歐美地區將陷入另一波債信風暴 新興市場可望破浪而出

希臘事件餘波盪漾，PIMCO執行長伊爾艾朗指出，希臘債務危機可能會擴散至其他國家，且可能傳染給美國，除非美國能處理自身層出不窮的問題。他認為希臘事件與前年發生的金融海嘯情況不完全相同，而美國不像希臘，還有較多應付時間，但決不能忽視希臘危機發出的警訊：必須謹慎處理負債和赤字。「一國的赤字結構相當重要。而在這點上，美國並沒有太多彈性。」伊爾艾朗也認為，「結構性下行壓力已出現，應在這些壓力達到不可收拾的地步之前，聯手採取行動防堵。」至於在投資市場方面，相較於歐美地區陷入債信風暴，伊爾艾朗指出，中國、印度、新加坡等新興經濟體，由於具備更好的體質與更靈活的政策空間，目前仍處在發展突破階段，相對較有表現機會。

伊爾艾朗日前在接受「霸榮週刊」專訪時指出，過去一段時間以來，市場承受沉重的空頭壓力，主要原因在於希臘面臨的不是利率風險﹐而是難以預測的信用風險。希臘危機亦擾亂了西班牙和葡萄牙的市場。西班牙和葡萄牙也許需要德國出手救助已經非常可能。不過德國同意救助這兩個國家的可能性比較小﹐這也就是為什麼正確解決希臘危機是如此重要。否則﹐歐洲具有吸引力的選擇就會減少。德國在財政上有能力開出這些支票﹐不過它不願意成為這三個國家三年援助的出資者。如果歐洲次要國家的問題得不到解決，那麼對於涉及到整個歐洲範圍的一些爭議，比如說歐元，問題將更加棘手了。這對歐洲來說是個通貨緊縮的問題，這個問題也會讓美國經濟成長放緩，不過由於對出口非常有限，因而影響不會太大。關鍵問題是希臘事件是會造成金融系統癱瘓，好在這一次，美國的金融系統更加健康。

在投資市場方面，未來的幾個月裡，隨著美國通貨膨脹的下降，我們會看到一個很好的抗通膨債券 (Treasury Inflation-Protected Securities)的投資進場點。若從區域別來看，則屬中國為首的新興市場最值得注意。成功的新興經濟體要經歷四個截然不同的階段。第一階段，他們不相信自己取得的成功﹐於是有了“良性忽視”：大規模的資本流入使匯率承壓或者引發通貨膨脹。然後是第二階段：債務管理。他們開始回購債務。第三階段是資產管理：他們設立了主權財富基金，關注於資產然後說，“我們不僅成功﹐還永遠過上了好日子。”第四階段最為困難，當他們認識到成功是長期的，他們需要讓系統得到調整，更多地依靠市場來決定價格。中國正開始踏上第四階段。現在重新調整匯率符合中國的利益。這樣做有助於控制通貨膨脹，還能讓消費者擁有更強的購買力。