不變。
富蘭克林證券投顧表示，東歐各國今年以來通膨均呈下滑趨勢，雖然俄羅斯等地因為乾旱而造成小麥供給減少，惟當今全球小麥庫存仍在2002年來高點，預料不致造成長期性的通膨風險，加以歐非中東股市為今年上半年唯一較去年下半年資金流入成長的區域，反應資金尚在流入，有助東歐股市後續漲勢。
- 中長線投資展望：東歐股市擁有二低一高優勢：利率低、本益比低和高貝他特性
富蘭克林證券投顧表示，全球經濟復甦情勢雖有減緩，尚處於穩健成長軌道，企業獲利有機會持續增長，且資金有加速流入東歐股市的現象，對於東歐股市長線走揚極具助益。相對於其他新興市場，東歐地區掌握了「二低一高」的優勢，在二低方面分別為「利率低」和「本益比低」，而且東歐股市與全球股市相比，具「高貝他值」特性，若全球股市未來能持續走高，東歐股市有機會為投資人創造更多的漲升空間。
俄羅斯股市擁有豐富的商品題材，且俄羅斯具人均收入高的優勢，消費市場的成長潛力亦不容忽視，是投資人前進東歐股市必備的投資選項。
另一主要市場－土耳其亦是投資界的新星，土耳其股市今年以創歷史新高的股價表現，證明了自身的投資價值。自2001年進行結構性改革後，土耳其受惠於其內需驅動經濟、穩健的財政前景（低水平的政府和私人部門債務）、強健的銀行體系、通膨下滑趨勢、以及有利的人口結構，創造快速成長的經濟實力。
目前土耳其銀行用戶數量仍低，而低普及率則是意味著龐大的成長潛力，該產業佔國內生產毛額總值的89%，遠低於歐盟平均水平的320%，同樣地，抵押貸款市場滲透度同樣偏低，僅佔國內生產毛額的5%（歐盟平均為41%）。過去五年中，歸因於國內大量年輕消費者需求增加，土耳其銀行借貸量迅速增長，使得土耳其銀行股的高回報率以及高成長潛力具相當吸引力。
因此，建議投資人布局東歐股市時，可以俄羅斯與土耳其兩大經濟體為主軸，搭配匈牙利、波蘭、哈薩克等中、東歐國家，並分散類股投資題材，兼顧商品、銀行和消費類股的投資潛力，分享東歐地區的多元投資題材。
全球債市
- 過去一週表現回顧：投資人對經濟前景擔憂加重，政府債市吸納防禦性買盤
花旗全球債券指數過去一週揚升0.49%(彭博資訊，原幣至8/12)，各地傳來的訊息多指向未來經濟前景仍有變數，股市普遍下跌，催促資金流往政府債市避險。包括美國上週初領失業救濟金人數意外升至5個月來最高、中國工業生產創11個月來最低增速、銀行新增貸款金額也不如預期，且英國央行下修經濟成長預估值、歐元區工業生產意外下滑等不佳的經濟數字相繼打擊市場信心，另外，美國聯準會8/10利率會議中如市場預期維持利率水準不變，但宣布將到期抵押貸款證券本金重新投入長期公債市場，引發市場對於經濟前景的擔憂。美歐日三大公債市場中，以美國公債指數上漲0.75%領漲大盤、歐債指數也有0.44%的漲幅。另一方面，受到全球股市普遍回檔的拖累，高收益公司債市收黑0.66%；但因市場預期美國將維持長時期之極低利率環境，因此具高債息優勢的新興國家主權債持續吸引資金流入，新興債市指數週線再揚0.78%，但漲勢已較過去幾週為緩(花旗債券指數，原幣至8/12)。
- 中長線投資展望：新興債市及美國高收益公司債市，分享低利環境之資金行情
富蘭克林證券投顧表示，近期市場聚焦已由歐洲債信危機轉移至經濟成長趨緩的議題上，後者對債券市場的影響偏向良性，因為在全球景氣前景有疑慮下，包括美國聯準會及歐洲央行可望維持更長時間的極低利率環境，而且美歐日三大核心工業國同時祭出量化寬鬆政策，可望締造全球充沛的流動性，此時具基本面題材又有高息優勢的債券類別可望成為吸金焦點。例如，新興國家中的俄羅斯具低債務比的優勢，今年政府負債佔GDP比重僅約8%，其他如巴西、印尼及墨西哥等公債則有高殖利率的投資優勢，再加上貨幣的升值潛力，新興國家債市的投資題材比核心工業國公債來得豐富。另一方面，美歐許多企業去年已完成融資動作，且整體獲利與現金流量均有所改善，違約率也持續下降，具強勁基本面，因此對其展望亦持樂觀看待，建議投資人可將新興債市及高收益公司債市並列為現階段債市投資之雙主軸。
區域債市–美國投資級債市
- 過去一週表現回顧：經濟復甦趨緩疑慮升溫 公債週線走揚
