儘管中國大陸庫存持續成長，但存貨循環已進入降速的階段。各產業對整體存貨成長的貢獻度已出現微幅變化，其中，出口相關產業的存貨明顯增長，而投資相關產業存貨則出現下滑情形。遠東大聯投信表示，只要大陸經濟繼續以9%以上的速度成長，產業的存貨調整就能穩定持續。在此情況下，持續進行的庫存調整對全球需求的影響將有限。

產業庫存成長下滑 出口需求改善

根據聯博資產管理研究指出，中國產業庫存增長在2004年底時達到頂點。實質庫存年成長率在今年四月下滑到16.5%，而2004年12月時為24.5%(圖一)。金屬及化工產業在過去六個月成長速度雖然下滑，但仍佔四月份整體產業庫存擴張的40%(圖二~三)。

礦產庫存成長穩健，但佔整體庫存成長僅為7%。倒是機械/設備以及輕工業已見起色，且佔整體產業成長幾近一半。這兩個產業的庫存上升，反應的是出口需求改善，因為自2006年初以來，機械/設備以及輕工業已成為中國出口的主要驅動產業(圖四)。

庫存/工業銷售比持續下降

或許，乍看實質庫存/GDP比率自2003年初約6.2%，大幅上升至目前7.4%的水位，似乎將有所疑慮(圖五)，但若進一步探究庫存與銷售情形，則可發現過去兩年，庫存/工業銷售比持續下降，四月時達到57%的低水位(圖六)。

銷售成長較庫存增長快速

確實，產業的銷售成長已持續較庫存增長來的快速(圖七)，其中又以代表國內消費情況的輕工業去年表現強勁。近來，出口銷售重獲動能；重工業銷售在2005年上半年反彈後，目前略見趨緩，未來若進一步下滑，金屬相關產品庫存增長將減輕。

遠東大聯投信認為，整體而言，只要大陸國內消費以及出口可望吸收目前及來年產業產能所產生的庫存，那麼庫存的增加對其總體經濟調整將不致形成主要干擾。

圖一：庫存成長面臨修正

實質庫存成長率

圖二：化工/金屬產業庫存調整持續進行

產業別庫存實質成長率

圖三：輕工業及機械業庫存已見反彈

各產業對實質庫存貢獻度

圖四：電機、電子以及機械設備已成為中國出口主要驅動產業

各產業別對整體出口的貢獻度

圖五：實質庫存/實質GDP比明顯上升

圖六：但相對來說，實質庫存/實質銷售比持續下降

圖七：銷售成長較庫存增長快速