2006年3月份全球主要市場包括美國、歐洲、日本都有不錯的表現，尤其是歐洲市場，受到各產業持續傳出的併購消息提振，走勢最為突出，包括德國、法國年初以來的漲幅均已突破10%；倒是新興市場相關投資，受到市場一度對於美國聯準會的升息預期提高，因此出現較為明顯的震盪，所幸在基本面仍佳的支撐下，新興市場並未經歷太長的修正期便逐步回穩。至於在債券投資方面，高收益債券則隨著股市反彈而異軍突起，成為3月份固定收益領域當中的績優生。

美國：FED是否持續升息備受關注，景氣繫於穩健的就業市場

3月底FED如市場預期的再度升息一碼至4.75%，十年期公債殖利率亦攀升至2004年FED開始升息以來的高點，但目前通貨膨脹情況仍屬穩定，因此我們預期美國升息反而將漸入尾聲。雖然美國1月新屋與成屋銷售分別較前月下滑5.0%及2.8%，房市持續降溫的趨勢已定，但ISM製造業新接訂單及雇用指數持續走揚，二月非農就業人數增加24.3萬人高於市場預期，使得美國景氣仍可望由強健的就業市場獲得支撐。

至於企業表現，科技股受德儀季中財測不佳、微軟延後新版作業軟體上市等衝擊，相對的在金融類股方面，Lehman Brothers及Bear Stearns等企業獲利高於預期；而能源類股則隨著油價波動而大起大落，使得3月份各類股走勢分歧，展望4月份，美股在經濟環境仍佳，FED暫無利率會議的議程，市場可望擺脫先前的壓力。

歐元區：企業併購炒熱市場行情，歐洲股市持續上攻

儘管通膨壓力使得ECB於3月2日採取升息一碼的動作，反映在信心面的相關調查，部份投資人擔心對經濟成長帶來負面影響；但ECB同時將2006年GDP成長率上修至1.7~2.5%，德國Ifo也考量出口表現突出，上調該國GDP成長率至2.1%，顯示歐洲景氣確有復甦的趨勢。

對於股市而言，屢屢傳出的併購案則成為市場重要的強心劑，其中英國Vodafone表示考慮出售日本行動電話業務單位、義大利銀行Capitalia將對同業BancaIntesa展開收購、德國製藥廠Schering決定接受Bayer的購併邀約、法國電信設備製造商Alcatel有意與美國Lucent合併，法國化妝品業者L’Oreal有意併購英國藥妝店Body &Shop；加上法國Societe Generale、德國德意志銀行、英國製藥廠AstraZeneca以及瑞士保險公司Zurich都成為傳聞中的被收購對象，預料合併趨勢不斷之下，歐股股市表現仍然可期。

日本：房地產、證券類股領漲，景氣持續成長趨勢不變

日本央行考量景氣已逐漸復甦，決定將調整量化寬鬆政策，加上元月份核心物價出現0.5%上揚，均使得市場對升息時點的預期不斷向前修正，同時也有助市場投資信心趨於堅定。其中，金融相關類股紛紛成為盤面焦點，部份銀行股已率先調整利率水準，市場期待未來利差空間有助於銀行股獲利。

而證券類股則是股市交投熱絡的直接受惠者，野村證券、丸三證券與日興證券皆繳出成長逾倍的獲利成績，並提高配息；地產類股走勢更是凌厲，從日本政府2005年全國地價報告當中顯示，東京、大阪及名古屋等主要都市的商業地價出現15年來首度上漲，投資者因而確信房地產市場步入復甦，一掃先前對地產類股已經漲多的疑慮，繼續帶動日股反彈，再度挑戰17000大關。

生技：生技指數出現修正，但基本面將可望由新藥上市帶動

3月份再度傳出多起新藥審查利多，包括Biogen-IDEC最受注目的Tysabri重新上市案，終於獲得FDA的批准，重振了市場對於FDA審藥態度的信心；另外，Genentech與Biogen-IDEC治療類風濕性關節炎的Rituxan亦取得上市許可，成為生技業者的實質利多。

而Genentech治療老年眼球黃斑病變的新藥、Celgene治療多發性骨髓癌的新藥Revlimid，雙雙獲得FDA允諾將以快速審核方式進行，對於產業發展均有正面帶動的效果。至於同樣受到矚目的Genentech法說會，在會中該公司預期至2010|~將有15個新藥上市，大幅高於原先預估數目達50%，並上調今年獲利成長預估值至40%~50%，顯示生技產業的新一波成長期已經展開。