聯準會利率決策會議重申維持利率水準0~0.25%不變，且決議以到期抵押貸款證券本金收購長期公債，但仍無法舒緩投資人對於景氣前景疑慮，加以上週初次請領失業救濟金人數意外攀至48.4萬人，中國七月進口、工業產值、零售銷售與新增貸款規模等數據表現欠佳，資金轉進高品質債市避險，財政部標售740億美元公債反應良好，總計過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲1.77%、投資級公司債指數上漲0.37%。投資級公司債產業方面，AIG上季每股盈餘達1.99美元，優於市場預期，人身壽險指數上漲0.67%；華生製藥上季淨利攀至7060萬美元，優於預估，製藥指數上漲0.87%；Integrys能源上季淨利達7810萬美元，優於預期，天然氣配送商指數上漲1.71%。
- 中長線投資展望：分批墊高水位 網羅風險性債市長多利基
富蘭克林證券投顧表示，聯準會維持利率水準不變，並表示將藉由收購公債維持市場流動性，引導市場利率走低，藉以刺激經濟成長，短期內央行將不至於有升息的舉措，有利於收益型資產的投資機會。以公司債市來看，高收益債已過度反應主權債信風險，目前企業公佈的獲利動能良好、現金水位也在歷史高檔，加上企業回補庫存與提高投資支出的活動可望持續到年底，將有助於公司債信改善，我們認為下半年違約率下滑速度將加快，有機會降至長期平均水準之下；市場的流動性充裕與美國維持極低利貨幣政策，更加推升高收益債的投資需求。美銀美林證券(7/8)重申未來12個月高收益公司債利差可望收斂至500個基本點，全年投資報酬率預估12%，建議分批墊高投資水位掌握續揚潛力。產業佈局，可留意具轉機題材的金融、能源產業，現金流量穩定的公用事業、通訊、與醫療產業為佈局重點。
區域債市–高收益公司債市
- 過去一週表現回顧：景氣降溫陰影籠罩 歐美高收益債收黑
過去一週花旗美國高收益公司債指數下跌0.66%，美林歐洲高收益公司債指數下跌0.37%(迄8/12)。聯準會維持利率水準不變，但表示經濟復甦將比預期緩慢，宣佈將以到期抵押貸款證券本金收購長期公債，此舉加深市場對於經濟復甦前景疑慮，加以上週初領失業救濟金人數攀至48.4萬人，中國七月工業產值、零售銷售數據疲弱，歐元區六月工業生產意外下滑0.1%，風險趨避心理升溫，壓抑歐美高收益債市表現。各類產業指數多數收黑，惟美銀美林證券表示聯準會低利率政策有利銀行利差收入，油價跌至75.74美元/桶，銀行與航空指數逆勢上揚0.77%、0.24%。
- 中長線投資展望：景氣與企業基本面仍持續復甦，營造高收益債市長線多頭利基
富蘭克林證券投顧表示，今年上半年全球金融市場雖受歐洲主權債信危機、中國房市調控、中美經濟數據降溫等變數干擾，但美銀美林證券最新季度信用市場調查報告指出(7/28出爐)，多數機構法人仍然看好年底前違約率下滑的趨勢，近六成的比例認為將降至2%~4%的區間，另外18%的受訪者認為可望進一步落至0%~2%；此次調查中詢問到未來3個月歐洲主權債信問題的發展，40%的受訪者認為將維持現狀，預期改善的比例為14%；倘若現況不變的話，17%的受訪者認為美國與歐洲市場表現將出現脫鉤走勢。至於2011年最受青睞的債券類別，高收益公司債以65%的比例居冠、其次為浮動利率貸款佔20%比例。由於此波景氣復甦以來，企業債信改善的狀況明顯優於1990~1991年與2001年。標準普爾統計今年第二季企業債信調降比例已大幅降至47%，與2007年第二季相當，且今年來違約率顯著走降，據穆迪統計截至六月底，美國高收益債違約率已經降至6.3%，比起2009年底的13.9%水準已經折半，預期在企業盈餘轉佳、流動性資金充裕與企業融資條件改善等趨勢下，下半年違約率下降速度將加快，有機會降至長期平均水準之下，而目前高收益債的價格尚未充分反映該項預期，利差可望持續收斂。建議可側重殖利率與獲利成長相對優勢之金融、原物料、能源等產業公司債的佈局，網羅後續補漲潛力。
區域債市–新興債市
- 過去一週表現回顧：美低利環境應可延續，新興債指數震盪收紅
