東歐匈牙利為了順利完成在2008-2009年加入歐元整合,以及在2010-2011年加入歐盟的規劃,今年6月10日匈牙利左派政府宣佈財政改革方案,目標在兩年內大幅降低財政赤字,使不含退休金重整成本之財政赤字縮減至GDP2%以內。市場認為匈牙利政府要在二年內大幅縮減財政赤字的難度相對較高,預期匈牙利加入歐盟將推遲至2013-2014年。
保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷指出,財政改革對整個經濟體的影響通常是短空長多,由於匈牙利此項改革是依賴增稅及縮減政府人員,故預期短期內其經濟成長力道將因此減弱,同時可能因間接稅轉嫁導致短期通貨膨脹率上揚。
陳秋婷表示,2006年匈牙利經濟成長率估計將由過去平均約3.5-4.5%的水準下滑至2.5%,2007年小幅回升至3.0%,2006年CPI將上升至6.4%,明年恢復3.8%的水準(資料來源:UBS,2006/8/31)。目前匈牙利基本面成長空間將相對有限,股價水準仍偏高,資金動能偏高下市場波動較大,投資風險可能超過潛在獲利機會,短期內將維持保守看待,中期待財政改革見成效後,股市有機會反映其基本面提升之利多而水漲船高。
觀察位於東歐邊陲的土耳其,保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷指出,4月份土耳其消費者物價指數月增率高於市場預期時,土耳其貨幣里拉(lira)匯價即開始走軟。當5月份全球資金撤離新興市場,土耳其所承受的資金匯出壓力又高於其他國家,引發「輸入型」的通貨膨脹。為預防通貨膨脹,土耳其央行6月上旬開始大幅度升息,升息後金融市場已獲穩定,預期新的里拉匯價應將有助提升其出口競爭力,使經常帳赤字水準獲得控制。
陳秋婷表示,在這一波股市修正下,新興市場展現異於歷史金融風暴時的韌性,即使條件最差的土耳其,都能冷靜因應資金撤離的困境,儘管里拉短期大貶,土耳其央行幾乎未干預市場,利率相較過去僅小幅彈升,穩住金融信心後,國際資金逐漸回流,而近期公佈八月份土耳其消費者物價指數月增率更意外下滑0.4%,帶動土耳其股匯市強勁反彈(資料來源:Bloomberg,2006/9/05)。
保德信新興趨勢組合基金經理人陳秋婷指出,MSCI新興歐洲指數在過去五年上漲約五倍,五月份以來修正約三成(資料來源:Bloomberg,2006/6/20),目前已開始緩步上揚。陳秋婷表示,新興歐洲基本面已改善,不再是當初俄羅斯金融風暴時的吳下阿蒙,擁有高人力素質的人口結構,緊鄰經濟前景樂觀的歐元區,配合本身過去幾年代工產業及俄羅斯能源產業的強勁成長,平均所得逐漸接近已開發國家水準,強健的大歐洲內需市場預期將扮演新興歐洲經濟平順成長的長期重要支撐。
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