歐洲市場的上升動力凌厲。富時歐洲指數在8月份連續第三個月上漲,年初至今以歐元計上升7.8%。市場預期業績持續增長,支持歐洲大陸市場表現,而美國利率快將見頂,亦有利英國市場表現。
歐洲經濟增長轉強
歐元區在第二季強勁增長後,當地國內生產總值五年多以來首次超越英國和美國,市場評論員因而看好區內經濟前景。反映現況的數據大致顯示今年下半年的經濟增長年率趨升,而明年的增長將轉趨溫和。
歐洲的偏高儲蓄比率及較低負債比率(特別是與美國家庭的負債情況比較)有助支持歐洲的內需。其中德國第二季的經濟增長強勁,反映建造業支出為十年來最大升幅,刺激經濟按季增長0.9%,加上失業率回落,暢旺的經濟環境有利企業業績的表現。
歐洲公司的盈利能力增加, 盈利預測獲得調高
歐洲公司過去兩年至三年的盈利環境普遍好轉,盈利增長出現雙位數字的升幅,盈利預測亦獲得調高。歐洲公司的長線盈利增長能力亦十分優秀,不少歐洲公司已縮小與美國同業之間的盈利率差距。
儘管歐洲公司的盈利能力好轉主要是由於基本結構所致,但利好的經濟周期亦是利好因素之一。今明兩年的盈利預測顯示,邊際利潤按年增長的歐洲公司百分比將創20年來的最高紀錄。部分行業如煉油業、工業製品公司、石油服務業和投資銀行業,其盈利率正處於歷史高位
市場調整締造轉換類股的機會
繼今年首季大幅揚升後,受到全球增長和通脹因素的影響,以及地緣政治漸趨緊張,歐洲股市出現整理。然而,自5月份的下跌後,市場已三度回升。當中以7月中開始的上升最值得留意,因為主導升勢的股類出現變化。在5月和6月的上升中,市場以小型股和工業股份為主導,但在近期升市中,抗跌類股表現優於大盤,食品生產、飲品、公用和藥業股帶領升勢。對積極的投資者來說,市場類股輪動可望有利投資環境。
價值吸引
整體來說,歐洲市場的盈利預測繼續看好,預期歐洲和英國今年可望分別12%和11%的利潤增長。儘管大盤難望重演去年的優秀表現,但以今年的盈利計算,泛歐洲股市的本益比為12至14倍,故未來數月尚有進一步上升的潛力。
投資分析-物色歐洲市場的投資機會
與其他股市比較,歐洲市場的價值吸引,並且受惠於區內增長前景良好。工業周期股、小型股和經營東歐新興市場業務的公司已反映經濟好轉的因素,但消費相關和部分後周期股類尚未反映這項利好因素,意味有關股類的價值吸引。我們繼續看好風險較低、價值吸引,並且增長顯著及持久的公司,包括那些可透過重組增加盈利潛力的公司。
雖然預期英國的整體經濟增長將轉趨溫和,但部分地區的經濟在消費開支帶動下保持強勁。在利率壓力下,副消費品開支受影響,但我們仍可發掘若干不受這個不利環境影響的股份。此外,企業的財政狀況已較數年前強健,有助刺激消費開支增加。在英國方面,我們看好具抗跌能力的煙草業和公用股,因其價值吸引、增長顯著和股息具上升潛力。
另外,鑑於部分股類(如能源股、經營東歐業務的公司、小型股和工業周期股)的動力轉弱,我們認為近月的股類表現轉換將締造新投資機會。同時,我們可從早前被忽略的股類(如電訊和製藥股)中物色機會,並繼續從大型、優質和增長穩定的公司中,發掘價值吸引的公司,因為這類公司承受經濟轉弱情況的能力較強,並具備增長潛力。
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