今年以來,醫療保健指數表現遠優於S&P500,年初至今醫療保健指數下滑了13.3%,而S&P500卻下跌了20.8%,而生物科技指數反而逆勢上揚13.9%,為年初至今S&P500指數的154個產業類股指數中少數還有正報酬的產業類股指數之一。
新加坡大華全球保健基金經理人Gerard Teo表示由於製藥公司現金充裕,仍舊看好大型製藥類股併購小型生物科技的題材,因此目前整體的策略仍然維持「加碼」生物科技及「減碼」製藥類股的投資建議。至於醫療設備及醫療服務類股,受惠於全球高齡化社會的來臨,Gerard仍舊看好其長期成長潛力。
表一 醫療保健及其各子產業類股表現比較
製藥公司坐擁龐大現金,積極為未來營運作佈局
MSCI醫療保健類股指數在九月份下滑6.3%,主要受到全世界性的信用危機拖累,不過比同期S&P500及MSCI世界指數分別下跌8.0%及11.7%來得輕,也反映了醫療保健類股的防禦特質。
新加坡大華全球保健基金經理人Gerard Teo表示目前整體的策略並無大幅度的改變,仍然維持「加碼」生物科技及「減碼」製藥類股的投資建議。根據歷史經驗,當景氣不佳,大型製藥類股因其抗景氣循環的特質,會成為投資人資金避險的天堂,但是目前製藥類股受到專利權陸續到期及美國食品及藥物管理局(FDA)對於新藥核准及藥品廣告採行更嚴格的標準,其近期股價將面臨嚴重的挑戰。
然而目前大型製藥類股本益比已經來到接近歷史的低檔區12~13倍(根據2008年盈餘預估),且大型製藥類股財務狀況良好,幾乎不必舉債籌資,且每年皆可平均產生50~100億美金淨現金流入,以輝瑞(Pfizer)為例,其手上就握有200億美元的現金部位。
Gerard認為近期雖然因全球金融危機仍未消除,市場較不穩定,不過大型製藥廠開始積極購併具利基產品的生物科技公司來拓展其產品線,就長期而言,對其營運成長是有幫助的,再加上大型製藥公司的毛利普遍高於其他產業、全球高齡化社會的來臨以及新興市場用藥需求的激增,製藥類股長期爆發力仍不容小覷,其中,Gerard尤其看好基因製藥廠商及擁有較完整產品線的製藥公司。
併購題材發燒,生物科技公司股價仍居高不下
生物科技類股今年來受惠於併購題材的激勵,類股指數表現亮眼,為年初至今少數還有正報酬的產業類股指數。Gerard認為因大型製藥廠商及生物科技公司為了擴充產品線及FDA對於新藥核准更趨嚴格,具有利基型產品與技術的生物科技公司被併購的題材仍將持續,如瑞士製藥商羅氏藥廠(Roche)欲併購生物科技公司Genentech、及必治妥施貴寶(Bristol-Myers Squibb)和及禮萊(Eli Lilly)爭相以高價要收購生物科技公司ImClone Systems;Gerard預期今年生物科技併購風潮金額將可達到700億美金。
在現今全球處在信用風暴當中,各產業間的互相併購大幅減少,因此市場質疑大型製藥公司併購小型生物科技公司的故事能否延續?Gerard認為由於以往大型製藥公司較不舉債籌資,財務結構較為健康,且其每年都可產生巨額的淨現金流入,再加上手上握有龐大的現金,因此在FDA審核新藥標準趨於嚴格及急於擴充產品線,以為未來營運成長的考量下,具利基型產品與技術的生物科技公司仍將是最佳併購故事題材。
高齡化社會來臨及醫療品質提升的需求,醫療設備及醫療服務類股長期看好
就醫療設備及醫療服務類股而言,其產業特性而言,的確較易受到景氣循環影響,不容易在景氣衰退期有好的表現,不過Gerard指出在全球高齡化社會的來臨(如圖一)以及人們對於醫療品質的需求提升下,如整形外科、血液透析(洗腎)心臟病、腫瘤學及微創手術(minimally invasive sugery)等領域仍具長期投資潛力,值得投資人留意。
•相關產業:
|