受到美國科技股財測不如預期以及歐洲經濟數據疲弱的影響,上周歐股呈現三周來來首度下滑,不過富達投顧指出,由於歐洲蘊涵一些潛力公司,企業獲利成長富有彈性,加上歐股具有低波動的特性,股市利空幾乎已充分為市場反應,因此儘管現階段部分市場人士擔憂強勢歐元將影響其出口,不過富達投顧認為歐元區仍饒富投資機會,為值得長期持有的資產類型。
經濟穩定的歐洲市場
回溯自1999年歐元上路以來,市場莫不期待歐元的誕生,將可望使歐陸得以與佔全球一半股市市值的經濟發電機—美國互相抗衡;不過歐元區經濟負面消息頻傳,使得歐元表現自1999年起至2001年皆疲弱不振,包括勞動市場呈現僵固,政府決策過程緩慢等,致使歐元區經濟成長始終落後美國及英國等其他開發中國家;不過富達投顧指出,在美國及英國相對具有活力的經濟數據背後,其實隱含經常帳高、以及民間高度舉債消費的問題,相反地,歐洲多數國家較無此方面的疑慮。
除此之外,歐洲勞動市場也正經歷變革。例如法國每週35小時的工作時數即將面臨延長的壓力,德國的數據亦顯示工會的力量逐漸下滑;與此同時,政府支出佔歐洲GDP的比重自1994年即開始滑落,預算赤字壓力減少,相反地,英國及美國政府支出佔GDP的比重在同期間卻呈現穩定或溫和上升的狀態。
歐洲的企業獲利成長亦相對富有彈性。儘管全球高油價、高利率導致經濟成長減緩的環境,也使得歐陸的企業盈餘成長年增率更相對較英國及美國為弱,不過分析師認為,由於歐元區企業盈餘能見度提高主要來自實際銷售的成長而非削減成本的結果,近期強勢歐元有可能撼動出口盈餘的疑慮將可望稍獲舒緩。
此外,相對於歐陸的企業盈餘成長傳來令人振奮的消息,歐洲股市也相對較其他已開發國家具有投資價值。由附圖一可見,儘管歐洲經濟成長相對較英國及美國遲緩,不過自歐元問世以來,歐股與英、美股市的表現差異卻極小,而利空消息亦多已為市場所消化。
附圖一為經科技泡沫扭曲之後的股市表現,如果將時間再調整回1988年MSCI歐盟指數成立時計算,則MSCI歐盟指數至2004年11月為止已上揚444%,雖略遜於MSCI美國指數上揚606%的成績,卻遠優於同期間英國指數上揚374%,日本指數下跌24%的表現。(以上均以原幣計價)
附圖一、歐洲股市未受經濟相對疲弱之拖累
歐股投資宜全面掌握大、中、小型股
在歐股的投資策略上,通常在投資人不願過度偏離指數的情況下,法國、德國、及瑞士將是歐洲(不含英國)地區的三大主要投資國家,三者加起來佔MSCI歐洲(不含英國)指數超過五成。相反地,挪威、丹麥、及葡萄牙僅佔該指數的4%。與此同時,由於新加入歐盟的會員國並沒有被納入該指數成分,因此使得釘住大盤操作的投資人極可能錯失這些具有成長動能、以及尚未完全被市場發掘其投資價值的公司。
同樣的情況也發生在一些尚未完全被市場發掘的小型公司上,假設投資人太過釘住指數來進行投資,將會使得小型股的投資部位過低,而這些小型公司通常極具有成長潛力,也有極大的機會成為明日之星。
以MSCI歐洲(不含英國)指數來看,412家成分公司中,前10大成分公司即佔了四分之一的比重,因此,釘住指數的佈局方式往往會投資太高比重在大規模的公司上,但市值大卻不盡然表示也具有最高的投資價值,重點仍在於選股能力,也就是找出獲利能力與股東權益報酬率(ROE)表現相對傑出的企業。
基於不同規模的公司,往往擁有不同的景氣循環周期以及不同的發展位階,在投資歐洲時,不妨跨越產業別、國家別的思維,轉而分散佈局在大、中、小型股上,將可望享有風險分散、長期增值效益較高的優勢。
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