第二季至今，隨著各國新公布經濟數據的逐漸好轉，此波衰退最壞情形已過的態勢正式成形，市場也從資金面推升的「無基之彈」，轉向具實質基礎的「有基之彈」。雖然各國股市在三月初以來的勁揚後，近日因獲利了結賣壓而進入回檔整理，但基本面長線回溫的態勢仍未改變，使得目前走勢正好為沒趕上前一波的投資人，創造了不錯的進場窗口。

在下半年布局，對欲以復甦題材做為主軸的投資人而言，歐非中東會是不可或缺的重要成份。區域主要成員國中，俄羅斯具有高能源類股比重的題材，而另一大重心南非，除了富產原物料外，還有明年即將舉辦世界杯足球賽的題材加持，使近日回檔幅度較大的歐非中東，仍富高度吸引力。

<圖一> 歐非中東指數與原物料長線走勢

資料來源：Bloomberg 資料時間：1999/6/24~2009/6/24

俄羅斯：能源股彈力強 漲勢領先全球

在經濟復甦中最顯著的機會，就在於對能源與原物料的需求回溫。由於全球經濟前景逐步好轉，已帶動原油價格從去年低點每桶33.87美元，上漲107%至70美元。使得掌握全球能源8成以上蘊藏量的歐非中東股市，再度鹹魚翻身，其中又以身兼全球最大原油及天然氣出口國的俄羅斯，相關類股受挹注效應最為明顯。

今年以來漲幅超過50%的俄羅斯大盤，主要彈升動能除了來自市場信心回復以外，先前被市場賣超的能源股，受油價回溫帶動也是一大助力。觀察俄股市值前三大能源股：俄國最大石油公司俄羅斯石油(Rosneft)、第一大民營石油公司盧克石油(Lukoil)，以及全球最大天然氣公司：俄羅斯國營天然氣(Gazprom)股價表現，從年初至今，已各自寫下48.5%、40.6%及32.9%的強勁漲幅，走勢不僅大幅領先歐美能源股，更優於中石油、巴西國油等新興市場指標性同業，可見俄羅斯能源股受油價多頭帶動的驚人氣勢。

由於未來景氣回升的趨勢不變，在能源長多格局逐漸成形下，強者恆強的態勢不易被打破，俄羅斯所處的歐非中東，是今年國際投資資金最晚轉向正流入的市場之一，在未來資金水位離飽和仍相當遙遠的情況下，身為俄股招牌的能源類股，未來表現仍值得期待。

<圖二> 俄羅斯主要能源股今年來漲幅與同業比較

資料來源：Bloomberg 資料時間：2009/1/1~2009/6/24

南非：豐富原物料外 世足賽再補臨門一腳

而歐非中東另一大主要經濟體─南非，在原物料生產上也占據重要地位。由於南非在黃金、鉑等稀有金屬礦藏上穩居全球第一，可望受到經濟回溫、新興國家將美元外匯存底分散至其他資產等題材帶動，想像空間不輸以能源見長的俄羅斯。此外，除了市場上長期關注的原物料商機外，南非還有將在2010年7月，成為非洲首個世界杯足球賽舉辦國的利多。相關基礎建設，搭配明年觀賽及觀光人潮，將讓南非很有機會在明年全球走向復甦的基調下，走出更亮麗表現。

根據已公布的預算，南非在體育場館及交通設施等與世足賽直接相關的基礎建設，將花費174億南非蘭特(約21.8億美元)，但是除了場館及賽事本身的直接支出外，南非利用舉辦世足賽機會，大舉升級國內各項基礎設施才是重頭戲。根據政府估計，在2006至2010年之間，南非總共將投注高達4兆南非蘭特(5000億美元)，改進能源、電力、鐵路、空運及海運相關建設。使得在2008年下旬，全球陷入金融海嘯，大部分國家還在忙著研擬投資方案時，南非的各大建設早已上路。

而世足賽本身為主辦國帶來的商機，也很值得投資人注意。在2006年舉辦的前屆世足賽，即吸引全球七億人目光，主辦國德國也因長達一個月的賽事，帶動國內生產毛額(GDP)成長2%。根據今年五月研究機構Econometrix發布的預估，世足賽帶來的經濟效應，保守估計將推升南非GDP0.8%以上。由於目前南非世足賽的半決賽和總決賽門票均已售罄，預期在明年觀賽人氣不減下，世足賽將對南非經濟創造可觀的正面效應。

<表一> 2010年南非世足賽直接相關預算金額

單位：南非蘭特 資料來源：南非2010年世足賽官方網站　時間：2008年

在此波回檔中，雖以歐非中東股市的回檔較大，但全球基本面觸底的觀點並未有所改變，因此目前應視為股市在初升段急漲過後的修正期，中長期展望仍樂觀。不過因歐非中東各國市場在過去幾年波動幅度較大，使得投資單一國家的風險較高，建議投資人可以布局區域性質的歐非中東基金，藉由在能源、原物料及基礎建設上的多元獲利機會，分散單一國家或題材的風險。