一年即將結束，儘管市場對全球信用緊縮與美國經濟走緩的恐懼加劇，亞洲地區(不含日本)的成長動能依然穩健。而全球美國以外地區的成長動能十足，同時也支撐明年亞洲地區經濟前景相當樂觀的看法。

遠東大聯投信表示，亞洲經濟結構逐漸從仰賴出口轉型成為外部、內需市場均衡發展。10月份亞洲的出口依然相當暢旺，突顯了歐洲及新興市場地區(包含中國)強勁地需求，足以抵銷美國進口需求減緩的因素。當然，這表示亞洲受歐洲地區需求衰退影響較大。不過，值得留意的是，美國以外地區面臨經濟衰退的風險，也跟著提高。

經濟成長：國外 vs. 國內需求

根據聯博的預測，亞洲實質國內生產毛額(GDP)成長率依然由中國與印度支撐，穩定成長8.60%(見圖)。不可否認的，2008年亞洲出口成長率將會些微下滑，但是在全亞洲區的消費力持續增強下，尤其是中國、香港、南韓、新加坡與印尼，預期「內需」將成為亞洲經濟成長的主力，創造另一波亞太地區的財富效應，激勵股市表現。泰國方面，雖然政治的不確定性拖累消費支出縮減，但預期在12月總統大選後，情況將會好轉。

不過在投資前景方面，市場則出現雜音。亞洲主要經濟體，如中國、印度，整體而言，應能維持資本資金穩健擴張；但是在中國投資過熱的產業，如鋼鐵、鍊鋁與水泥業，其剩餘的產能可能減少，而在建築－尤其是在主要城市中，低成本的房屋供給－預期仍相當的穩健。印度的資本投資－致力於緩和經濟瓶頸－成長依然相當強勁。南韓的資本支出，未來數季應維持低水準，不過上個月的建築訂單數字回升，顯示該產業在未來幾個月的景氣將穩定復甦。

圖：美國以外地區的需求，將是亞洲區成長關鍵

國內生產毛額(GDP)與通貨膨脹率預測

Source:AllianceBernstein Fixed Income forecasts

通膨：食品vs. 石油

目前的重點在於阻止因能源及商品價格攀升所引發的物價壓力。依據歷史經驗，食品價格因供給不穩定而上揚屬短期因素。當供給面因素－由高獲利前景所驅動－改善時，價格下滑，可望大幅降低消費者物價指數(CPI)。

遠東大聯投信表示，高油價很可能以不同的方式影響亞洲的經濟，因為亞洲國家對國內燃油價格仍無完善的市場定價機制。預期中國將以阻止食品價格上揚做為藉口，變相增加燃料價格(11月初上調10%)，來縮小國內及國外的價格差距。雖然今年中國11月CPI指數與去年相比上漲6.9%，創下歷年新高；但若扣除能源與食品後的核心通膨，依然是低於1%。

此外，在印尼及印度，似乎寧願透過政府預算增加能源補貼，吸收通膨壓力，短期內仍不會提高國內的能源價格。馬來西亞方面，財政赤字占國內生產毛額(GDP)的比重約3.5%-4%，預期在因油價補貼衝擊的龐大壓力下，將提高國內燃料價格，時間點應是在明年的總統選舉後會實施。

香港、新加坡、南韓和菲律賓在開放的經濟與能源商品價格採市場定價機制下，最容易受國際高油價的影響。而香港因為僅採港幣釘住美元的調整機制，因此是最容易受到外部油價波動而引發通貨膨脹的國家。

利率：緊縮政策

亞洲央行的利率政策與前一次的循環相比，受美國降息的潛在影響程度較低。然而在利率政策的立場依然分歧，如中國、南韓、馬來西亞、台灣採緊縮政策，印尼、印度與菲律賓則傾向放寬利率。

遠東大聯投信預期中國人行將持續充分利用沖銷工具－包括進一步提高放貸/定存利率與銀行的法定存款準備金率(RRR)，發行更多的對沖債券(Sterilization bonds)－以遏止流動資金過剩的問題。此外，韓國活躍的經濟活動與通膨升溫風險，也將促使韓國央行提高隔夜拆款利率。

而通膨不斷增溫，同樣將迫使台灣央行對升息的態度更為積極。中央銀行預計於20日召開理監事會議，在物價偏高的壓力下，預期央行可望升息半碼(0.125個百分點)，台美利差將進一步縮減，若通膨依然維持4%-5%的偏高水準，未來不排除更進一步調升利率。

匯率：幣值重估依然熱絡

匯率方面，遠東大聯投信認為美元走弱與強勁的外部資金流入，顯示亞洲貿易重估將會持續。的確，高油價將加速亞洲央行放寬外匯干預，推升貨幣走強，以測試通膨。新加坡就是個不錯的例子。預期在明年四月份的會議中，不排除新加坡貨幣局將更進一步增加貨幣升值的可能性。

此外，由於中國經濟成長風險與貿易順差依然在高檔，且貨幣政策決策者較不擔心貨幣重估的影響，預期人民幣將以更快的速度升值。

整體而言，美國經濟成長趨緩，未來全球資金將持續追逐高成長的亞太地區，短線上亞股雖因美國次級房貸陷入盤整，然而亞股基本面與價值面仍居三大投資區塊之首，未來待美股止穩時，資金行情可望再度回到亞太地區，為股市開創新局。

遠東大聯投信表示，亞股短線上似無表現，且陷入盤整。然而若將時間拉長，將發現亞股每回修正相對創造佈局時點。遠東大聯投信建議，投資人在亞洲中長期總體經濟、企業獲利成長等諸多面向仍深具投資吸引力前提下，可逢回擇優佈局。不過，遠東大聯投信也提醒，近期由於美國股市尚未止穩，亞太股市短線亦難脫整理格局，投資人介入時應留意波動風險，或藉由定期定額投資分散風險並掌握亞股成長契機。