保健：美國新健保法案有利於增加藥品銷售，歐洲製藥廠再傳併購消息

美國於今年開始實施的新健保法案Medicare Part D持續發酵，多家券商評估新法案可望帶來製藥業的需求成長。而陸續傳出的併購消息，更是市場焦點所在，其中包括德國默克與拜耳兩家公司爭奪全球最大避孕藥製造商先靈(Schering)的股權，最後由拜爾提出以163億歐元的提案勝出。

美國製藥廠商Watson Pharmaceuticals以約19億美元的金額收購Andrx，壯大其非專利藥業務，甚至市場傳言瑞士Novartis將併購英國第二大藥廠AstraZeneca，這些案例顯示製藥產業雖然已經過15年整併，使得全球前十大製藥廠的市場集中度由25%提升至目前的50%，但隨著全球化趨勢的邁進，製藥產業已再現整併浪潮。

匯市：各國央行紛紛祭出升息政策，美元走勢在赤字與基本面之間拉鋸

歐洲宣布升息與日本逐步調整量化寬鬆政策，使得美國與其他國家之間的利差不再加速擴大，因此市場預期美元的強勢難以為繼。尤其在美國赤字問題難解，加上美國政府增加舉債額度，的確一度帶來美元走弱的壓力，但隨後在美國基本面數據仍佳，FED主席柏南克亦對美國景氣提出樂觀的展望之後，美元匯價仍維持在穩定區間。

展望未來雖然美國利率調升的腳步趨於尾聲，然而目前美元與其他主要貨幣的利差仍有一定的距離，即使美元續強的空間逐漸壓縮，但短期內也不至於大幅走貶，預料將呈現區間拉鋸走勢。

美債：FED升息腳步近尾聲，債券市場未來表現仍可期

美國3月份公佈了去年第4季經常帳再創新高為2249億美元，貿易逆差同樣也創下歷史新高為685億美元，此外由於月中公佈的一連串經濟數據較為疲弱，包括2月份零售銷售下滑1.3%，MBA貸款申請指數則下滑2.3%等，美債市場一度由弱轉強，然而由於之後公佈的核心PPI上揚0.3%，加上FED主席柏南克對於經濟前景的樂觀發言，美國2年期公債殖利率再度上揚，殖利率曲線再度反轉為負。FED於3月28日再度升息一碼至4.75%，但UBS認為FED的緊縮性政策已接近尾聲，未來債券市場將有表現機會。

歐債：ECB在3月份的會議中升息一碼，ECB未來可望持續升息以控制通膨

由於面臨物價上漲的壓力，ECB在維持了二個月2.25% 的利率水準後，於3月2日決議再升息一碼至2.5%，另外由於第四季企業獲利的公佈結果普遍高於預期，且併購消息不斷，3月份歐洲股市指數上揚，創下近五年以來的高點，也使得歐洲債券殖利率向上攀升，然而3月份歐元區公佈的經濟數據仍渾屯不明，如3月份ZEW經濟景氣的調查，由69.8下滑至63.4，預計未來歐洲央行仍會採取緩步升息的政策，以減少對經濟的衝擊。

信用市場：高收益債券市場波動性可望持續降低，市場資金料將穩定回流

3月份通用汽車宣布了提前退休及自願離職計畫，使其人事成本降低，提振了投資人對於通用汽車重整的信心。另外本月份高收益債券市場每週資金皆呈現淨流入情況，顯示投資人信心已漸漸回籠。近期公佈的經濟數據顯示歐美地區經濟仍溫和成長，通膨亦仍獲良好控制，預期未來高收益發債量將逐漸減少，高收益債券市場仍將有不錯的表現。

新興市場債：3月份市場波動性相對較高，經濟持擴張仍將支持市場未來表現

由於歐洲央行及日本央行均將進入升息週期，3月份的新興市場波動性增加，另外市場預期美國仍會繼續升息以抑制通膨，加上近期菲律賓及泰國等市場的政治動盪不安，使得新興市場債券在3月15日當週利差擴大，但我們認為新興市場債市可望在區域內國家經濟穩定擴張的驅動，外債規模將日漸降低(如3月份哥倫比亞宣布回購外債)，加上投資人對於高報酬資產的需求仍盛，預料新興市場債在反映市場不穩定因素之後，將逐漸擺脫回檔陰霾，未來仍有上揚空間。