花旗新興債指數週線揚升0.78%(彭博資訊，截至8/12)，儘管美國、歐洲或甚至中國公佈的經濟數字多不如預期，而且聯準會表示未來經濟復甦步調可能會較預期為緩，但市場解讀這種情況將使聯準會繼續維持極低利率更長一段時間，因而趨使資金持續流往具高息優勢的新興國家主權債券市場。就區域別而言，基本面較優的亞洲債券指數，週線漲幅1.33%領先，菲律賓財政部官員表示只要政府能達成增加財政收入的目標，該國主權債信評等將很有可能被調升。拉丁及東歐部份，受到商品市場修正的拖累，過去漲多的委內瑞拉債市週線回跌5.23%，但其他債市多維持在紅盤。其中市場預期巴西升息應接近尾聲，因此本週巴西政府成功發行創紀錄公債規模，巴債指數週線大漲1.72%。另外，阿根廷黃豆及小麥等農產品豐收，市場預期有助政府稅收，阿債指數勁升2.12%。利率動態部份，韓國央行鑑於全球經濟成長疑慮仍存，因此本週決議暫時維持利率不變於2.25%，韓國公債指數週線上漲0.54%。至於智利央行則是決議再升息兩碼至2%，已是第三度升息。整體就利差而言，雖然新興債價格上漲、殖利率下滑，但因美國公債殖利率也同步下滑之下，美林新興債指數利差週線反而小增1個基本點至274點(彭博資訊，至8/12)。
根據EPFR的統計，過去一週(截至8/11)新興國家債券型基金單週再吸金8.11億美元，已連續第11週為資金淨流入。富蘭克林證券投顧表示，只要美歐國家仍維持極低利率環境，仍有助引導資金持續流往財政狀況較穩健的新興債市。儘管最近新興國家公佈的數字顯示景氣成長動能已較一季高峰時和緩，而且預估下半年成長動能恐不如上半年，但這主要是因部份政府振興政策的撤回、庫存回補動作減緩所致，然而這種現象屬於良性發展，因可防堵未來可能發生的資產泡沫現象。惟新興國家未來成長率仍可望高於美歐日等已開發國家，再加上如馬來西亞、印度、巴西、秘魯、智利、韓國及泰國等新興國家已相繼升息拉高債券殖利率水準，新興債市仍具吸金魅力，因此建議投資人可考慮佈局波動風險較股市為低、但又可受惠景氣成長的新興國家債市資產。
國際匯市
- 過去一週表現回顧：市場對經濟前景產生悲觀預期，歐元領跌主要貨幣
美元指數過去一週反彈2.47%，美國、歐洲甚至中國出爐的經濟數字多指向未來經濟前景仍有變數，激起投資人風險意識，歐元引領主要貨幣相對美元回貶，累積一週歐元相對美元重貶3.16%至1.2862元，拖累瑞典克朗及波蘭幣等歐洲貨幣普遍貶值。另外，商品價格回檔也衝擊商品國家貨幣表現，紐幣、俄羅斯盧布及澳幣貶幅在2.67%~1.93%。亞洲貨幣也普遍回貶，但表現優於歐洲及商品國家貨幣，其中與市場信心呈現反向連動的日圓，相對美元價位一度升破85元關卡，惟後來在日本朝日新聞指出下週日本首相菅直人和央行總裁白川方明可能會晤商討日圓升值的因應策略，才止住日圓升勢，日圓週線相對美元貶值0.42%至85.86元，其他如經濟基本面較優的印尼盾及馬來西亞幣相對美元分別貶值0.42%及0.61%，貶勢較緩；僅韓元因為對外資動向較為敏感，加上韓國央行利率會議決議維持利率不變於2.25%，失望性賣壓導致韓元貶值1.84%較為落後
(彭博資訊，截至8/13下午5:30價位)。
- 中長線投資展望：新興國家貨幣可望受惠景氣動能相對強勁的支撐
富蘭克林證券投顧表示，金融風暴以來，日圓因反應投資人風險趨避心理而強勁升值，但以日本疲弱的內需狀況、政府實行量化寬鬆政策及通貨緊縮的背景，誠不足以支撐日圓未來續強。另外，由於日圓走勢與美國公債殖利率呈現很高度的連動性，將來一旦美國公債殖利率反應美國政府龐大債務壓力而走揚時，將會對日圓形成很明顯的貶值壓力。歐元部份，後續壓力在於許多歐洲銀行陷入日本式或緩慢的資本重建工作，而這將對未來信用擴張形成很大壓力，繼而影響經濟成長動能。惟另一方面，考量美國政府本身的負債及財政赤字壓力亦相當沈重，聯準會目前態度仍傾向維持長時間之極低利率環境，因此恐將形成歐元相對美元走勢呈現上下拉扯的情勢。此時，新興國家貨幣挾其較強勁的基本面，升值態勢即明朗許多，例如馬來西亞政府公佈新的五年計劃，並希望能在2020年前達到符合已開發國家資格的目標、韓國經常帳盈餘有擴大趨勢、印尼主權債信接連獲信評機構升等、巴西大舉升息後所締造之高利差行情等，在在突顯新興國家不乏強勢貨幣，因此建議投資人資產組合內除了美元的防禦性配置外，也可多聚焦新興國家貨幣資產。
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