如果從8月3日的修正點計算至今,A股的修正幅度已達23.22%(Bloomberg, 2009.08.31,
pm:15:00),不禁讓中國股市的後勢受到市場的質疑;不過保誠中國基金經理人史方遒(Frank
Shi)表示,只要中國經濟向上的趨勢不變,股市展開修正都會創造新的佈局契機;尤其對比較便宜的H股而言,投資價值更剩餘A股。
史方遒指出,這一波中國股市修正的起因,主要是市場對當地上半年借貸金額急速增加,影響到房市與股市狂漲所產生的疑慮所致;再加上中國股市從去年低點到前波高點(3471.44點)間的漲幅也高達90%,因此才會讓本波中國股市的修正,來得既急也快。
不過史方遒指出,市場對中國資產泡沫的擔心其實是多餘的,因為根據實際數據顯示,中國房市即便在上半年火熱,但在所有的成交案件中,有3成的案子是現金一次結清,剩下的7成案子中,民眾也要負擔至少3成的頭期款,剩下7成才能跟銀行借貸。換句話說,中國房市資產價格的上揚,有超過50%還是來自實際的需求推升所致。
更重要的是,在今年上半年所公佈的企業財報中,多數企業的獲利,並沒有來自股市方面的資本利得,換句話說,上半年中國企業的獲利都是來自於本業的推升,並非來自市場資金的炒作;更何況市場已經預期中國企業在2010年的獲利,會比今年好上22%,所以從企業獲利的角度觀察,投資人對於這一波中國股市的修正實在不須過度擔心。
史方遒補充,從價值面來看,目前海外掛牌的中國企業本益比才15倍,雖然A股下跌的幅度已經超過20%,但本益比仍然有20倍,可見從長線佈局的眼光來看,以H股為主的海外掛牌中國企業,會比A股更具投資價值(見圖)。
史方遒指出,雖然中國政府有意壓抑資產泡沫,但這些壓抑的手段,並不會改變中國經濟向上成長的趨勢,更何況現在中國的利率水準極低,在市場氣氛的支撐下,政府若真有打壓的動作,也不足以讓景氣整個翻轉;所以只要長期基本面穩定,股市的修正,反而可以給投資人創造新的佈局契機。
MSCI 中國未來一年PE
Source: JP Morgan, Jun 09
海外掛牌中國企業的股價還是比A股便宜
Source: Morgan Stanley. *SH Comp Index = Shanghai Composite Index., July
09
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