美國景氣出現警訊
房市持續修正、經濟活動減緩,投資人擔憂美國景氣陷入衰退,進而影響全球經濟成長表現,導致全球股市於元月份再度下挫,聯準會也意外於非例行性會議中調降利率,緊接著又於月底的例行性會議再度降息,而在聯準會採取積極性的利率政策下,全球股市近期已略見回溫。儘管全球股市於2008年的第一個月表現不佳,但寶源(環)環球精選價值基金產品經理人辛勒(Justin Simler)指出市場出現類股反轉的情形,例如:先前表現不理想的非消費性必需類股與金融類股相對強勁;反而前些時間表現較佳能源類股,此波表現有落後的情形。同時在股市大幅修正後,反而提供價值投資策略更多選股機會。
目前經濟環境類似1990年
寶源股票計量研究團隊以其價值計量選股模型,回溯測試價值投資策略自1988年以來於全球股市的投資結果,發現價值選股策略之投資績效在景氣衰退初期,投資績效隨大盤下挫受到衝擊,不過價值投資策略在選股時即已篩選掉價值被過份高估的個股,因此當當景氣自谷底翻升時,價值選股策略的投資績效於之後幾年往往能超越大盤甚多。
辛勒認為自1990年以來的三個主要經濟衰退期,包括1990年的經濟衰退、1994年的升息衝擊及2000年的科技泡沫等,以1990年的經濟環境與目前的景氣狀況最為類似。1990年的經濟環境也是從房市修正,擴散至金融產業,最後影響到經濟,在1991年景氣降溫前,股市開始修正,而於股市修正期間,價值股亦不能倖免於大盤修正之衝擊,不過採價值選股策略的投資組合,則因篩選掉股價被過份高估的股票(如:日股),在景氣開始回復後,於1991年至1993年之績效表現則持續超越大盤。
景氣修正期間買進 “受難股”
歷史經驗顯示價值選股策略於景氣步入修正期間相對有效。統計自1953年以來至2008年2月美國的9個景氣衰退期間(不含近期次級房貸風暴發生後之景氣循環週期),股價評價在相當於目前的水準下,如長期持有價值股票則可望受惠。
以美股為例,在相當於目前的股價水準下,持有最便宜的前五分之一個股投資組合一季,其績效表現將可超越大盤2%;如持有期間達一年,則投資組合績效超越大盤可達12%;持有期間如達二年者,價值投資組合績效超越大盤表現則可高達24%。因此從歷史經驗來看,辛勒認為當景氣步入衰退期間,以價值選股策略持有股價評價最具吸引力個股,亦即買入 “受難股”,並持有一至二年,投資人有機會獲得良好報酬。
歷史經驗顯示目前為布局價值基金好時機
辛勒同時認為2007年下半年之後價值類股遭受投資人的忽略,同時市場經過一波修正後,許多價值投資機會已經逐漸浮現,如配合歷史經驗來看,目前的環境正是提供投資人布局價值型基金的好時機。
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