全球政府印鈔票救市政策在2009年全面發酵，國際美元長期看弱，通膨議題再起，對抗通膨之原物料與不動產證券化產品將在下半年躍為投資主流，寶來投信與麥格理集團於今(8)日共同舉辦「商品價值再現投資風潮」投資說明會，挑選出新興市場中的BIIG(巴西、印度、印尼、大中華)與亞洲地產為下半年最看好市場，且掌握新興市場成長驅動的關鍵資源則深具投資爆發力。

寶來投信環球市場投資處主管劉興唐表示，金融海嘯過後，以經濟成長角度來觀察全球板塊的移動，明顯出現「一個世界、兩種發展」的趨勢。「一個世界」就是全球政府砸鈔票救經濟的人為政策，讓金融市場止穩且恢復投資信心，各國股市也紛紛落底反彈，新興股市在去年10月份觸底，歐美股市則落在今年3月份，但全球股市經過上半年的走升，預期PE值已不再便宜，PB值已接近或超過長期均值，透露多數股市價值已未低估。

下半年看好BIIG四大新興區域與亞洲REITs

劉興唐指出，錯過上半年美好行情的投資人，還是有機會掌握下半年投資契機，預期到2010年的經濟成長趨勢將出現「兩種發展」，一個是已開發國家經濟體仍處於蹣跚復甦階段，另一個是新興市場在國際資金湧入、內需消費力道與原物料產國等三大利多加持下，將走出另一條爆發性成長之路，此時為進場佈局的好時機。

統計今年初以來至6月底，流入新興市場基金之累積金額將近240億美元，已突破2007年的牛市高點，國際資金推升新興市場股市上半年的漲幅居全球之冠；其次在熱錢擁抱實質資產下，刺激油價、銅價等商品價格大幅上揚，分析各資產市場與商品CRB指數和原油的相關係數均顯示，巴西與拉丁美洲最具代表性，因此寶來投信最看好的BIIG市場以巴西(Brazil)為首選，聚集各類天然資源豐富、金融體系發展健全與內需市場成長潛力等利多條件。

此外，印度(India)、印尼(Indonesia)和大中華(Greater China)也是經濟成長的亮點。印度挾其人口優勢之龐大內需市場潛力，近期政經形勢出現結構性正向改變，也受惠於中國內需消費力道；印尼則已成為內需導向市場，具備人口及天然資源優勢，政情穩定也提供延續性的經濟發展計畫，且政策引導資金成本結構性下降，共同推升印尼高成長；至於大中華地區仍有賴於中國轉趨內需導向的經濟發展，在兩岸政策開放下的台灣於經濟面與股市均出現結構性轉變的契機。

除了BIIG四大新興區域外，全球不動產投資市場也自谷底回升，後市看好。寶來全球不動產證券化基金經理人賴盈良表示，在美國舉行銀行壓力測試後，金融疑慮大幅縮減，聯準會的TALF(定期定額資產抵押證券融資計劃)增加CMBS(商用不動產抵押貸款擔保證券)為投資標的，有助於目前REITs走勢，相較於美國商業不動產融資到期的壓力仍大且歐陸REITs恐有修正空間，亞洲地產受惠於大中華投資熱而轉佳，新加坡REITs強力反彈，房產實際銷量增加，預期房價將小幅溫和成長；香港與中國新屋銷售在上半年出現爆發性增加後，預期將於下半年恢復平穩，房價將可溫和成長。

新興市場高成長需求帶動原物料投資價值浮現

寬鬆貨幣政策與新興市場的成長動能，也讓原物料需求加溫。麥格理集團全球主題投資策略團隊投資長Kingsley Jones表示，從鄉村化到都市化的過程中，新興市場所代表的數十億人口支撐強勁經濟成長動能，所衍生出來的原物料投資趨勢可分為三大類，首先是龐大人口所增加的收入將支持更多元化的食物採購，且飲食結構的改變也促使肉類、乳製品和穀物的需求更高，形成「農業&食品物資」的原物料投資趨勢。

同時，在建造城市、交通運輸和電力傳輸系統下，將使用大量金屬與能源，但礦脈的枯竭和品質下降，則導致供給下降與價格上升，因此也形成第二項原物料投資趨勢的「全球資源」；最後，地球環境受人類活動影響，使得淡水的供給縮減，加上全球暖化的傷害增加，將帶動新一波的綠色成長，替代能源的風力、太陽能、水力、地熱和生質能源將積極供應到市場，政府政策主導的替代能源產業將成為第三項原物料投資趨勢的「氣候變遷」。

寶來投信環球市場商品分析師李舒禾經理指出，相較於成熟市場，新興市場的人均所得仍低，對原物料用量遠不如成熟市場，但新興市場具有未來高度成長潛力，伴隨而來的是原物料需求將呈現爆發性成長，包括政府扶持產業如中國大陸的風力發電產業、可持續創新的替代能源，以及全球原物料需求量最大的中國所缺乏的資源，如鐵礦砂、黃豆等。

李舒禾認為，關鍵資源投資首重於提供新興市場需求，下半年看好的相關產業包括風力發電、能源效率、原油開採、種子與肥料等，建議投資人可以衛星佈局關鍵資源產業，搭上新興市場成長潛力。

表一：寶來投信對2009下半年國際投資市場之展望

資料來源：寶來投信。

圖一：2009上半年各資產類別之漲跌幅

資料來源：Bloomberg、UBS，寶來投信整理(2009/6/15)。