建立新興股債市與美國高收益債部位 聚焦高品質、高收益題材

美國聯準會利率決策會議即將於美東時間3/16舉行。雖然大多數券商認為在此期會議中，聯邦基金利率仍將維持0%~0.25%歷史低點，但日前若干官員透露，聯準會可能會在六個月內開始緊縮貨幣政策，並且在年底展開升息。自去年底以來，聯準會已陸續回收非傳統的量化寬鬆措施、並於2/18宣告調升重貼現率一碼，三月底也將結束為期一年多的抵押貸款證券收購計畫，以減少市場過剩資金的泛濫。根據彭博資訊3/15的最新利率調查，券商普遍預估最快的升息時點可望落在今年第四季，可望由目前的0.25%調升兩碼至0.75%，2011年第一季再升一碼至1%，不過美銀美林證券、高盛證券、野村證券等則認為聯準會在今年不會有升息的舉措。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人艾瑞克•高羽表示，聯準會利率政策短期內仍將維持寬鬆基調，但貨幣市場利率已提前反應未來利率的緊縮趨勢，從三個月期銀行間的美元拆款利率上升至四個多月來高點，可見端倪。另外，聯準會主席柏南克先前強調之所以維持超低利率政策，主要在於勞動市場的疲弱狀態，但從近幾個月失業率並未再攀高，失業人口亦從去年二月單月65.1萬人次，大幅縮減至今年二月3.6萬人次，顯示企業已逐步展開增聘活動，輔以短期通膨風險仍低，可望提供聯準會在貨幣政策上更大的彈性與空間。不過值得觀察的是，本次的會後聲明稿，聯準會是否會改變以往維持超低利率「較長時間」的措辭，可作為未來6-9個月的利率動向參考。

富蘭克林證券投顧表示，雖然年初以來金融市場走勢格外震盪，但無損於全球經濟擴張的基調，只是去年全面大漲的資金行情已經消褪，市場將回歸常態，由基本面主導盤勢，具備高品質與高收益題材的新興股債市與美國高收益債市可望引領多頭走勢、續創高峰。

貨幣政策上，目前為止僅有少數國家採取升息的策略，但今年來中美印巴等國已相繼透過重貼現率、銀行存款準備率等調升動作，陸續回收過剩資金、以防範通膨蠢動現象，故展望未來利率上揚的投資環境，建議減碼利率敏感度高的歐美成熟型國家公債部位，降低利率調升的可能衝擊，並加碼與景氣回升同步走向，商品原物料需求暢旺、殖利率仍具備優勢、且潛在匯兌升值利基的金磚四國、亞洲成長型股票基金，債市首選新興國家債券型基金與美國高收益債券型基金，網羅升息確立後的長多格局。

債市首選：美國高收益債與新興市場債券

希臘債信危機淡化，金融市場重新聚焦經濟基本面，著眼於各國政府逐步回收過剩資金，而美國貨幣市場利率攀至四個多月高點、三月底將結束抵押貸款收購計畫，顯示聯準會正在為收回1兆美元過剩資金作準備，預期公債市場殖利率將有長線上揚壓力，彭博3/15券商調查預估，今年底美國十年期公債殖利率將升抵4.14%。

反觀新興市場債券與美國高收益債市，憑藉債信基本面的改善題材與殖利率優勢，重拾投資人的青睞，根據EPFR統計，新興市場債券型基金截至3/10該週之資金淨流入額創新高地達10.5億美元，而美國高收益債市更獲得連續三週資金淨流入，總額達21.27億美元(AMG統計至3/10)。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人艾瑞克．高羽表示，雖然美國短期通膨風險不大，但鑒於該國的龐大雙赤字負擔與舉債壓力，仍將牽動未來利率長期走揚壓力。由於全球經濟已邁入成長軌道，政府的退場機制與升息政策將是影響今年金融市場的重要議題，建議採取全球分散佈局的方式，加碼與景氣連動性高的美國高收益債與新興市場債券，分享債信升等、利差持續收斂、商品多頭的基本面題材。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金經理人麥可．哈森泰博表示，雖然新興國家今年經濟重回強勁成長軌道，但多數貨幣價位並未攀至次貸風暴前的高水準，而且未來隨著越來越多國家步入升息，美國態度又傾向維持低利率較長一段時間下，兩方利率差距擴大，將推升新興國家貨幣有升值行情，持有原幣計價新興國家債券即可分享到匯兌升值行情。建議投資人可藉由新興債券型基金，分享新興國家長線成長契機。