7月份全球股市在龍頭科技企業財報不如預期， INTEL與Nokia接連發布庫存增加、獲利預警，券商調降半導體投資評等消息影響，科技股拖累各地股市盤整，投資者的持股信心動搖，上半年表現亮眼的日本股市也見回檔整理，日股上半年強勁揚升表現，下半年能否續佔鰲頭？

根據美林七月份全球基金經理調查，日本仍然是投資者持續偏好的投資地區，受調查者儘管認為現階段全球經濟陷入混沌未明的狀態，不過，受調查者對未來一年日本的投資抱持加碼立場已連續五個月佔有較高比重。

景順集團日本投資團隊特別針對近期多數投資者關切，包括：中國市場問題、大小型股投資價值，與日本市場後勢展望等問題提出分析，景順集團日本投資團隊包括：景順集團日本投資總監Atsushi Kawakami及景順集團日本小型股團隊主管Osamu Tokuno等人。

問：日本市場是否有任何內需成長的現象？如果有的話，這個趨勢還會持續嗎？對內與對外投資需求各佔多少比重？

是的，我們看到內需復甦的現象，經過這幾年企業重整及政府改革的陣痛，我們相信日本將維持穩定的經濟復甦。

目前我們對日本出口類股抱持減碼的看法，但在近來受益於日本經濟復甦，消費支出與私人投資成長，令企業財務狀況有所改善，績效表現較佳的內需類股則持加碼態度。

我們持續積極看待日股後市，經濟指標更進一步提供經濟成長的證據，這些有利的證據包括消費支出(綠色) 及私人企業投資(橘色)，為2003年第四季及2004年第一季是日本國內生產毛額的主要貢獻來源。

對日本實質GDP的貢獻度變化(經季節調整)

我們也看到日本企業普遍改善了獲利狀況，最近針對Ｎikkei企業調查也顯示，新興企業(JASDAQ, TSE Mothers, Hercules)截至2005年3月的的平均稅前獲利成長將高達27.9%,這也較前一個年度的15.4%來得高。

我們的投資團隊自2004年以來已經拜訪過400家企業，透過企業訪談，我們確信多數企業目前的營運狀況將會帶來較預期為佳的獲利結果。

問：中國經濟降溫是否對日本企業形成負面影響？

我們認為對日本股票的影響極為有限，經過過去幾年的企業結構性調整與政府政策改革，我們相信經濟將會穩定復甦。目前日本經濟復甦主要由私人投資與消費所驅動，因此，來自中國經濟降溫所帶來的影響將極為有限。

然而，我們也看到部份類股受到負面衝擊，像是營建機具類股，如Komatsu (6301)及 Hitachi Construction Machinery (6305)，這兩家企業主要在生產及銷售營建機具類股至中國大陸。

我們認為，目前中國不同產業正面臨產業營運扭曲的狀況，因此緊縮政策主要在抑制營建業、及部份建設地區的電力事業。整體而言，我們預期中性的貨幣政策調節中國經濟走緩，預料經濟成長仍將維持在7%的水準。

問：日本市場中具有領導地位的類股與公司有哪些?

小型股這個「動能十足的日本市場」，是我們對於投資日本市場的主要論點，這些成長性產業將帶領日本進入新經濟階段。我們重視日本市場從生活型態改變、人口結構及法令制度的改變中受益的狀況，像是寬頻網路服務的發展，第三代行動電話，及委外代工與不動產相關行業，部份相關行業在5年前尚未存在。

問：請問你們對日本市場的後勢展望?

我們認為日本市場後勢仍抱持樂觀，市場的復甦才剛剛經過一年，這是經濟復甦的起步階段。我們相信中長期市場將會有突出的表現，因為日本企業具有強勁的基本面支撐條件。

由於日本生活型態的改變、人口結構與制度法令的新發展，使得日本小型股仍存在極大的投資機會。這些公司在企業營運精神與獨特的營運模式的利基之下，也令獲利有效提升。

我們正面看待小型股這個「動力十足的日本市場」，這將帶領日本進入下一階段的日本市場成長，並且將是較過去更有突出表現的投資部位。

問：請問你們對大型股與小型股的投資評價?

長期而言，我們對大型股與小型股都持正面看法，無論是藍籌股或小型股，最好的投資方法是藉由基本面研究精選在各產業領域中將有突出表現的個股。

在日本經濟結構剛剛發生改變的階段，小型股可能會較大型股有突出表現，因為在變動投資環境中，小型股具有營運彈性的優勢。我們見證了，1980年代類似的改變，當時歷經1979年第二次石油危機之，經濟復甦之始小型股(東證二部指數)出現超越大型股(Nikkei/TOPIX指數)的表現，但在隨後大小型股皆步入長期且強勁復甦階段。

Nikkei在2003年4月觸及底部以來，小型股的復甦狀況強勁且快速，主要受益於前幾年經濟結構的改革而來。我們相信經濟的穩定復甦將使得大型股與小型股維持長期的突出表現。

1980年以來的日股表現