新興市場股票自今年三月初以來呈現大幅反彈,統計MSCI新興市場指數從今年3/3低點 471.4至6/2之波段高點805.2,總計上揚70.8%;而如果統計年初以來(截至2009/6/16),MSCI新興市場指數則上漲36.16%,相較於已開發國家為主的MSCI世界指數於同期間僅上漲6.05%,顯然新興市場股市於本波風險性資產反彈期間表現優於已開發市場股市。
大漲之後的新興市場股市是否仍值得介入?施羅德投資認為,新興市場股市目前面臨較大的風險在於已開發國家的經濟仍未回穩,不過一但全球經濟回穩,新興市場將因其經濟較已開發國家成長快速,且金融機構受金融海嘯衝擊較低,新興市場的股市投資價值勢必將再度吸引投資人。
MSCI新興市場指數三月以來大幅反彈 新興市場股市今年來表現優於已開發國家股市
資料來源:Lipper,美元計算,截至2009/5/31 資料來源:Lipper,美元計算,截至2009/5/31
經濟復甦之路仍有顛簸
投資人投資風險偏好度上升、信心增強下,五月份的新興市場股市延續四月份多頭行情持續走高,在這樣的氣氛下很容易讓投資人樂觀地認為全球景氣已脫離谷底開始復甦,同時也會預期美國的低利率政策將維持不久;然而事與願違,先是聯準會四月份貨幣政策會議記錄提及“經濟展望仍存有顯著的下跌風險”而後美國財長Timothy Geithner也警告美國金融體系雖開始解凍,但經濟復甦的時機還沒到,進度也有可能比預期慢,他同時補充,即使經濟開始復甦,美國失業率仍有可能持續攀升;此外,從近日美國公佈疲弱的經濟數據,如:工業生產,讓市場的投資信心開始消退。
印度股市表現搶眼
印度股市為近日新興國家中表現相對強勢的市場,年初以來截至6/17,印度SENSEX30指數上漲51.14%,其中印度的國會選舉結果對印度股市上漲扮演重要的角色。印度國大黨(Congress Party)在最近的國會選舉中意外贏得勝利,使得市場預期國大黨更能有效執行其促進成長與促進改革 (pro-growth & pro-reform)政策,同時也預期企業將可受惠於未來更多的政府支出 。此外印度公佈第一季經濟成長年增率,雖不若前幾季高,但仍達5.8%,較市場預期來得佳,對印度股市形成有利的支撐。
印度今年第一季經濟仍維持於正成長
資料來源:Bloomberg,截至2009/3/31
俄羅斯經濟基本面仍有疑慮
新興歐洲股市在俄羅斯的帶領下,近期亦有亮麗表現。俄羅斯股市過去一段時間受惠於油價反彈,從1/23自谷底翻升,漲幅超過一倍,如果統計今年來截至6/17,俄羅斯RTS指數漲幅則為66.94%。不過俄羅斯股市近來大漲的背後似乎無經濟基本面的支持,以最近公佈的第一季經濟成長為例,俄羅斯第一季經濟成長率為-9.8%,創過去15年來最大跌幅;此外俄羅斯最近公佈的5月份工業生產年增率下滑17.1%,為連續第7個月下滑,尚未有止跌的跡象。
俄羅斯工業生產持續探底中
資料來源:Schroders,Emerging Market,Fund Update
新興市場享有高經濟成長優勢
針對全球經濟未來展望,施羅德投資列出三個未來可能走向,包括:1.基本情境 (65%發生可能性)。在此假設下,預料美國經濟今年將呈現硬著陸,明年則呈現軟復甦。2.暴跌情境 (25%發生可能性)。於此假設下,預期美國經濟今年將嚴重衰退,且此一衰退將延伸至明年。3.復甦情境 (10%發生可能性)。這樣的假設認為今年美國經濟可望復甦,明年將會有強勁的成長。不管未來經濟走勢屬於哪一種情境,施羅德新興股市研究團隊認為,新興國家的經濟成長率皆會優於美國經濟成長率至少3個百分比。
不同於以往當已開發國家經濟打噴嚏,新興國家經濟即感冒的現象,即使未來美國經濟發生暴跌,新興國家也會展現較以往更能承擔經濟困境的強韌體質,之所以有這樣的改變,主要關鍵因素在於新興國家的內需成長,此一證據從最近中國的 零售銷售月增率優於美國即可看出端倪,例如:中國4月份與5月份的零售銷售月增率分別成長2.6%與7.5%,而美國於同期間的表現則為 -0.2%與0.5%。
儘管對近日風險性資產大幅的反彈,施羅德投資並不認為是新一波多頭市場的啟動,甚至認為股市未來將面臨不小的波動,但施羅德也認為,一旦全球經濟回穩,以非昔日吳下阿蒙的新興市場股市將有機會提供良好的報酬。
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