整體環境

• 美國第3季GDP季增率由原先預估的3.9%大幅上修至4.9%，為2003年第4季以來最高水準，同時亦使年增率從2.6%修正到2.8%。造成數據上修的原因在於存貨變動額由157億美元調整到329億美元，淨出口也從-5462億美元修正為-5334億美元，貢獻度分別從原來的0.36%、0.93%，擴大到0.98%與1.37%所致。美國第3季GDP上修雖然超乎預期，但由於高油價排擠消費，消費信心可能因景氣不確定性提高而呈現疲弱，企業支出亦偏向保守，預期第四季經濟成長仍將有大幅下滑的可能。
• 由於能源及食物價格持續走揚，近期歐元區的物價壓力有加速走揚的情況。歐元區11月CPI年增率初估值大幅上升至3.0%，為6年來新高，而10月份的M3年增率也創下歷史新高至12.3%。由於歐元區經濟成長持續穩健，使得歐元區第三季GDP年增率由2.5%小升至2.7%，季增率則由0.3%升為0.7%，因此市場也開始出現對ECB升息的預期。
• 本週市場概況：
• 歐洲央行(ECB)及英格蘭銀行(BOE)本週將舉行貨幣政策會議。由於信貸市場仍然緊縮，雖然Fed、BOE及ECB都大舉釋金，但歐元區Libor利率依然走高，加上金融業持續提列損失、許多結構式投資工具(SIV)或抵押債務債券(CDO)亦遭降級，導致金融環境難以穩定。加上ECB下修明年景氣預估至2%，使得目前歐盟總體經濟信心指數持續下挫。而ECB理事也表示因能源與食品價格大漲蔓延到其他產品漲價的「第二輪效果」可能並不會出現，因此儘管目前歐洲物價壓力沉重，但預期本週ECB僅將維持對通膨警戒的態度，仍不至於升息。

主要公債行情(一週利率變動)

美債：信貸市場的負面消息，加上表現不佳的經濟數據，將持續加深12月的降息預期，然而因股市回穩、避險需求降低，美債殖利率下檔空間有限

由於年底資金需求強勁，導致銀行間相互拆借意願不高，致使目前貨幣市場流動性降低，預期聯準會將因而持續挹注資金。

由於金融市場仍不穩定，加上聯準會褐皮書印證美國景氣逐漸走緩，加上耐久財訂單下滑也顯示企業對未來景氣不樂觀，因此聯準會於本月再度降息的機率大幅提高，然而因股市回穩、避險需求降低，加上目前公債殖利率水準過低，預期美債殖利率本週將維持低檔區間波動。

歐洲債市：在經濟數據偏弱、信貸疑慮未減下，ECB可望持續維持利率不變，然而因歐洲通膨壓力仍高，歐債殖利率將震盪走揚

本週ECB及BOE將舉行貨幣政策會議，由於金融環境仍不穩定、貨幣及信貸市場持續緊張，加上對經濟成長減緩的預期，預期ECB及BOE仍將維持利率不變，然而在通膨壓力增強及股市回穩下，本週歐債殖利率可能維持震盪走高格局。

高收益債市：信貸市場的負面消息仍將影響金融市場，高收益債市投資信心不易回穩

上週傳出阿布達比欲以75億美元挹注Citigroup的消息，加強了市場對金融業前景的信心，加上聯準會正、副主席接連發表談話以鞏固降息預期的激勵下，帶動投資人風險偏好再度回升，因此全球股市也展開上揚走勢，而高收益債市亦出現跌深反彈。此外，上週共有4檔共44億美元的高收益債券發行，也強化了高收益債券市場的買氣。

由於市場對聯準會12月降息預期大幅提高，投資人對於信貸危機及美國景氣衰退的疑慮有降低的跡象，此外，目前企業財務基本面並未明顯轉壞，高收益債券違約率仍在歷史低點，高收益債市近期有受股市帶動而回升的機會，然而因信貸市場的負面消息不至於馬上消失，任何風吹草動皆將影響投資信心，預期高收益債市的波動仍將劇烈。當投資人對風險性資產所要求的風險溢酬難以降低的情況下，預期高收益債券殖利率及利差的下跌空間將是有限。

新興市場債市：市場持續聚焦於美國經濟走疲的疑慮，在避險氣氛濃厚下，上週新興債市與全球股市同步回檔。但在強勁的經濟基本面及資金動能的支撐下，對於新興債市中長期投資展望依然樂觀

上周新興債市剛好結束連續三個禮拜的下跌，其中以阿根廷債券表現最佳，因為阿根廷最近公佈的經濟數據如貿易收支、購物中心銷售、營建活動指數等均表現強勁。

雖然信貸疑慮無法在短時間內消失，風險性資產的波動仍將持續，但由於預期聯準會將以降息來減緩市場疑慮，加上新興國家穩健的經濟基本面，以及新興國家對美國的貿易依存度已大幅降低，因此新興市場債券未來受歐美景氣的影響可望縮小。

此外，新興市場貨幣可望因美元偏弱而有增值空間，我們對於新興債市的展望長期仍然偏多。

新興亞洲債市：上週漲跌互見

• 印尼：印尼財長表示若國際油價持續走高，政府的財政赤字將因油價補貼增加而擴大，公債發行量也將增加，所幸國際油價及時走跌化解了增發公債的疑慮，加上先前殖利率大幅走揚，已逼近今年高點，也吸引外資開始買進印尼債券，印尼公債殖利率因而走跌。
• 泰國：由於預期泰國政府將減發長天期債券，導致債券供給減少，加上泰債殖利率在接近今年初高點水準後，使得價格相對便宜也引發買盤進場，使得上週泰債殖利率微幅下滑。
• 韓國：韓國受到信貸疑慮和限制短期外幣借貸的影響，使得外銀短期流動性不足、金融市場資金趨緊，加上公債期貨套利停損賣壓，以及10月份工業生產表現優於預期，導致公債現貨殖利率大幅走揚，然而在韓國央行承諾將為債市注資1.5兆韓元後，且財經部亦表示將抑制殖利率的過度走勢後，韓債殖利率因而回落。

國際匯市：

主要匯率一週變動

• 台幣：由於聯準會官員的談話加強了降息的預期，投資人的風險偏好再度提升，全球股市因而走揚，台股在國際股市的帶動下止跌回升，加上出口商例行於月底拋匯，台幣因而由貶反升，然而央行不願匯率過度動，不時於尾盤進場調節台幣匯價，上週台幣小升0.19%，收在32.262對1美元，相較於日圓及歐元的貶幅，台幣相對強勢。預期在股市仍未穩定及央行維持雙率的態度不變的相互影響下，台幣將維持窄幅波動。
• 歐元：由於阿布達比投資局以75億美元挹注Citigroup，使部分投資人相信美元資產仍具有其吸引力，加上歐洲官員持續發表談話關切歐元升值，並表示金融市場的動盪亦為歐洲經濟帶來不確定性，投資人擔心金融危機將擴散到歐元區，加上高盛表示美元的跌勢可能將會結束，因而造成歐元兌美元匯率自高檔走低。由於美國降息的預期仍將持續，歐元區則因物價高漲，ECB仍有升息壓力，歐元跌勢將逐漸持穩，預期歐元將不至於突破1.46的整數關卡。