供給面不確定性高 成油價居高不下主因之一

原油價格屢創新高，除新興國家能源需求持續成長帶動外，現有油田產能效率下滑及新油田發現數量減少也是主因。

根據統計，目前全球可投入生產中的油田，產能效率與最高峰相比平均下滑約20%以上，隨著全球原油需求持續成長，可預期油田產能效率將持續下滑，將對全球原油供給帶來成長壓力，除非有新油田加入填補產出缺口。

但由於原油公司過去25年來，在長期低油價環境中，對新油田開發持保守態度，加上有潛力的油田開發案，不是位於較惡劣的開發環境如深海，就是有複雜地緣政治因素，造成過去25年來新油田發現件數及原油藏量均低於1970年代高峰期水準，對平衡原油供需狀況幫助相當有限。

既有油田產能效率下滑率

資料來源: Goldman Sachs and Investec Asset Management estimates、2008

高油價改變投資態度 能源公司增加資本支出

在產能受限情況下，改變能源公司對資本支出態度。以股票市值最高的能源公司艾克森美孚為例，2005年以前艾克森美孚現金流量主要用於股票買回，對投資油田開發及基礎設施並不積極，主要因低油價環境降低進行新油田開發意願。

但近期油價屢創新高，且市場供需失衡狀況未改善，能源公司增加資本支出意願大幅提高。艾克森美孚2005年前每年資本支出低於200億美元，但今年3月宣布未來5年將投入1,250億美元，每年資本支出增加至250億美元，增幅超過25%以上，可看出大型能源公司對資本支出明顯轉趨積極。

能源公司資本支出及預期可增加原油藏量

資料來源:Goldman Sachs 、2008

拋開高油價迷思 鎖定原油設備服務類股

石油公司擴大資本支出，提供石油開採設備與服務類股是主要受益者，在新油田成功開採量產之前，大型石油公司因資本支出增加影響獲利，股價表現可能不如石油服務類股。

艾克森美孚首季獲利較去年同期成長17%、英國石油及殼牌石油成長48%、12%，但今年至5月2日止，油價上揚21.1%，MSCI世界能源指數下滑3.1%、艾克森美孚則下跌3.9%。反觀如深海油田服務商SBM Offshore，今年來股價漲幅達13%，突顯在高油價時代，設備服務公司投資價值有增加趨勢，投資能源股可鎖定具有資本支出成長概念的公司。