今年景氣轉佳，但在中國無預警宣布調高存款準備金率兩碼之後，金融市場出現截然不同的反應，可以預料的是全球債市行情仍可期待，不過升息步調越來越近，牽動投資人未來的投資策略，寶來投信總經理劉宗聖表示，將債券納入投組中，可收「強身健體」之效，從投資難度來講，今年更是理性投資者、成熟投資者的天下，因此投資債券不可缺也不宜遲，現在就是進場佈局債券的大好良機。

2009年全球股債雙漲，債券表現以原幣計價來看，表現較為突出的三大債券分別是全球高收益債、可轉換公司債及新興市場債，全年漲幅分別達62%、41%、26%，2009年債市表現反差較大，預計今年將回歸正軌表現，由於債券年度表現不一，將使得未來在債券納入投組中選擇難度提高，透過組合基金靈活配置一籃子最適當的債券基金，建立最佳債券組合，能有效提升獲利空間，擁有更高勝算，是喜歡長期、穩定收益屬性投資人的最佳選擇。

當景氣復甦階段，通常信用利差大、並無通貨膨脹的疑慮，且利率處於低水準，此時債券投資主軸應以投資級公司債、新興市場債、高收益債、可轉換公司債；而當景氣擴張之際，通常信用利差會變小，且通貨膨脹已然發生，利率也處於升高階段，此時應以新興市場債、高收益債、可轉換公司債、抗通膨債為主。

寶來全球靈活配置債券組合基金經理人楊斯淵表示，平常聽到的「利差」，其實就是指承擔高於最低風險公債額外獲得的報酬，也可稱之為風險貼水(risk premium)，根據發行者的債信品質，會有不同的利差水準，一般來說，債信品質越高的債券，利差越小，投資風險相對較低；債信品質越差的債券，利差越大，投資風險相對較高。

2009年高收益債和新興市場債漲幅可觀，今年下半年在進入升息的環境下，債券仍有利可圖，楊斯淵表示，投資級公司債2009年底與5年公債利差為221個基本點(即2.21%，一個基本點代表0.01個百分點)，而歷史平均(2000~2008年)水準為1.5%，高收益債2009年底與5年公債利差為6.4%(640個基本點)，而歷史平均(2000~2008年)水準為5.5%，至於CMBS(AAA)2009年底與5年公債利差為3.8%(380個基本點)，而歷史平均(2000~2008年)水準為2.0%。

寶來投信表示，由於今年各國的刺激政策退出，將考驗著投資人是否成熟的重要指標，因此不難看出，今年更是理性投資者、成熟投資者的天下。由於美國 貨幣政策短期內不會有太大方向上的改變，但有鑑於持續攀升的財政赤字和舉債壓力將對於長期利率水準造成走升， 投資人可透過增持包括投資等級公司債、高收益債、信評佳的CMBS等高利差型產品，以防禦利率上揚風險，掌握景氣持續復甦的利基。

建議穩健型投資人可以透過含括多種高利差型債券的全球債券組合基金，憑藉基金經理人根據市場方向進進行靈活配置，以多元化、一次性購足優質債券基金的便利性，分享債市行情向上驅動的良機。

債券信用利差變動觀察

資料來源:Bloomberg，寶來投信整理